安徽合力(600761)行业龙头地位稳固

　　2006年，安徽合力共实现销售收入25.08亿元，同比增长43.57%；实现主营业务利润6.59亿元，同比增长56.44%；实现净利润2.47亿元，同比增长70.40%；每股收益0.69元；分配预案为每10股派现金2元（含税）。

　　公司行业龙头地位稳固，更具竞争优势。安徽合力是国内叉车行业的龙头企业，根据行业协会统计数据，2006年，全国叉车销量106669台，同比增长35.5%，公司2006年占国内企业销售份额约27%。其主要竞争对手为杭州叉车有限公司，该公司2006年销售份额比重约25%，销量与安徽合力较接近。但是同杭叉的组装生产相比，公司的一体化生产方式在成本控制和自主研发上更具优势。

　　行业增长稳定，抗周期性强。由于叉车的服务领域较广，因此宏观调控对其需求影响有限，行业周期性表现不明显。当大部分工程机械行业上市公司面对2005年宏观调控业绩普遍出现下滑时，安徽合力2005年净利润仍保持了17.3%的增长。

　　公司产品线不断丰富。新一代G系列小吨位内燃叉车已通过国家质检中心、美国EPA和欧盟CE认证；18T、25T重装叉车成功开发并投放市场；ZL50装载机实现系列化开发并小批量销售，ZL35装载机完成了工业性试验。另外，6T内燃牵引车、4.5T电动叉车等新品的研制成功进一步丰富了公司的产品线。

　　我们认为公司未来几年业绩将持续稳定增长，预计2007、2008年分别可实现净利润3.18亿元、4.09亿元，同比增长28.9%和28.5%，每股收益分别为0.892元、1.146元。根据2006年4月17日收盘价27.26元计算，公司07、08年动态市盈率分别为30.6倍、23.8倍。由于公司产品的“抗周期性、抗风险性”明显高于工程机械其他产品，所以我们认为安徽合力较工程机械其他上市公司应享有更高的估值，给予公司08年30-35倍的估值是相对合理的，对应12个月目标价35元-40元之间。维持“增持”评级。关键数字：最新股价为25.43元。目前共有16家机构对该股做出评级，其中，4家“买入”，9家“增持”，3家“中性”。