广深铁路新项目及注资预期提升价值

    天相投顾陈桥宇吴莉

    投资要点

    ● 广深铁路内生式增长的主要动力来自以下几方面：广深第四线2007年4月投入使用,将提高广深线运输能力30%-40%；20辆新型动车组于2007年2月份陆续投入城际列车运营；受益于全国铁路第6次大面积提速,广坪线运能提高,客货流量的增长加快等。

    ● 潜在资产收购增厚公司业绩值得期待。作为铁道部重要的融资平台,我们认为广深铁路进一步获得资产注入的可能性比较大,预期接下来可能的收购对象,应当是与公司现有业务相关性较大的周边铁路资产。

    ● 考虑到广深铁路将从其在中国铁路行业投融资改革的先锋地位中获益,我们首次给予其“增持”评级。

    新项目不断投产

    根据我们的了解,广深铁路内生式增长的主要动力来自以下几方面。

    广深第四线2007年4月投入使用,将提高广深线运输能力30%-40%。广深线现有的两条准高速线和一条普速线能力已经接近饱和。由于广深线的能力不足,使长途客运的需求一直得不到满足；同时普速线的能力紧张,导致部分普速列车在准高速线上混跑,限制了准高速线的运输能力。4月份第四线投入使用,将实现高速旅客列车和普速客货列车分线运输,广深线的运输能力将提高30%-40％,同时深圳也将具备开通各个省会城市长途列车的客观条件。

    20辆新型动车组于2007年2月份陆续投入城际列车运营。20辆高速动力车组全部投入使用后,广州-深圳本线旅客运输将从1 小时压缩至50 分钟左右,发车时间由每15 分钟1 趟压缩至每10分钟1趟,日开行列车对数也将由69对增加至98 对左右。由于广深港间居民对城际列车的需求旺盛,运能的扩张将成为未来几年广深本线业绩快速增长的主要驱动因素。

    受益于全国铁路第6次大面积提速,广坪线运能提高,客货流量的增长加快。4月18日全国铁路开始实行第6 次大面积提速,提速路段主要集中在京哈、京沪、京广、陇海等既有干线。根据初步测算,提速后,全国铁路客运能力预计增加18%,货运能力预计增加12%,其中提速路段运能提高将高于全国平均水平。由于广坪线的车流量以京广线的引至长途车流为主,在京九线提速开行列车增加的条件下,预期广坪线客货流量的增长将加快。

    潜在资产收购值得期待

    在今年的铁路会议上,铁道部负责人表示,铁路投融资方面的重点工作之一就是推动大秦、广深、铁龙三家上市公司实现再融资。作为铁道部重要的融资平台,一般认为广深铁路进一步获得资产注入的可能性比较大,预期接下来可能的收购对象,应当是与公司现有业务相关性较大的周边铁路资产。

    2006年底公司募集资金收购广坪段后,营业里程达到481公里。公司大股东广铁集团辖内广东、湖南、海南三省共有铁路营业里程4426 公里。广铁集团旗下的铁路运输企业,除广深铁路,还有三茂股份、广梅汕铁路、石长铁路、粤海铁路四家控股运输子公司,平南铁路一家参股运输子公司。其中,由铁道部和广东省共同组建的广梅汕铁路有限责任公司总资产超过百亿元,是全国资产总量最大、广东省境内运营里程最长的一家合资铁路企业。此外,广铁集团本身还拥有原长沙铁路分局(坪石-长沙段,位于京广线上)和怀化铁路分局的铁路资产,这两部分铁路资产在2005 年铁路改革中并入广铁集团。

    给予“增持”评级

    不考虑潜在的资产收购,2006-2008年广深铁路全面摊薄后的EPS分别为0.09元、0.23元和0.27元(广深铁路2006年EPS未并入广坪段,按照70.835亿总股本计算),对应的市盈率分别在99倍、39倍和33倍。考虑到广深铁路将从其在中国铁路行业投融资改革的先锋地位中获益,我们首次给予其“增持”评级。