梅拉梅德：股指期货越早推越好

　　不会导致现货市场崩溃

　　□本报记者 商文

　　“从目前经济发展的情况来看，中国已经到了拥抱金融衍生品的时候了。我认为，越早推出股指期货越好。” 全球公认的金融期货之父、芝加哥商业交易所（CME）荣誉主席利奥·梅拉梅德这样说道。

　　在昨天举行的由北京大学中国金融衍生品研修院主办的首届“中国金融创新论坛”上，梅拉梅德对当前推出股指期货的重要意义、股指期货的推出时机等问题做了详细阐述，并澄清了市场对股指期货存在的一些误解。

　　有助化解流动性风险

　　尽管中国经济保持了快速增长，但外汇储备的快速增长在金融系统内产生过剩流动性，从而刺激了资产通胀和股票市场的潜在泡沫，梅拉梅德表示，“这些因素已经对中国经济造成了相当的风险。”

　　作为中国经济快速增长的一个直接结果，在过去的18个月中，上证指数从1000点左右上涨到4000点；今年4月，个人投资者新开户数累计500万户，超过2006年全年的总量。

　　针对过剩流动性刺激的资产通胀和股市泡沫，央行多次上调商业银行存款准备金率和利率水平。5月29日晚，财政部宣布上调股票交易印花税率，由原来的千分之一到千分之三。

　　“实际上，包括股票市场在内的中国资本市场面对的基本问题，是资本成本太低。为了保持与国家经济发展同步，中国的资本市场必须变得更富有流动性和更加有效率。”梅拉梅德指出，“要这样做，中国政府就应当支持金融衍生品市场的发展。”

　　梅拉梅德建议，中国政府应该在今年的某些时候推出股指期货，进一步推动金融衍生品市场的发展。“这是非常重要的步骤，必须要启动。只靠金融衍生品不可能解决中国经济面临的所有问题，但是在指明市场正确方向方面将具有重大意义。”

　　衍生产品代表配置效率，是资本市场运行机制必须的基本工具之一。通过对这一工具的运用，可以有效管理资本市场风险，将固有的市场风险分散，并转移到那些有风险承受能力并且愿意承受风险的市场主体处。

　　不会改变现货市场方向

　　“很多人认为，股指期货的推出会导致股市崩溃，这样的担忧和指责是没有道理的，”梅拉梅德肯定地指出。

　　举例来说，英国、日本等国都曾经历过股票市场的崩溃，但当时并没有股指期货。美国芝加哥商业交易所率先推出股指期货后，美国股市曾经历起起伏伏，包括1987年的股灾。这一过程中，众多国际证券机构及个人都对衍生品市场对全球股市发展的影响进行了多方面的调查研究，得出的一致结论是：股指期货有助于金融市场稳定，而不是带来很多风险。

　　结论显示，期货市场不会导致现货市场的失败，也不会导致市场本身发展方向的变化，潜在的经济基本面才是市场发生变化的真正原因。期货市场如果得到不恰当的使用，应该指责的是工具使用者而不应当是工具的本身。

　　“毫无疑问，股指期货绝对不是导致股市下跌、崩溃的原因，应该对其有一个正确、深刻的认识。”梅拉梅德强调，“我再重复一遍，如果没有期货市场，1987年的股灾会更严重。有了股指期货，才分散了一部分的市场风险。从这个角度而言，股指期货是秩序的维护者，而不是秩序的捣乱者。”

　　时机不受股指水平的影响

　　市场普遍担心，如果在股指水平相对较高的位置推出股指期货，将对市场产生不利影响。对于这种观点，梅拉梅德坚决予以了否定。“股指上涨的水平和股指期货的推出时机没有直接的联系。”

　　“我觉得推出股指期货没有好的时间、坏的时间、不正确的时间之分，”梅拉梅德说，“股指期货本身就是经济发展的一部分，是资本市场发展的一部分。没有它，中国的资本市场就不能得到正确的发展。”

　　“股指期货本身就是避险工具，何时推出与股指水平没有直接联系。”

　　梅拉梅德表示，如果股指期货推出后，中国股市发生下跌，也是由于市场本身问题的存在，而不能指责股指期货。不管股市发生什么样的情况，都不是股指期货的错。“我认为，越早推出股指期货越好。”

　　在谈到金融衍生品市场中存在的投机行为时，梅拉梅德提醒，投机是成功衍生品市场的一个重要组成部分，但不是市场构成的潜在动机。衍生品市场是为了管理和减少风险的，而不是作为赌博的工具，因为投资者必须在对两者进行严格区分后才开始使用。