周五公司研究报告一览

　　天威保变：技术输出更具战略意义

　　保定天威保变电气股份有限公司与印度EMCOLIMITED公司签署了技术转让协议；根据技术转让协议，天威保变将向EMCO转让400kV变压器生产制造技术，协议有效期7年，协议总金额包括许可证使用费200万美元及年销售净额提成。

　　本次技术转让是国内电力设备企业首次向国外进行技术输出，将进一步提升国内厂商在国际市场上的影响和声誉。据Frost&Sullivan研究，印度电力与配电变压器行业的收入规模在05年时总计10.4亿美元，并可能在2012年达到53.1亿美元。EMCO的平均市场占有率为7.45%，预计公司2012年在变压器业务领域实现收入3.98亿美元。参照中国国内变压器产品市场结构，假设400kV变压器占全部变压器收入的比重为10%，也就是EMCO公司每年需要支付提成大约53万美元（=3.98*10%*1.5%（1-10%）），折合人民币410万元。对EPS的影响不到0.02元。此事件对公司具有战略上的意义，标志着国内企业通过技术转移的方式参与国际竞争，但短期内对业绩影响不大，因此维持谨慎推荐评级。（长江证券李勃）

　　盐湖钾肥：成本压力下被迫提价

　　继3月17日上调30-40元/吨后，近日盐湖钾肥宣布上调氯化钾出厂价80元/吨，基本符合前期预期。据悉，经销商中化集团也同时上调港口批发价格80元/吨，边贸进口氯化钾也计划5月份再上涨5美元/吨。

　　公司此次提价更多反映海运费持续上升导致进口氯化钾到岸价上涨。根据此次实际涨价水平，谨慎上调盐湖钾肥07、08、09年平均实现价格9、22和22元/吨至1771、1790和1790元/吨（仅考虑本次价格上涨），相应EPS由为1.41、1.82、2.01元上调为1.42、1.85和2.04元。若氯化钾价格增加100元/吨，06、07和08年EPS分别增加0.11、0.14和0.16元。维持买入评级。风险因素：下游复合肥行业分散，对氯化钾价格上涨承受幅度尚待观察。（中信证券）

　　长江电力：电价方案明确构成长期利好

　　近日，公司接到国家发展和改革委员会《印发国家发展改革委关于三峡十一五期间三峡电能消纳方案的请示的通知》：十一五期间，三峡水电站发电量将达到3707.7亿千瓦时，比原国家计委《印发国家计委关于三峡水电站电能消纳方案的请示的通知》中的计划电量超出562.6亿千瓦时。十一五期间三峡水电站发电量分配计划为：华中电网1430.3亿千瓦时（其中重庆100亿千瓦时），华东电网1520.7亿千瓦时，南方电网756.7亿千瓦时。电价分配原则：送电到省的落地电价，原则上按照受电省市电厂同期平均上网电价水平确定，并随受电省市平均电价水平的变化而浮动。

　　三峡机组建设投产，三峡大坝蓄水时间较原先时间有所提前，是十一五期间三峡预计发电超过原先计划的主要原因。三峡左岸14机组提前一年实现全部发电，右岸12台机组将在09年全部投产发电。目前我国新投产机组中，火电比重进一步提高，对于我国的一次能源供应结构造成较为严峻的挑战。由于公司所发水电清洁无污染，在新的调度政策对于清洁能源和高功率电力机组的明显倾向的背景下，因此对于公司接到发改委上述通知并不意外。此次明确的电价方案对于公司亦构成长期利好，公司电价自05年第一次煤电联动以来未有大的调整，因此按照落地省份上网平均电价上网的电价政策对公司构成潜在利好。预期公司后期仍将有较大的财务投资和战略投资动作，同时原三峡机组的收购亦将正常开展。考虑未来母公司资产注入预期，维持增持评级，上调目标价至16元。（东方证券袁晓梅）

　　金地集团：再融资后进入高速发展阶段

　　作为深圳地产龙头之一，金地集团土地储备丰富、升值潜力大、战略管理能力突出，经营状况良好，07年1季度实现主营业务收入同比增长16%，净利润同比增长67.7%；较高的土地储备使得公司后续发展能力较强，随着公司全国化战略布局的初步完成，其房地产主业的发展后劲得到了进一步增强，另外，公司拟实施的定向增发来缓解资金瓶颈，一旦增发成功公司后续发展仍将延续06年的良好态势，再融资后有望进入一个新的高速发展阶段。加上，在人民币加速升值背景下，其行业受益背景显然，价值重估优势将得到充分挖掘。预计金地集团07、08年每股收益分别为0.97元和1.42元，公司再融资后将进入一个新的高速发展阶段，维持推荐投资评级。（中金公司白宏炜）

　　云南铜业：有很强抵御铜价下跌风险能力

　　07-10年云铜自有矿产铜产量快速增长是中信证券推荐云铜的主要内生性因素；另外，云铜集团也于06年中期承诺两年内将拥有全部铜矿资源注入到股份公司（包括但不限于凉山矿业和迪庆有色），因此云铜07-10年铜精矿年产量的复合增长率将超过60%，有很强的抵御铜价下跌风险能力。根据云铜未来几年的快速成长性，参照目前A股市场的整体估值水平，合理股价应该在36元，相当于07年20倍的动态市盈率以及08年15倍的动态市盈率。主要风险：虽然对铜价走势的看法相对乐观，如果下半年美国的房地产市场开始复苏，铜价有创新高的可能，但铜价的短期调整可能会对股价产生影响。（中信证券）

　　锡业股份：重点发展上游资源和下游深加工

　　锡业股份有别于国内其他有色企业的两个主要特征或优势：公司是国内唯一一家全球细分行业龙头；也是全球唯一拥有完整一体化产业链的锡行业公司。内外环境的改善是推动公司业绩实现持续增长的主要动力。公司发展战略主要体现为稳定冶炼规模，重点发展两头，即重点发展上游资源和下游深加工。经过近几年的逐步投入，目前已形成2万吨的锡材产能和2万吨的锡化工产能，产品结构得到较大优化。预计公司07、08年每股收益分别达到1.30元和1.85元，根据公司突出的行业地位以及业绩成长性，同时结合公司未来盈利模式的逐步转变，给与37元合理价位，相当于20倍的08年市盈率。（中信证券）

　　TCL集团：最具发展潜力消费电子类上市企业

　　06年是TCL集团近几年的经营低谷，未来随两大主业恢复盈利及其他业务的拓展，预计集团公司07年将实现扭亏为盈，并从08年起逐步增长。维持07年及08年每股收益0.104元及0.155元的盈利预期，市盈率分别为49.6倍和33.2倍，估值已偏高。但看好公司在消费电子类行业的竞争优势，是A股最具发展潜力的消费电子类上市企业。并且考虑到公司历史包袱清理完毕后公司经营业绩逐步改善，且在经历了国际化多业务整合后，TCL集团将不断完善国际化管理团队，并有望通过行业整合提升竞争力。维持审慎推荐投资评级。（中金公司李源）

　　宜华木业：目前股价尚未反映高成长性

　　五一长假期间，宜华木业抓紧生产，出口业务交货符合进度。同时，公司召开了以促进国内业务发展为主题的管理层会议。并且，广东省内又有一家加盟店开出，国内家具店数量达到8家。此外，借助4月下旬同一首歌-走近宜华的宣传力度，汕头旗舰店迎来了丰富的客流，平均日销售超过了30万左右，高出平时10-15万元的日销售水平。

　　预计07、08、09年公司的净利润增长率能够达到89%、45%和52%。而公司业绩超出以上预测的可能性较大，依据目前定单和国内销售情况，其07年收入可以超过20亿元，同比增长73%左右，已超出19亿元的预期。目前价位下，07、08、09年预测市盈率仅为39.3x，27x和17.8x（PEG值只有0.56x）。目前价位尚未充分反映出公司未来几年超出市场平均的高成长性，给予宜华1x的目标PEG值，目标价位50元。并重申推荐评级。（中金公司郭海燕）

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