金融业：天时地利精彩纷呈

    长江证券贺晟

    2006年,金融行业无疑是最耀眼的一个行业。中国银行、工商银行先后上市,中信证券、深发展成为市场瞩目的“大牛股”。

    银行股年报闪亮登场

    根据A股上市银行已经公布的年报来看,8家已上市银行均实现了净利润的大幅度增长。其中,深发展净利润增幅最大,高达319%。华夏银行净利润增幅较低,为13.9%。其他6家上市银行净利润平均增幅为49%。对年报数据进行深入分析,可以看出,诸多因素共同导致2006年上市银行净利润的大幅增长。

    首先,上市银行的信贷增速保持稳定增长,除中行和工行两家国有商业银行外,6家股份制商业银行的平均贷款增速达到20.35%,其中兴业银行更是达到33.78%。

    第二,上市银行资产结构的调整,主要体现为上市银行压缩债券投资比重,提高贷款资产比重,也就是银行贷存比的上升。

    第三,非利息收入的大幅度增长。商业银行的多种中间业务取得了飞速发展机会,主要是在国际结算业务、投资银行业务以及信用卡业务等方面。

    第四,净息差的扩大。2006年表现最为突出的是深发展,其净息差大幅上升了43个基点至2.82%。全部上市银行的算术平均净息差比上年上升11个基点。

    第五,营业费用的有效控制。

    第六,所得税费用大幅下降。几家银行在H股上市之后,员工工资税前扣除的政策优惠使得上市银行的所得税费用在2006年大幅下降。

    保险业股权投资成亮点

    A股市场仅有的两家上市保险公司中国人寿和中国平安前不久也先后交出了亮丽的年报。

    中国人寿2006年年报显示,当年实现保险业务收入1826.80亿元,较2005年增长14.22％,加权每股收益0.36元,摊薄后为0.34元,净利润高达96.01亿元。其中投资收益贡献巨大,包含利息收入在内的投资收益是232.03亿元,较上年增长152％。股权投资收益抢眼,全年实现107.08亿元,增长1785.21％。

    中国平安2006年年报显示,当年实现主营业务收入817.12亿元,较2005年增长21.3％,每股收益0.97元,摊薄后0.81元,资产总额为4417.91亿元,净利润高达59.86亿元,其中投资收益贡献巨大,包含利息收入在内的投资收益是223.6亿元,较上年增长129％,非利息投资收益为185.13亿元,增长214.58％。

    证券业受益于市场火爆

    随着证券市场进入黄金发展时期,证券业将是受益最大的行业。中信证券作为行业龙头,2006年年报也充分显示高增长特点。根据其年报,公司2006年主营业务收入58.31亿元,同比增长535.06%,净利润23.71亿元,同比增长了492.75%。

    年报数据显示,公司通过在行业内的并购重组,经纪业务实现手续费收入27.97亿元,同比增长772.74%,市场份额占据市场第一。公司股票承销业务占市场份额第二位,债券承销占市场份额第一位。随着2007年股票市场的继续火爆,我们预计中信证券的经纪业务同比增长会在200%以上,承销业务同比增长则在150%以上。随着融资融券、股指期货和直接投资等新业务的不断推出,公司收入结构将不断优化,利润增长波动性也将相应减少。

    投资建议：继续看好中小商业银行的增长潜力,推荐浦发银行、招商银行和民生银行；维持对中信证券的投资评级。