印花税上调或引导市场进入调整期

　　编者按：为调控流动性过剩，央行相继出台了一系列加息、上调存款准备金率等措施，但并未对股市资金的流入起到直接的触动作用。５月２９日深夜突然宣布提高印花税税率，表明监管层对控制股市过热的坚定态度。虽然骤然而降的调税利空，导致昨日沪指暴跌２８２点，但市场认为该政策直指目前市场频繁出现的投机行为，鼓励长期价值投资方式，有利于进一步促进证券市场的健康发展。

沪指跌破4000点

　　那么，印花税调整后，会不会改变目前牛市的基本趋势？会不会改善目前资金流动的趋势？市场是不是将进入明显的结构性调整阶段？除比较剧烈的财税手段外，管理层还将在促进股市供需平衡方面有何作为？本报就此策划一组专题报道，希望对读者有所裨益。麦格理银行：印花税上调可能使日元受益

　　■本报记者 唐玮

　　５月３０日股指大跌逾６％，两市约８６０只个股跌停，两市成交量４１５３亿元，股市抛盘凶猛。当５月２９日午夜财政部匆忙发出上调印花税的通知时，很多投资者还沉浸在市场跨越４３００点的喜悦中。５月３０日早盘大量股票以跌停开盘，由此带来了恐慌性抛售。

　　从历史经验看，上调印花税税率并不会改变市场既有的运行规律，牛熊市依旧。但此次调整或成为一个导火索，带领市场进入调整期，随后更健康上升。

　　政策调整不是打压股市

　　态度决定一切。５月３０日的市场表现将这句话演绎得淋漓尽致。

　　燕京华侨大学校长华生接受中国经济时报记者采访时说，这并不是直接打压股市，但体现了管理层对股票市场过热的担忧，印花税税率上调更多地针对目前市场频繁的投机行为。

　　指数的表现通常被认为具有“二八效应”，２０％由基本面决定，８０％由情绪面决定。“上调印花税对投资者的信心打击很大。”天相证券首席策略分析师仇彦英对本报记者说。

　　与此同时，５月２９日中国证监会宣布，上市公司吉林敖东（０００６２３）及Ｓ延边公路（０００７７６）披露“广发证券”拟借壳上市违反证券法有关规定，证监会拟处罚这两家公司等机构和人员，透出强烈监管信号，将严厉打击证券违法违规行为。

　　中信证券市场策略分析师程伟庆认为，上调印花税给市场带来较大的心理冲击。同时，“广发事件”也表明管理层将通过严厉打击内幕交易行为遏制不当炒作。

　　“市场本身也存在着很强的技术性调整要求。因为最近股市涨幅比较大，特别是３月份以来，深综指涨幅达到约７５％。３月份以来市场没有一个适度的调整，获利盘已经积累相当丰厚。”国海证券首席策略分析师钟精腾对本报记者说，此次上调印花税税率，加上此前的一系列调控政策，产生了一个叠加效应，共同影响了股市。

　　不改牛市趋势 或将进入调整期

　　很多市场人士认为，市场具有结构性泡沫，但支持市场不断上涨的合理因素客观存在——宏观经济增长和企业业绩增长。仇彦英认为，这些因素并没有改变，牛市格局不会因印花税税率调整改变。

　　“支持上涨的基本因素存在，当前企业盈利和经济增长没有出现根本变化，调整印花税很难改变大的趋势。”仇彦英分析，以往在从２０００点向１０００点的下跌中，降低印花税税率并没有改变下跌的趋势，因为当时上市公司的业绩不理想。

　　华生也指出，从根本上说，上调印花税税率不会改变牛市或熊市的根本趋势，只是增加了交易成本。

　　但“不排除带来阶段性调整的可能”已被多数人认同。钟精腾认为，现在市场估值明显脱离基本面，以２００６年的业绩计算，市盈率达到了５３倍。印花税税率调整后，可能由此进入一个并不太深的调整期，经过区域震荡之后再进入上升通道。

　　“而且，未上调印花税时，股市的交易量在３０００亿元左右，一年的印花税收入已经能与全部上市公司的总盈利相当。而香港市场一日５００亿、６００亿港元的交易量已经很不错了。这表明市场投机行为不少，需要进入调整期适度降温。”钟精腾补充说。

　　长江证券策略分析师周金涛认为，印花税税率的提高可能会影响市场成交的活跃度，如果活跃度降低，财富效应必然减弱，极有可能导致市场阶段性低迷。

　　仇彦英分析，“从以往的经验看，印花税调整对后市的影响将维持在一个月左右。但这种调整只是时间上的，下跌的空间并不是很显著，因为沪深３００、基金重仓股估值合理。再加上这些股票是市场的基本配置，因此大盘跌１５％左右就是极限了。”

　　市场化方式增加股市供给

　　中国人民大学教授吴晓求对本报记者表示，目前股市的许多问题实际都是结构性泡沫的表现。在解决市场结构性问题的同时，要利用好流动性过剩这种良好的环境，加快推进中国资本市场的健康发展。上调印花税是一个正常的手段，只不过比较激烈。当前应更多增加供给，如加快红筹股回归。

　　华生认为，针对目前过热的市场，需要更多地使用市场化的办法调控。“股价上涨的主要原因是供不应求，调控供给是最平稳的办法，应该减少运用财税等比较剧烈的手段。”

　　中央财经大学教授贺强也认为，当前调控股市的主要措施是增加供给。目前股市上有大量的新开账户和资金，而股票供给却很少，由此引起了资产价格过快上涨。“当前需要尽快推出创业板和公司债，三板市场也要尽快到深交所进行交易。”

　　仇彦英建议投资者降低仓位，选择一些前期涨幅相对弱、增长预期良好的股票。中信证券市场策略组建议，前期炒作过度的低价、绩差、概念股应该尽快退出投资者的备选范围，而将关注具备实际业绩支撑、行业景气向好、估值水平相对合理的绩优个股，坚守价值投资理念，分享牛市长期收益。

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