海螺水泥：持续成长值得期待

　　公司2006年销售水泥和熟料7551万吨，实现主营收入152.46亿元，净利润14.28亿元，EPS1.14元，大幅增长251％。利润大幅增长首先源于价格上涨，全年产品均价201.9元/吨，比去年上升了11.7元/吨。

出口已占公司销量的18.5％，毛利率高达37.03％，比内销高出9.58个百分点，为公司利润增长做出了重要贡献。在价格上涨的因素中，42.5高标号水泥销售比重上升也是重要原因，其比例达46％，比05年上升了8个百分点，凸显基建工程的旺盛需求。

　　由于产能利用率提高，公司吨成本由05年的146.1元下降到06年的142.3元，显示出了规模效益和公司出色的成本控制力。价格上升、成本下降使得毛利率走高，全年达29.53％，上升6.33个百分点。

　　在行业结构调整带来景气周期延长的大背景下，预计公司将通过新建和收购加快扩张步伐，07－09年每年增加销量1500万吨，到2010年有望达到1.3亿吨以上。除扩充产能外，公司继续加大对纯低温余热发电项目的投入以降低能源成本，目前有26套在建，显示了卓越的战略眼光。预计07年全年均价209元/吨，毛利率33％左右。在定向增发完成后，07－09年EPS分别为1.74、2.22、2.63元，给予08年25倍PE的估值水平，合理价格55元，建议增持周焕联合证券

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