中信证券：钢材出口退税调整应属行业利空出尽

　　2007 年3 月进出口数据点评：关注出口异动背后的长期趋势

　　3 月出口异动：2007 年3 月份，我国贸易顺差走强趋势得到了一定程度的缓解。3 月份单月实现贸易顺差69亿美元，比2月份单月贸易顺差238亿有较大幅度的下降。

3月份的出口增速在自2000年以来的相同月份的出口同比增速中明显处于一个较低的位置，只比2002 年3月份的3.4%高，而比2005 年3月的32.8%和2006 年3 月的28.3%低很多。我 们认为3月的出口增速下降可能有如下几个原因；一2月份的出口增加中有担心宏观政策调控而出现的提前出口，而3月份的出口数据恢复到了比较正常的水平；二 是我国自2007年初以来的各种宏观调控政策起到了一定的效果；三美国经济减速对我国出口产生了影响，这种影响滞后后性的反映到了3月份的出口当中，而且值得我们注意的是虽然2007 年3月单月出口增速下降幅度较大，但是累计的出口依然处在较高的位置，2007年1季度的贸易顺差依然比2006年同期有较大幅度的增加。出口背后的长期趋势：我们认为，真正决定我国出口趋势的是由进口替代导致的成本减少，从而形成的国际竞争力，而不是流行观点所认为的加工贸易的因素；事实上，早在2004年，我国的加工贸易已经出现拐点，以加工贸易解释贸易顺差的形成说服力不强。预计4月份的出口累计增长速度将继续维持在25%-30%的高位，进口增长速度回升至18%-24%。对投资的意义为：可以重点关注机械类、高新技术产品类上市公司，以上产品所属行业的上市公司存在着潜在的超预期利润增长。

　　钢材出口退税调整：退税尘埃落定，行业利空出尽－－强于大市（维持）

　　财政部和国家税务总局昨日发布关于调整钢材出口退税率的通知。这次出口退税调整与以为有所不同：一是涉及范围较广，涵盖了除管材以外的所有钢材品种；二是调整幅度在历次调整中最大，之前的出口退税调整的幅度一般在2~3个百分点，这次调整涉及产品的调整幅度在6~8个百分点，个别品种的调整幅度甚至达到11个百分点。根据我们估算，如果钢材出口价格不变，这次出口退税调整影响全行业净利润约60亿人民币，相对于去年全行业1700亿的利润来说，影响不大。而从前期钢坯出口退税降低，直至加征10%关税的实际来看，中国钢铁企业有望通过提高价格转嫁这种降利因素。06年9月的钢材出口退税调整，对于年初的钢材出口影响不大。国内外钢铁价格的巨大价差仍然支撑国内钢材的强劲出口。此次出口退税调整以及调整的幅度都已经在市场的预期当中，并在前期有所消化，对市场的冲击有限。我们继续维持钢铁行业强于大市的投资评级。买入具有国际国内竞争力的优势龙头企业宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、马钢股份等。