加息预期白热化 短债中标利率高企

　　　加息预期白热化，昨日进出口银行招标发行的9个月期金融债中标利率3.3%，高于市场预期和二级市场水平，而认购倍数也只有1.24。

　　昨日，中国进出口银行发行了120亿元9个月期金融债。本期债券的中标价格为97.59元/百元面值，对应的收益率为3.3017%，大幅高于此前3.10%-3.15%的市场主流预测。

　　在本期债券发行之前，5月份的各项宏观经济和金融数据已悉数公布，面对消费、投资和出口三驾马车加大马力齐奔之势，市场的加息预期倍加浓重，至于市场预期的取消银行存款利息所得税，实际也是变相加息。分析人士指出，尽管上周末政府没有推出紧缩措施，但未来几周出台新的紧缩措施的可能性依然存在。

　　本周二，央行在公开市场发行了150亿元1年期央行票据，发行收益率水平依然维持在3.0928%，仍然与上周持平，并维持连续5周不变。不过从连续5周的央票发行结果看，央行稳定中短期利率的意图较为明显。业内人士表示，一般来说，央票利率是短期债券的重要定价指针。与央票相比，短期金融债的流动性稍差，虽然也存在需求，但各家机构尤其是商业银行并不会大量购入，因此本期债券相对于同期限央票应有一定的流动性补偿。即使考虑了手续费、资金面状况、市场需求以及加息预期等方面的作用，主流给予本期债券的投标参考利率都没有超过3.20%，一般集中在3.10%—3.15%之间。

　　但最终的招标结果却让市场大跌眼镜。3.3017%的中标利率不仅超出了1年期央票近21个BP，也比同期限SHIBOR3.2256%的水平高出了近8个BP。目前1年期存款的法定利率水平是3.06%，虽然其变现性更差，但仍比本期债券的中标利率低了24个BP。另据公告，共有148.6亿元资金参与了120亿元投标总量的追逐，认购倍数较6月13日1年期国债的1.195倍略有提高，但依然处于较低水平。分析人士称，此前短期债券收益率受到1年期央票收益率连续持平压制，不能完全反映市场的加息预期，此次短期金融债招标基本不受政策引导，应更真实反映市场对短期收益率的看法；同样受到加息预期的影响，机构对固息金融债的认购并不踊跃。

　　6月13日财政部发行了301亿1年期国债，当时的收益率为2.61%，考虑到其免税效应，对应的收益率达3.26%左右，已充分反映了市场的加息预期。分析人士表示，本次进出口银行短期金融债招标彻底打破了央票利率对短期债券的政策引导，此次招标结果将引发二级市场短期品种收益率的重新定位。而这样影响也将最终传导到央行的公开市场操作当中；在市场力量的推动下，僵持了5周之久的央票利率有望再次出现松动。