投资要点
季报业绩超预期。一季度,公司实现营业收入104.7亿元,同比增长19.8%;净利润4.03亿元,EPS0.03元(06年同期净利亏损约3亿元)。公司净利润大大超出我们预期的1.2亿元,主因在于新会计政策下,公司航油套期保值交易获得公允价值变动收益达2.57亿元。
一季度,公司各项生产指标表现强劲。总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比均增长18%,大大超过运力增幅;客座率达到74.7%,同比提高2.9个百分点,增幅明显高于全国平均的1.2个百分点。
公司成本控制较好,单位收入提升。非航油成本同比增长14.5%,显著低于收入增速。客公里收入0.389元,同比提高0.008元,优于南航和东航,特别是地区客运航线提高0.031元/客公里。公司经营效率和品牌优势进一步凸现。不过,受国内大势影响,货运单位收入有所下降。
公司发展面临良好的外部环境。全球航空业复苏,国内航空市场增长迅速;人民币升值趋势确立,将为公司带来大量汇兑收益。油价虽有波动,但目前公司2/3航油已进行套期保值。
风险提示:航油超预期飙升;发生战争、瘟疫等突发因素。
维持买入评级,提高目标价至14.58元。测算07、08年EPS0.29、0.45元,06-10年均净利润增长27.2%。给于27倍PE估值,公司08年合理价位12.15元。考虑到奥运会因素及航空业大重组的潜在可能性,给于20%的溢价,合理价位14.58元,较当前价位有54%的上涨空间。马晓立中信证券
作者:3
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