泸州老窖：有意向参与竞标增持华西证券股权
07年4月15日，《经济观察报》刊登了《华西证券归属权谜解泸州老窖可能成第一大股东》一文，称在华西证券的重组中泸州老窖将拥有40%多的股权，成为华西证券第一大股东。
五粮液：解决关联交易只是时间点问题
近期，市场有很多关于五粮液的不实传闻，公司进行了核实，现对有关事项作出如下澄清：1、公司经营、基本面没有发生重大变化，07年一季度净利润与去年同期相比预计增幅为30%左右（具体数据以一季度报告为准）。2、经向控股股东、实际控制人书面函询，控股股东、实际控制人目前没有筹划或发生有关公司的重大运作（包括重组、并购、合作、重大交易、定向发行及其它可能对公司有重大影响的事项）。3、公司股权激励方面事项没有新的进展。4、公司和权证发行人没有应披露未披露的重要信息。近期公司领导更换对于解决关联交易、酒类相关资产收购和股权激励等实施有益处，公司解决关联交易大的趋势不变，只是时间点的问题，相信新的管理层有这个能力解决，这个预期是不变的。而由于食品饮料行业的其他部分公司，或因为股权激励等因素，公司都不希望股价短期内涨幅过大，股价过高容易造成管理层与投资者之间的利益不一致。同样五粮液公司也不例外，如果短期股价上涨过快，也许会给公司带来一定的压力。预计07年一季度EPS约0.26元，假设07年解决集团酒类相关资产进入上市公司，预计07-08年EPS分别为0.85、1.10元，按照酒类龙头公司08年给35-40倍PE，对应目标价为38.5-44.0元，维持谨慎增持评级。（国泰君安赵宗俊）
首旅股份：首旅股份注入资产已无悬念
首旅集团与嘉云公司签署了《股份转让协议》，首旅集团拟将其持有的上市公司16000万股股份全部转让给嘉云公司。但鉴于股份转让事宜签署协议至今已有一年时间，股权转让仍然存在很多不确定因素，因此经首旅集团与嘉云公司协商，转让协议于07年3月17日终止执行。首旅集团表示，将利用其自身资源优势，积极支持首旅股份快速发展，使其成为中国资本市场上有影响力的旅游类上市公司。这意味着首旅集团向首旅股份注入资产已没有悬念，预计集团的酒店资产将至少有一部分（也可能是全部）注入股份公司，在奥运之前注入酒店资产对公司构成重大利好。而资料显示，首旅集团旗下拥有首旅酒店集团、燕莎集团、全聚德、东来顺集团、首汽集团（股份）公司等知名企业，这些企业资产规模大且效益甚佳，上市公司通过启动再融资来收购集团优质资产可望实现跳跃发展。同时，公司在07年计划中提出，完善公司激励机制，研究并积极推出股权激励计划方案。虽然公司的股权激励方案进展受制于整个北京市国资委的运作效率，但至少在方向上明确了公司进一步市场化的目标，而市场化程度的不断提高也是首旅股份有望提升投资价值之处。按照公司对南山景区新的会计政策，预计07、08年EPS分别为0.5元/股和0.75元/股，虽然以08年动态市盈率也达到了35倍左右的水平，高于大部分旅游类上市公司，但考虑到奥运及资产注入等题材的影响，公司盈利有很大可能会超出预期，并构成支撑公司高估值水平的因素。因此首次关注给予买入评级。（海通证券叶琳菲）
海鸥卫浴：淡季中仍保持相当盈利能力
07年一季度，公司实现主营业务收入4.30亿元，同比增长54.66%；实现净利润3028万元，同比增长53.31%；每股收益0.17元。由于受到春节假期的影响，一季度通常是公司生产和销售的淡季。尽管如此，公司仍然实现了收入和利润的同比高增长。这一方面是由于公司的下游客户的产品市场需求增长，另一方面也源于公司内部挖潜带来的成本节约。而07年一季度公司合并报表毛利率达到19.35%，同比大幅提高8.4个百分点；与06年10-12月相比，毛利率小幅下降1.24个百分点。由此可见，尽管一季度处于销售淡季，公司产品仍然保持了相当的盈利能力。在全球卫浴制造基地向中国转移的过程中，海鸥卫浴通过为客户提供柔性制造服务，逐步巩固自己在下游客户的产业链中的地位，能够争取更多订单。07年四季度，珠海基地有望部分地建成投产，进一步提高公司产品的产销量和毛利率水平。预计07-09年，公司每股收益将分别达到1.02元、1.45元和1.91元，三年净利润的年均增长率达到42.79%。按照08年预测每股收益，给予25-28倍市盈率水平，合理估值区间36-40元，重申增持评级。（天相投顾曹平璘）
万丰奥威：OEM市场成06年业绩亮点
06年公司实现主营业务收入14.59亿元，同比增长40.23%；主营业务利润1.72亿元，同比增长11.97%；净利润5661.6万元，同比增长3.06%；06年每股收益0.22元。OEM市场成为06年业绩亮点。06年公司国内、国外OEM市场分别实现收入4.04亿元、2.48亿元，分别同比增长69.3%、178.07%。国内、国外AM市场则分别实现销售收入1.62亿元、7.91亿元，其中国内市场同比下降34.99%，国外市场同比增长14.98%。OEM市场收入在公司总收入中的比重从05年的31.50%增加至44.69%。目前公司所用的主要原材料铝锭的价格上涨趋势有望趋缓，且与主机厂协商的根据原材料价格变动适当调整产品价格的行为有望降低该方面波动对盈利能力的影响，公司不断扩大的生产规模以及OEM市场的后续稳定供货有利于降低单位产品成本，后续盈利水平有望走出低谷。预计07年、08年、09年公司每股收益分别为0.32元、0.44元和0.53元，动态市盈率分别为33.1倍、24.1倍和20倍，考虑到中小板企业的估值水平和公司良好的成长性，维持增持评级。（天相投顾陈桥宁）
焦作万方：经营管理水平更上一层楼
07年一季度每股收益0.353元，同比大幅提升370%，基本符合预期。淡季的收获、各项费用比例的明显下降，让人真切地感受到，公司的经营管理水平正在上一个更高的台阶。公司对上半年业绩作150%-200%的预增，倾向于实现上限。据此，达到或超过前期业绩预测的可能性提高。在维持全年盈利预测不变的前提下，考虑：1、业绩确定性和经营管理能力两方面的提升；2、市场同类公司的估值水平，提升公司估值水平至12x07EPS（基本估值），公司的合理的基本价值中枢为18.12元/股。中国铝业对焦作万方的整合是确定事件。因此，对焦作万方的投资者而言，除正常估值外，还被赋予了一种隐含的看跌期权。根据不同存续期假设，用Black-Scholes模型计算，得到期权价值为4.43-6.14元/股。结合基本估值和期权价值，公司合理价值区间为22.55-24.26元/股，维持增持评级。（联合证券叶洮）
国阳新能：有望展开对母公司煤矿的收购
公司06年实现收入84.9亿元，同比增长17.9%，主营业务利润15.69亿元，同比下降1.83%，实现净利润6.98亿元，同比增长20%。每股收益1.45元，与预期基本一致。05年国产设备投资抵免所得税9155万元在06年全部抵免，06年当年可抵免所得税4937万元，实际抵免1939万元，两项合计相当于提升06年每股收益0.23元。如果剔除该因素，06年的业绩与05年的1.21元/股基本上持平。同时，采矿权转增资本金政策可能即将出台，收购母公司煤矿的政策性障碍将消除，公司有望展开对母公司煤矿的收购。预计先以自有资金收购约600万吨产能的煤矿，之后将再融资继续收购母公司的煤矿。07年公司煤价同比增长约10元/吨，所得税抵免2998万元增厚每股收益0.06元。但成本增加明显：收购母公司的煤炭价格从246元上涨到290元/吨，可持续发展基金从3月10日起按照原煤18元/吨征收，预计07年和08年每股收益分别为1.14元和1.4元，同比增长-22%和23%。虽然07年业绩受到成本增加的影响而下降，但考虑到公司持续资产注入的预期，继续维持强烈推荐-A投资评级。（招商证券卢平）
中国人寿：新业务价值增长远超预期
06年公司实现利润201亿元，同比增长114%，折合发行前EPS为0.75元，每股派现0.14元。06年公司实现总收入1473亿元，同比增长50%，其中总保费及保单管理费收入994亿元，同比增长23%，净投资收益249亿元，同比增长49.5%。业务结构持续优化，新业务价值同比增长40%远超预期。按风险保费折算首年标准保费06年为217.9亿元，同比增长16.4%，新业务利润率达到59.5%，比05年提升近10个百分点，这应与公司业务结构向高利润率的个人寿险保障型业务转型有关。权益投资比例上升较快，权益投资贡献50%以上投资收益。06年公司增加了对权益投资力度，权益投资比例由8%上升到13.4%，股市投资共计贡献了260亿投资收益，占总投资收益的55.8%，投资收益率达到7.89%。无论从保费增长、投资收益率、新业务价值增长率还是内涵价值内在结构来看，中国人寿指标要优于平安。预计07年和08年EPS为1.02元和1.24元，维持增持评级。（中信证券黄华民）
三友化工：增发项目值得期待
07年1季度三友化工归属于母公司所有者的净利润6019万元，同比增长55.8%，实现EPS0.11元。新会计准则下去年基数由2984万元调整为3863万元（会计政策变化导致所得税减少），若按旧准则数据基数，业绩增幅达107%。基本反映公司正常经营情况的利润总额同比增长98%。业绩增长同比原因：新增PVC和烧碱业务；基金投资收益798万元；氯碱废液与电石渣浆综合利用项目拨款1000万元计入营业外收入；所得税抵免约700万等税收优惠；纯碱盈利能力和销量增加。公司公告拟公开增发不超过1.2亿股，投资6万吨/年有机硅单体项目和超低盐重质纯碱技术改造项目，未来发展方向明确。超低盐重质纯碱技术改造项目将提升纯碱产品质量和市场竞争力，附加值提升明显增加08年及以后期间的利润。预计07、08年EPS0.45元和0.53元（25%所得税）。若考虑最大增发1.2亿股的情况，07、08年EPS摊薄为0.37和0.43元，是投资的安全边际业绩。三友化工多元业务构建循环经济凸现长期竞争优势，并可能带来税收优惠。综合考虑给予目标价9.6元，相当于07、08年市盈率21和18倍，最大摊薄情况下市盈率分别为26和22倍，维持增持评级。（中信证券刘旭明、何玄文）
中泰化学：弱势行业中的快速成长企业
中泰化学主营氯碱化工产品的生产和销售，其主导产品为聚氯乙烯（PVC）和烧碱，二者销售收入占到公司主营业务收入的97%。尽管全行业整体盈利状况差强人意，但由于公司地处新疆，原盐、煤炭、焦炭、电石、电力等原材料价格较为便宜，且内地产品进入新疆地区的运距较远，本地市场的竞争程度比内地相对缓和，再加上自治区政府给予公司良好的所得税优惠政策，公司的盈利状况处于行业中最好水平。06年，公司实现165297万元主营业务收入和12430万元净利润，合每股0.53元。公司未来三年的增长主要来自控股子公司华泰公司的新扩建氯碱项目的产能释放。根据公司招股说明书批露，公司07年末PVC和烧碱总产能将分别达到25.9万吨和23.9万吨，08年末将分别达到37.9万吨和33.9万吨，09年末将分别达到73.9万吨和63.9万吨。预计，公司07年公司PVC和烧碱销量将分别达到28.8万吨和23.6万吨，08年将分别达到36.63万吨和29.0万吨，09年将分别达到44.1万吨和39.0万吨。公司未来风险主要来自于：PVC行业进入更为低迷的时期，PVC价格在目前的较低水平继续下跌；公司的产能扩张进度延后；公司的原材料价格出现超出预期的上涨；公司目前享受15%的所得税优惠政策，子公司华泰公司则享受06-08年三年免征所得税的优待，未来政策变化对公司的盈利影响较大。公司合理07PE为25倍，合理08PE为20倍，合理目标价为21-23元，给予短期-推荐、长期-A评级。（国都证券贺炜）山鹰纸业：特色经营成就循环经济模式公司近年业绩稳定增长，缘于：纸箱产能释放；8万吨牛皮箱纸板项目技改扩产到20万吨逐渐收效；垃圾发电供热节约成本；天福和扬州子公司作为福利企业补贴收入增加；产品价格探底回升，毛利率反弹。历次融资后公司原纸产能45万吨和纸箱3.4亿M2的规模确保公司长三角第3；第2次发行可转债4.7亿元投资主业进一步提升实力，两个项目将带来1亿元利润总额。公司邻近消费地，融入长三角经济圈，充分享受到地区经济增长的喜悦，提升了产品在长三角地区的市场占有率，区域优势明显。原材料配套模式经营生产、总部造纸和子公司纸板纸箱上下游配套、能源配套和物流配套等特色经营成就循环经济模式。30万吨纸板项目将于07年下半年投产；扬州山鹰07年上半年将增加瓦楞纸板纸箱产能1.1亿M2；可转债两项目分别于08和09年投产。预计摊薄EPS分别为0.262、0.361和0.416元，作为包装纸公司给予23倍PE，未来合理价值中值约为7.78元，维持推荐评级。（平安证券区志航）华海药业：收入增长与毛利率下降共存公司是国内唯一能同时生产艾滋病鸡尾酒疗法所需的三大类产品的企业，已形成50吨/年的产能（包括奈韦拉平20吨/年，去羟肌苷20吨/年以及茚地那韦10吨/年）。茚地那韦因其生产工艺复杂，产品一直供不应求。估计在几年后达产，最终仅这个产品就将年增利润3000万元。06年整个艾滋病药物销售收入达到3000万元，预计07年将达到4500万元。另外，3月已完成抗艾滋病药制剂FDA现场认证过程，如果一切顺利，08年公司将能生产治疗艾滋病制剂药供应非规范市场，这将进一步提升公司的盈利水平。虽然公司的主要产品的收入都将出现较大幅度的增长，但受产品价格的下降，毛利率仍将持续下降。预计07年和08年的每股盈利分别达到0.55元和0.70元。参考印度和中国原料药公司的市盈率水平以及历史市盈率水平，按照07年市盈率35倍定价，12个月目标价为19.25元，维持中性评级。（东方证券徐军）
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