航空业：机场收费改革方案推出 买入2只股

　　报告摘要：

　　继2005年12月和2006年12月后，日前民航总局推出机场收费改革方案第三稿。在沿用了第二稿的总体原则和框架基础上，按照第三稿提出的方案，机场受到负面影响明显降低。

　　与第二稿相比。

新方案的修改点之一是将国内机场的分为一类一级、一类二级、二类和三类四个级别，其中首都和上海浦东是一类一级机场，在第二稿中被归入一类机场的广州新白云机场与上海虹桥等五个机场被划入一类二级机场。

　　新方案的另一个重要调整是上调了国内机场的起降费和货邮安检费标准。与此同时，首都机场和浦东机场旅客服务费标准有所下调，而白云机场和原划入二类的机场旅客服务费上调。整体而言，机场对国内航线收费标准较第二稿有明显上调，显示出在主要机场对第二稿强烈的反对之下，第三稿明显照顾了机场的利益。

　　上航是航空公司中的最大受益者。另外山东航空和南方航空也将受益，而海航受到的负面影响最大，东航和国航也将受到不同程度负面影响。

　　浦东机场是主要机场中的最大的受益者，上海虹桥机场受到的负面影响最大。另外，深圳机场、首都机场和白云机场也将受到不同程度的负面影响。由于国内机场目前仍未实现整体上市，股份公司与上市公司之间普遍存在航空收入分成，因此，新方案对国内主要机场上市收入的具体影响尚需我们与上市公司沟通后进行详细测算。

　　机场收费改革涉及机场与航空公司利益再分配，且国内主要机场和航空公司均已在国内外上市，客观上增加了机场收费改革的难度。但另一方面，现行机场收费有违WTO“国民待遇”的基本原则，且不符合机场市场化改革方向，民航总局希望尽快推出机场收费改革方案。我们判断经过前两次修改后，此次机场收费改革方案的主要原则和总体框架应基本确定，但不排除局部小幅修改的可能性。

　　我们首次给予机场业“优于大势-A”的评级，首次给予航空业“优于大势-B”的评级，上海机场和中国国航分别是我们在这两个细分行业中的首选品种。据了解，《机场收费改革方案（征求意见稿）》（第三稿）日前已经推出。整体看，与2006年12月推出的第二稿相比，第三稿所提出的机场收费改革方案对机场的不利影响明显降低。

　　1.《机场收费改革方案（征求意见稿）》（第三稿）的主要调整据了解，《机场收费改革方案（征求意见稿）》（第三稿）的主要内容是：

　　第一：将机场分为四个级别。机场分为一类一级、一类二级、二类和三类四个级别（现行机场收费改革方案则将机场分为五类，第二稿分为三类），其中一类一级机场仅有首都和上海浦东两家，在第二稿中被归入一类机场的广州新白云机场与上海虹桥等五个机场被划入一类二级机场。因此白云机场受到的负面影响明显降低。

　　第二：机场收费项目统一为五大类。与第二稿相同。即取消内航和外航在收费项目的差异，统一征收五大项目：起降费、旅客服务费、安检费、停场费和客桥费。

　　第三：按国内和国际航线区分机场收费，而不是按内航和外航。现行机场收费标准除了按机场类别区分外，对国内航空公司与外国航空公司收费标准、收费项目也不一致（对外航的收费约是内航的3倍）；而在第三稿中除了统一收费项目外，机场收费与第二稿一样，是按国内和国际航线来区分的，即外航与内航外线航班机场收费标准统一。

　　第四：机场对国内航线收费标准较第二稿明显上调。我们注意到国际和地区航线收费标准与第二稿相同，但国内航线机场收费与第二稿相比则有较大改动，主要体现在：起降费标准整体上调；对货物和邮件的安检费大幅上调。但与此同时，首都机场和浦东机场旅客服务费标准有所下调，而白云机场和原划入二类的机场旅客服务费上调。整体而言，机场对国内航线收费标准较第二稿有明显上调，显示出在主要机场对第二稿强烈的反对之下，第三稿明显照顾了机场的利益。（评见附表1、2）

　　2.机场收费改革对主要机场和航空公司收入/成本的影响由于机场收费项目繁杂，在缺乏每个机场和航空公司具体的机型结构和相关收入数据的情况下，我们难以进行详细的测算。但根据我们了解到的信息，如果按照这一标准，与现行收费方案相比，总体而言，机场对国内航线的收费下调、对内航外线收费上调，对外航收费下调。

　　第一，航空公司有喜有忧。上海航空受益最大，另外山东航空和南航也将受益，而海航受到的负面影响最大，东航和国航也将受到不同程度负面影响。

　　第二：考虑机场全部航空收入，即不考虑机场集团与股份公司的收入划分，上海两大机场呈现出“冰火两重天：浦东机场成为主要机场中的最大的受益者，上海虹桥受到的负面影响最大，另外，深圳机场、首都机场和白云机场也受到不同程度的负面影响。事实上，国内机场目前仍未实现整体上市，股份公司与上市公司之间普遍存在航空收入分成，因此，新方案对国内主要机场上市收入的具体影响尚需我们与上市公司沟通后进行详细测算。3.机场收费改革对主要机场和航空公司收入/成本的影响一方面，机场收费改革涉及机场与航空公司利益再分配，必然遭到利益受损方的强烈反对，尤其是国内主要机场和航空公司均已在国内外上市，客观上增加了机场收费改革的难度，这也是2005年和2006年前两次机场收费改革征求意见稿均未获得通过的主要原因。但另一方面，现行机场收费对内外航差别定价制度有违WTO的“国民待遇”的基本原则，且存在众多不符合机场市场化改革方向的其他缺陷，据我们的了解，民航总局希望尽快推出机场收费改革方案，因此，我们判断经过前两次方案修改后，此次机场收费改革方案的主要原则和总体框架应基本确定，但不排除局部小幅修改的可能性。

　　我们给予机场业“优于大势-A”的评级，给予航空运输业“优于大势-B”的评级，上海机场和中国国航分别是我们在这两个细分行业中的首选品种。

　　作者：邓红梅 安信证券