齐鲁证券：万科A 房地产行业龙头和翘楚 买入评级

　　公司总股本43.699亿元,总市值790亿元,为深市仅次于五粮液(1353亿元)的第二大指标股。06年报分配预案为10送5派1.5元。

　　公司是房地产行业龙头和翘楚,也是中国资本市场的一面大旗,价值投资的最佳标本,1991年上市以来连续16年业绩持续增长,累计股东回报高达20多倍。

造就万科神话的因素是多方面的，如房地产行业的高速成长、万科掌门人王石的个人魅力、资本市场的融资优势、公司治理优势、规模优势、品质优势，但关键在于万科在发展过程中形成了强大的核心竞争力，这体现在万科出类拔萃的专业能力、创新能力、管理能力、项目运作能力和高瞻远瞩的大局观上。

　　“我们或许已经看到了过往的奇迹，但是历史的恢宏其实才刚刚开篇”。随着中国房地产行业宏观调控的深化及行业洗牌速度的加快，即将上演的是大浪淘沙之后的王者归来，万科将凭借其强大的核心竞争力获得更大的发展空间，成为我国房地产市场的真正王者。万科在2005年提出，2006到2008年万科将进入一个高速发展期。现在公司进一步提出，2009年后公司将进入更快的甚至是爆炸式发展阶段，原因是万科住宅工业化的推进将在未来几年进入成熟阶段，近年来公司致力于提升经营效率，其周转率已经大大超过行业平均水平，这意味着在同等的利润率水平下，万科可以获得明显高于行业平均水平的资产回报率。

　　2006年公司主营业务收入78.5亿元，同比增长69%，净利润21.5亿元，同比增长59.6%，每股收益0.49元。2006年末，公司还有119万平米已销售资源未竣工结算，合同金额为96.6亿元。2006年，公司新增项目储备建筑面积1201万平米，项目储备建筑面积达到2459万平米。07年计划新增土地储备1000万平米，计划开工面积700万平米（06年为500万平米），计划竣工面积达到600万平米（06年竣工面积为327万平米）。公司现有项目储备可供未来3年开发。

　　2007年一季度实现主营业务收入41.1亿元,同比增长78.6%,实现净利润6.12亿元,每股收益0.14元,同比增长49.3%。预计07年EPS为0.72元，动态PE为25倍，08年EPS为1.08元，动态PE为17倍。公司合理股价为22-25元，目前股价低估，长达数月的调整孕育着强劲的上涨动力。投资评级为买入。

　　作者：宫玉松 齐鲁证券

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