清醒认识当前的股市 中国的主阵地应由谁占领

　　自5月30日以来，大盘呈现连续快速下跌式的宽幅震荡，沪综指最大跌幅超过13%，深成指跌幅也接近11%，曾在4个交易日内蒸发市值3.2万亿元，创下A股市场在如此短暂时间内蒸发市值之最。据有关部门数据库统计显示，截至6月6日，A股静态平均市盈率为41倍，沪深300指数成份股平均市盈率为32倍，上证180成份股平均市盈率为30倍，深证100成份股平均市盈率为37倍，与5月29日大盘平均市盈率的58倍下降约为41倍，若用动态市盈率估值角度看已经降到33倍左右，沪深300指数成份股平均动态市盈率约为25倍。

这样的市盈率在新兴国家的股票市场是不算高的，从我国各种综合因素看，具备很大的投资价值。

　　牛市行情不会因印花税调整而改变

　　这次上调印花税成为大盘下跌的导火索，超出市场各方人士的意料之外，这不但反映出目前的市场还较为脆弱，也说明出台调控政策的时间和方式还有商榷余地。前一时期，A股上涨速率有些偏快，其原因之一是散户主导了股票市场。据统计，目前A股市场散户交易比列达到65%至70%，高于香港股票市场的35%至40%，也高于发达国家散户投资比列，但并不能就此称之为“全民炒股”。大家都知道内地的股票市场才发展了十几年，机构投资者发展速度比前几年有了快速提高，老百姓投资股市和对股市的理解还有一个逐步认识过程，当前散户交易比列是符合中国国情的。

　　我们不妨翻翻世界近代经济发展史可以看到：任何一个国家在经济发展过程中，都会出现一次资本裂变的过程（而且只有一次），就是社会资源和财富通过资本市场，进行一次重新大配置和大分配的过程，这个信号就是本币升值。目前人民币升值，就是告诉我们中国的资本市场已经迎来了这一大机遇。对股票市场来讲，这将是绝板的大牛市行情，当然这一过程也将伴随着机会与风险。从这个意义上来讲，这一轮千载难逢的牛市行情并不会因为印花税的上调而有所改变。

　　清醒认识境外机构的真实意图

　　关于上面这一点，国际金融机构应该是非常清楚的，所以，他们也会通过各种手段要求我国加快开放金融市场、资本市场步伐，以尽早和最快的速度抢占市场份额，以猎取我国这场绝板的资本裂变果实。

　　如何来认识这一现象的实质呢？我们可以从近期一些国际投行亚太首席经济学家们的言论变化中找到答案。如这次沪综指越过4000点附近时，国际投行包括瑞信、高盛、大摩、里昂证券诸多QFII的首席经济学家、首席分析师们，纷纷一致唱空A股市场，最为典型的是瑞信亚太地区首席经济学家，称3个月内股指将跌破3000点，其他的也认为有15%至30%的下跌空间。

　　而当这次突然上调印花税，导致沪综指在5个交易日内下跌近千点，蒸发市值3.2万亿，使A股市场闪了腰，尤其是新股民和广大的中小散户“受伤“较重的情况下，摩根大通、大和证券、汇丰证券、法国巴黎银行等发表研究报告，对A股市场表示乐观，预计沪市综合指数不但能见5000点，连沪深300指数也能见5000点以上，认为A股年内仍有32%以上的上升空间，并估算现在大盘指数相当于2008年预测市盈率32倍。理由如摩根大通研究报告指出：全球经济增长依然强劲，中国A股企业盈利和消费高速增长势头不变，人民币继续升值，故建议投资者增持金融、原材料、航运、地产和消费类个股。法国巴黎银行和大和证券也指出，未来半年和一年，人民币升值步伐可能加快，下半年跑赢大市投资策略，是首要买入A股和B股。由此，在近日下跌过程中QFII抢筹A股的成长股就不难理解了。

　　资本市场的健康稳定是发展关键

　　可见沪综指在4000点前后，国际投行诸多QFII的首席经济学家、首席分析师们的研究报告相差如此悬殊，难道不值得我们清醒吗？如果我们继续以工业资本眼光和逻辑思维来解读现代金融资本，在理论上很可能造成错解，实际上对国家来讲很可能错过了大力发展资本市场的千载难逢的历史性机遇。对许多股民来讲，或许错过了把握住财富觉醒、财富大分配的黄金时代。

　　与此同时，这个过程也告诉我们：中国股票市场的主阵地，只有中国本土投资者（股民）去占领，才能具备我国资本市场健康稳定发展的基础条件，否则让国际投行、QFII，尤其是投机性的“热钱”占领我国股票市场的主阵地，那将给我国资本市场能否健康稳定发展埋下隐患，关于这一点，是市场各方人士，尤其是监管层以及政策设计者和制定者，应该和必须清醒认识到的。

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