海螺水泥(600585)经营战略转变提升估值

    由于公司经营战略正由过去注重产能扩张向产能扩张式外延增长和控制成本式内涵增长并举转变,国泰君安韩其成认为,经营战略转变的意义在于,公司业绩周期波动性将会趋弱,特别是在景气回升阶段,内涵式的增长方式不但可以稳定业绩,更可充分放大企业收益空间；成本优势可以使企业以承受较低的价格拓展市场,市场占有率的提升将可以持续增强企业价格影响力,甚至或能形成价格控制力。

建议增持海螺水泥,1年内目标价60元,相当于2007年40倍PE、2008年30倍PE。

    公司在目前已建和在建12套余热发电装置的基础上,规划“十一五”期间在现有生产线中全部投资建设水泥纯低温余热发电装置,通过降低能源成本实现公司综合资本的降低。由过去注重产能扩张向产能扩张式外延增长和控制成本式内涵式增长并举转变。

    韩其成认为,产能扩张、价格回升、成本降低是公司未来3年业绩的主要推动因素。其中,产能保持16%左右增长；价格保持3%的年均增速；受益余热发电投资单位综合成本逐步下降。他预计公司07-09年净利润分别增长63%、36%和19%,EPS分别为1.49元、2.02元、2.41元。

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