新股定位:交通银行(601328)

    交通银行(601328) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估，对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind收集的专家对新股定位的观点及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间   摘要
长江证券   9.8-10.8元 公司此次发行31.9亿A股。我们认为，公司与招商银行
                      和民生银行具有较强可比性，合理市净率应当在3.8－
                      4.2倍左右。结合A＋H股银行估值情况，我们预计公司
                      A股上市之后，将对H股保持平均溢价水平。公司上市后
                      的合理价格应当在9.80－10.80元之间。


中信建投   9.44-10.78元整体而言，成长预期更加明朗的中等规模银行的估值水
                      平高于传统业务相对成熟的大型银行，从资产规模上看
                      交行介于大型银行和中等银行之间，交行在财务重组引
                      进战略投资者及香港上市后明显加大了业务拓展的力度
                      ，近年的增长速度与目前上市的中等规模银行接近，但
                      未来进一步内涵增长的空间相对有限，我们认为交行的
                      估值水平应该介于成熟大型银行和高成长中等规模银行
                      之间，我们给予交通银行07年3.5—4.0倍的动态市净率
                      ，上市后合理股价在9.44—10.78元之间。


兴业证券   10.28-11.56元我们预计，上市后交通银行的合理价格在10.28元/股—
                      11.56元/股，价格中枢在10.92元。


平安证券   10.5-12.8元采用PB定价法的估值是11.1元左右；采用PE定价法的估
                      值是11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为
                      交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到估
                      值10.4元；采用EVA定价法得到估值11元；采用GORDEN
                      增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。
                      以上6种方法确定的中轴为11.6元，由此预计上市合理
                      价格区间为10.5－12.8元。


民族证券   11.4-12.92元预计公司2007年全面摊薄每股收益0.38元，发行价对应
                      的市盈率为21倍。根据5月11日收盘价计算，上市银行
                      2007年平均市盈率为34.42倍，我们认为交行合理估值
                      水平为30至34倍市盈率，公司07年的合理价位为11.4元
                      至12.92元。


国元证券   9.8-10.5元 在估值上，我们参考前述规模较大的几家银行，认为对
                      应2007年业绩，合理PE和PB分别为30和4倍左右。我们
                      对交通银行的估值区间预期为9.8元-10.5元。


申银万国   9.7-10.2元 我们判断交行的估值水平高于民生和兴业，略低于招商
                      银行。预期上市后的合理市场定价在9.7至10.2元，对
                      应2008年3.3倍到3.5倍的PB，以及20倍到21倍的PE。


中金公司   9.0-10.25元基于交行成长性、盈利性、竞争能力的中间定位，其估
                      值水平应当低于基本面优异的股份制银行，与大型国有
                      银行接近。由于A股银行股价格已经反映了市场对2008
                      年的乐观预期，我们倾向参考2008年的估值指标。目前
                      ，A股大型银行08年平均市净率为3.04倍，中小型银行
                      为3.53倍，那么按照08年每股净资产计算的12个月目标
                      价格为9.00-10.25元，对应的08年市盈率为19.3-21.8
                      倍。


国都证券   11.4-13.3元参考招商银行、中信银行等同类公司30-35倍的动态估
                      值水平，参考07年预测业绩水平，公司合理市场价格应
                      在11.40-13.30元。


上海证券   9.45-11.34元我们认为交通银行合理估值水平为3.5-4.2倍的市净率
                      ，即上市以后合理的股价区间应为9.45-11.34元之间。


银河证券   9.61-11.21元预计公司2007年每股盈利将达0.35元较2006年提高38.
                      5%。我们对公司绝对估值区间是每股8.88元至11.73元
                      ，考虑市场平均估值水平，确定公司的估值区间为每股
                      9.61至11.21元，估值中枢为每股10.0元。相对2007年
                      市净率3.72至4.34倍，相对2008年市净率为3.29至3.8
                      4倍。


海通证券   10.7-12.43元我们使用相对估值法对交通银行进行估值，估值区间为
                      10.73-12.12元，我们再用EVA和DDM两种模型对交通银
                      行进行估值，估值区间为10.70元到12.43元。


国泰君安   12.26-13.26元考虑到新股上市被追捧的可能，初步预计上市首日价格
                      为12.76元，价格区间为12.26—13.26元。其中12.76元
                      对应的2007年底PB为5.03倍，PE为37.7倍。