紧缩政策意料之中 整体冲击有限牛市格局难改

　　4000点市场再次遇到了央行的紧缩调控政策，不过，此次央行祭出了利率、汇率、准备金率“三箭齐发”的组合拳。市场分析师表示，由于目前的政策都无法改变流动性结构膨胀的牛市根基，因此，调控不会改变市场整体的发展态势，在资金供给依然持续的背景下，市场仍会保持震荡向上趋势。

　　紧缩政策意料之中

　　虽然距离央行上一次出台紧缩政策只有2个交易周的时间，但多数市场分析师认为，央行此次货币紧缩政策并不出乎意料。

　　东方证券宏观经济研究员张杨认为，央行此次政策中透出的两个看点也值得关注。首先，央行政策出台的密集性是超出预期的。今年5个月的时间里，央行上调了5次法定存款准备金率和2次基准利率，大大超出了去年货币紧缩政策出台的频率；其次，政策的出发点无疑是防止经济增长由过快转向过热，但政策推出的时机选择，也透露出央行关注资产价格快速上涨的意图。

　　市场冲击总体温和

　　“三箭齐发”的调控模式是全新事物，也对投资者衡量政策影响带来了一定困难。分析师表示，三项政策对股票市场的整体冲击是比较温和的。

　　申银万国证券策略分析师陈李表示，“此次三个政策同时出台，显示了运用组合政策进行宏观调控的力度在进一步加大，准备金率频繁上调将收紧金融体系整体流动性，而利率调整也会从资金成本和投资者预期方面对市场产生影响。此次政策出台后，市场短期调整的压力可能会有所加大，但考虑到此次加息的幅度低于此前市场的预期，同时6月下旬之前央行再次加息的可能性不大，因此，对股票市场的负面冲击总体上将相对温和。”

　　从政策搭配的角度分析，张杨赞成这样的判断。“此次央行之所以同时推出三项政策，可能也考虑到了扩大人民币汇率浮动区间给证券市场带来的影响。人民币汇率浮动区间扩大，会引起市场对未来人民币升值步伐加大和速度加快的预期，进而会增强A股市场投资者的乐观情绪；而在这种情形下配以其它两项政策，一方面会对冲汇率浮动区间扩大带给市场的乐观情绪，另一方面也满足了经济运行要求的政策紧缩需要。”

　　不过，银河证券研究中心主任滕泰则认为，同时提高存款准备金率和基准利率，一方面会使人民币升值的压力更大，另一方面，由于近期股指涨幅过大，组合政策势必会刺激估值泡沫，对短期市场带来一定影响。

　　低开高走当可预期

　　由于央行政策在周五出台，市场有充足的时间加以消化，分析师认为，周一市场很可能低开高走。

　　渤海投资秦洪认为，市场对紧缩政策早有预期，此前债券市场和银行股已经对此提前作出反应，加上紧缩政策存在边际效应递减的趋势，所以此次政策对市场的冲击应该不会太大，周一大盘出现低开高走的走势是可以预期的。

　　国金证券分析师杨帆表示，“流动性的结构膨胀才是支持本轮牛市的根基。上调存款准备金率的影响是中性的，但扩大汇率浮动区间所产生的影响偏正面，因此从整体上，政策不会改变市场整体发展态势，在流动性结构膨胀依然持续的背景下，市场仍将保持震荡向上的趋势。”