兴业证券：市场化调控日益深入波动风险加大

　　 ·人民币汇率连创新高，储蓄搬家速度不减

　　人民币升值加速，流动性过剩预期加大，资金源源不断涌入股市。昨日人民币升幅仅11个基点，但是还是创下了汇改以来的又一新高，人民币已经连续三个交易日创下新高，三个交易日里的涨幅已经达到了264个基点，并且其今年以来的累计升值幅度也首度达到了2%。

储蓄资金向股市搬家的势头并未因存款利息上升而改变，从4月11日至今，A股每日新增开户数连续超过20万。中国政府在中美第二次战略经济对话期间宣布将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，并在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令，再为市场注入新动力。

　　·市场化调控日益深入，市场波动风险加大

　　证监会、证券业协会联手从上市公司、投资者、从业人员三方面加强了管理。证券业协会发布投资者教育工作指引，提示投资者“买者自负”，对证券公司等中介机构的投资者教育工作进行具体部署，证监会打击内幕交易的力度日趋严厉，天山股份原副总陈建良因利用股权转让信息牟利被市场禁入。目前泛滥的消息股题材股面临的风险越来越大。

　　·蓝筹股重新启动

　　近期基金重仓股表现日趋活跃，资金开始从低价股流向蓝筹股。房地产、金融、钢铁板块轮番启动，封闭式基金也全线暴涨。股指期货推出，将有望直接提升投资机构对相关股指成分股的投资需求，以实现在股指期货和现货市场对冲避险需求以及双项获利需求。其次，大盘的流动性受机构投资者青睐。目前1400多家上市公司，仅有5万亿的流通市值规模，而投资基金动辄100多亿，投资大盘蓝筹股可以降低冲击成本。

　　·本周投资策略——波动行情中坚持价值投资

　　投资心态上，不必对于大盘过度恐慌，而应该对于炒作过度的题材股保持理性，保持长线眼光、坚持价值投资，在4000点～4300点的理性泡沫趋于冲浪。短线看，虽然有波动，但是趋势投资的惯性仍在，股市甚至还有望创新高。短线操作上，保持7成仓位，从而，规避市场化监管加强而导致的波动性。持股结构上，从过度炒作资产注入，转向价值投资、经济趋势投资。对于题材股，且战且退，逢高减持，再逢市场调整时，将持股逐步转向前期被市场遗忘的蓝筹股，特别是和下半年最大的主题投资——奥运相关的个股。

　　猪肉鸡蛋价格大幅上涨，将拉动CPI上行

　　商务部市场运行调节司监测处处长李习臻22日表示，近期各地猪肉价格出现一定幅度上涨。据监测，5月前20天，36个大中城市每公斤猪肉平均批发价格达到14.5元，比去年同期上涨了4.4元。李习臻强调，商务部将协调有关部门密切关注市场变化，作好在适当时候动用国家储备肉的准备。另据农业部日前公布的数据显示，与去年同期相比，4月份，中国鸡蛋价格上涨30.9%，仔猪、活猪和猪肉价格分别上涨71.3%、45.2%和29.3%。

　　点评：近期猪肉涨价，首先，随着气温逐渐升高，南方部分省份再次发生猪高热病，生猪死亡率和淘汰率较高，市场供应出现一定程度的短缺。其次，近几年国内猪肉市场供过于求，养猪行业景气度下降，猪肉价格逐步走低，影响了农户养殖积极性。据统计局统计，2005年年初至2006年下半年，生猪价格连续下跌与粮价连续上扬几乎保持了同步，猪粮的比价持续数月低于5.5:1的盈亏平衡点，部分农户放弃养猪转而种粮也加剧了猪肉供给的短缺。根据生猪出栏时间平均约4个月，猪肉价格将在未来3-4个月，继续维持在高位。食品价格占中国CPI的权重为30%，而肉、禽及其制品价格则占食品价格的20%左右。因此，肉、蛋价格如果继续上涨，将对CPI产生较大影响。加之市场对于国内夏粮生产前景预期不太乐观，预计粮食价格在未来一段时期内将继续维持高位，国际粮油价格下降的影响预计在7月份以后才能显现。另外，基期原因对CPI的贡献也将继续上升，预计5至7月份的翘尾因素分别为1.8%、2.3%和2.6%，。综合以上情况，预计5至7月份CPI可能在3、4月的基础上继续增长，CPI将在3.0％以上继续上行，我国存款真实利率将继续维持负利率，可能对央行利率政策造成一定影响。

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