交通银行今上市 能否再引银行股升浪？

　　今天银行板块再添生力军，15.95亿股交通银行将登陆A股市场。

　　作为第二家由H股市场回归A股的银行，交通银行是国内第一家全国性股份制商业银行，资产规模仅次于四大国有银行。与汇丰银行的合作，大大提升了交行的经营管理能力，过去3年总资产复合增长率达到22.61%。

　　昨日，交通银行H股上涨2.43%，报8.43港元。综合各证券研究机构的分析，交通银行的合理估值大致介于9－12元之间。广州证券卢振宁认为，参考银行股的A/H股溢价水平，交通银行A股上市初期可能高出H股30%－60%，对应价格约为11-14元，假如投机气氛热烈，不排除有高于15元的可能。

　　受交行上市刺激，昨日银行板块整体表现活跃，收盘时招商银行、民生银行分别上涨2.36%、3.36%，工商银行与中国银行也有一定涨幅。截止到昨日收盘，中国银行、工商银行、招商银行、中信银行A/H股比价分别为1.53、1.32、1.07、1.8。按卢振宁预测的交行首日涨幅，两地估值差距将进一步拉开。那么，这是否意味着当前银行股存在高估的泡沫？

　　对此，国泰君安的伍永刚表示，A股相对H股的大幅溢价是当前市场常态，并不是银行股独有的现象。他指出，除了中信银行以外，如招行、民生等股份制银行2007年动态市盈率均在30倍左右，这个估值在当前市场中偏低，因此他乐观预计，如果交行上市后震荡走高，银行股或能借此掀开一轮上涨潮，并推动大盘再度扬升。

　　进入5月以来，不少机构开始重新关注银行板块。其原因一方面是随着股指连续攀升，沉寂良久的银行股形成了估值“洼地”，另一方面在宏观经济继续良性发展的前提下，银行业绩的高增长前景比较确定。国金证券的5月策略报告认为，加息会扩大银行利差，对贷款规模形成一定限制，但从历史上看，银行净利润受信贷增长率影响更大，在企业利润率高企，银行资本充足率由于改制上市明显提升的背景下，对银行信贷的增长持谨慎乐观态度；同时，由于人民币升值提升土地、房产等银行抵押品的价值，导致其拨备压力减小，再考虑到加息的幅度和次数有限以及升值的中长期性，加息和升值对银行的综合影响也趋于正面。此外，行业还有诸多中长期利好因素，如两税合并和工资抵扣带来实际所得税率继续降低、股指期货推出提升板块战略地位以及市场化程度提高后的混业经营趋势等。

　　不过，也有市场分析师认为，4月27日中信银行上市首日大涨，主要是游资所为，并没有撬动银行板块继续上攻。他表示，昨日尾盘银行股有回落迹象，交通银行今天一旦过度透支，反而会拖累银行股以至大盘。不过投资者仍可短线关注参股交行概念，如佛山照明、超声电子、金丰投资等。(证券时报记者罗力)

　　交行上市锣响 银行股上涨鼓鸣

　　□ 渤海投资 秦洪

　　根据安排，交通银行将于本周二(5月15日)正式挂牌交易，而由于交通银行是A股市场又一只大市值股，也是A股市场银行股的新成员，因此，业内人士猜测交通银行的上市会否成为银行股上涨的催化剂？

　　交通银行有望一步到位

　　从以往走势来看，某板块迎来新成员之际，新成员能否成为板块上涨的催化剂，关键在于两点，一是该板块是否估值低估。二是该新股能否快速飙升。就目前来看，似乎均不具备这一点，首先银行股目前的估值并不明显低估，一方面是因为动态市盈率普遍落在40倍左右，另一方面则是动态市净率落在4.2倍左右，均属于历史高位区域，如此就抑制银行股的快速涨升。

　　其次交通银行极有可能一步到位。因为目前A股市场非常火爆，从而使得新股发行上市后往往迅速一步到位，反映了未来一至两年的增长势头，比如说中信银行在首日上市后虽然在当日有过井喷，但随后就难以突破上市首日的高点，如此就抑制了各路资金对银行股的关注。而交通银行虽然质地高于中信银行，但也难以摆脱一步到位的定位格局，所以，交通银行上市也未必能够出现低开高走，迅速激发各路资金对银行股的共鸣。

　　关键看未来的成长预期

　　因此，银行股在短期内很难出现较大的表现。但是，由于银行是国民经济的引擎性产业，因此，业绩增长一直超越GDP的增长速度，比如说在2006年报中，银行业盈利能力快速增长。A股8家上市银行净利润达1151.88亿元，再加上香港上市的建行与交行，10家上市银行净利润1704亿元，两地10家上市银行净利润同比增长34%。A股8家上市银行拨备前利润同比增长32%，远远超过GDP的增长速度。

　　因此，业内人士认为，短期银行股虽然存在着一定的估值束缚，但一旦未来银行股的业绩增长出乎市场预期，那么，也会产生较大的上升行情，这其实也是近期银行股虽然估值压力较大，但仍不时在盘面中出现井喷行情的原因。就目前来看，未来业绩超预期增长的概率较大，一是因为两税合并所带来的税费降低，因为目前不少银行股的工资水平高于市场平均数据，而按照原会计准则，超出限额的工资就不能抵扣税收，但在新会计准则背景下，则可以抵扣，所以，这也会提升银行业的业绩增长预期。更何况，目前银行业的所得税率大多为33%，而合税合并之后只有25%，所以，即便不考虑银行业的自然增长率，也有望达到20%以上的增长速度。

　　二是我国经济已进入到重工业化阶段，而重工业化的特征就是资本密集期企业比重上升，而这必然会对银行业的发展提供更为广阔的平台。同时，随着居民收入的增长，居民财富的增长，货币总量也随之增加，这也给银行业的发展提供了极佳的外部环境。而由于银行业上市公司又是银行业的优质企业，所以，极有可能再度领涨GDP以及整个银行业的发展，正因为如此，业内人士对银行股的未来业绩增长依然持乐观态度，从而支撑起银行股的股价重心。

　　关注两类银行股

　　综上所述，不难看出，目前银行股短期走势面临着估值束缚，但因为业绩的快速增长，有望化解短线的估值束缚，所以，中长线趋势或者说中长期的前景相对乐观，这可能也是近期此类个股相对强烈的原因。更为重要的是，由于银行股是典型的人民币升值概念股以及股指期货题材的刺激，短线内也会时有突破短期估值束缚的压力举动，而出现短线脉冲行情特征。

　　故在目前操作中，建议投资者重点关注两类个股，一是中小市值银行股，因为中小市值银行股的成长预期极为强烈，极有可能出现超出市场预期的增长，比如说民生银行、浦发银行等。二是通过内部结构改善而业绩大幅增长的个股，比如说深发展、华夏银行，因为此类个股的净利润率一直低于其他银行股，但由于银行的同质化经营，在管理跟上后，有望形成较大的业绩提升动能，从而催生短线的题材机会，故建议投资者关注深发展、华夏银行、中信银行等。(证券日报)

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