福耀玻璃 盈利超出预期

    □平安证券 姚宏光

    上半年,福耀玻璃国内、外业务发展情况均超过预期。并且,公司浮法玻璃业务迅速转好,预计07年即可有盈利贡献,这也超出了我们之前的估计。

调高公司07-09年EPS预测至0.89元、1.2元和1.57元,给予08年30倍PE,6个月目标价36元,维持“强烈推荐”评级。

    国内配套业务快速增长。1-5月国内汽车销量同比增长约22%,公司在国内OEM市场份额进一步提高,估计接近了50%。由于需求旺盛,产品价格总体保持稳定,加之规模效应和浮法玻璃自给率提高导致的成本下降,因此即使上半年燃料油价格保持坚挺,国内销售的毛利率水平仍有一定程度提高。

    海外OEM市场订单进展乐观。预计07年海外OEM订单量将达到120万套,比我们之前估计(80万套)超出逾50%。08年后的订单意向也相当乐观,主要是由于全球合作伙伴如通用、现代等企业的订单向公司转移力度加大。预计至2009年,来自海外OEM市场的订单金额将超过国内销售额。

    建筑浮法玻璃盈利快速回升。浮法玻璃业务快速回升,主要得益于供求矛盾缓和后的价格稳中有升以及出口业务的快速增长。公司双辽基地的浮法玻璃大量出口到俄罗斯和印度,虽然运输成本较高,但仍有利可图。预计07年双辽和通辽建筑级浮法玻璃业务可贡献3000万元左右利润,这也好于我们之前估计(盈亏持平)。

    新项目将全部如期投产。在建的新项目包括海南浮法玻璃线、北京福耀玻璃和广州福耀玻璃,将分别于8月初、6月底和年底投产,双辽浮法玻璃的油改气工程也将在8月左右完工。新项目投产后规模效应进一步体现,成本将持续下降。

    关键数字：该股最新股价为31.44元。目前共有18家机构对该股进行评级,其中4家“买入”,12家“增持”,2家“中性”。

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