国泰君安:南京水运 整体上市变身海运龙头 主升在即

机构：国泰君安
周四指数强势站稳3500点关口，个股活跃程度甚高，后市仍有望向纵深发展，由此一些近期未与大盘同步上攻的优质蓝筹品种更易受到市场资金的高度关注，从而大举走强。600087南京水运为航运业龙头品种，在长江中下游原油运输市场上基本处于垄断经营地位，同时具备整体上市概念。

由江入海 完成整体上市

07年3月6日公司刊登非公开发行股票公告，将采用注入资产换股权的方式将大股东的海上油轮资产注入上市公司，具体方案是，控股股东南京长江油运公司将通过认购南京水运股份，将其海上运输资产全部置入南京水运，拟参与认购的资产为现有全部34艘海上运输船舶及全部16艘在建船舶，其账面资产总额约为30.96亿元。南京水运则拟将拥有的全部长江运输船舶及长期股权投资（账面价值约为3.28亿元）出售给油运公司，以抵偿部分认购资产价值。该方案实施后，公司的主营业务将从原先的内河石油运输服务变更为海上油运服务，公司由此完成“由江入海”的战略转型。大股东南京长江油运公司从而也实现其主业资产整体上市的目标。

受益国油国运 发展潜力巨大

我国为世界第二大石油消费国，世界第三大石油进口国，探明储量世界第13位。国内石油需求进口依赖40%，其中绝大部分通过海运实现。我国的油轮吨位仅位居全球第13位，进口原油90%由外国船队承运的现状，国家原油运输安全度很低。为此国家制定了“国油国运”发展规划，在“国油国运”以及国内航运业集中度不断提高的背景下，国内主要航运企业将在相当长一段时间内保持运力的持续快速增长，加上与石油进口商的运量运价稳定协议，我国石油海运企业将迎来历史性的发展机遇，未来将呈现出明显的成长性。

截至2006年底，南京水运拥有和控制的海上运力在77.2万载重吨左右，其中37.4万载重吨的运力（1艘30万吨的VLCC油轮和1艘7.4万载重吨的巴拿马油轮）是从控股股东处租赁的。公司定向增发完成后，海上运力将扩张一倍达到149万载重吨。此外，公司还将收购控股股东全部16艘在建油轮，同时公司自己还拥有8艘在建油轮，未来几年内随着这些在建油轮逐步顺利建成投产，至2010年上市公司海上油轮运力将有望达到516万载重吨。按照2006年底77.2万载重吨、2010年516万载重吨运力计算，2007年-2010年四年时间里南京水运的海上运力复合增长率将达到60%，由此南京水运公司运输船队规模迅速壮大，进入国内石油海运前三强，公司将有能力分享“国油国运”所带来的饕餮盛宴。

二级市场上，该股作为沪深300指数成分股，目前股价仅12元多，价值低估。经过近期整理后，周四放量向上突破，资金介入明显，后市有望迎来主升，积极关注。

国泰君安 许斌

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