券商基金QDII开闸泄洪流动性

　　　QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　早报记者孙晓旭

　　中国证监会昨晚正式发布了《合格境内机构投资者(QDII)境外证券投资管理试行办法》(《管理办法》)及相关《通知》，这个将于7月5日正式实施的《管理办法》允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。

这是继推出银行QDII之后，我国引导资金走向海外、化解流动性过剩的又一重大举措。

　　分析人士认为，此举在短期内不会对资金面形成过大影响，但QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　投资范围

　　和银行系QDII相比，证监会给予证券公司和基金公司QDII的投资范围选择空间显然要大的多。《通知》规定，基金、集合计划可投资的范围为货币市场工具、债券、金融衍生产品、结构性投资产品，已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证等，以及在这些国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金。此外，基金、集合计划还可以利用融资投资金融衍生品，但仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或放大交易。按照证监会披露的信息，目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区为33个，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡、印度等亚洲新兴市场，也包括美国英国等成熟市场。在投资比例方面，《通知》规定，单只基金、集合计划持有同一机构发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有非流动性资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%；同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划不得持有同一机构10%以上具有投票权的证券发行总量。

　　“短期资金影响有限”

　　兴业证券分析师洪流昨天对早报记者表示，虽然《管理办法》即将于7月5日开始实施，但相关机构开展此业务还需相应的申请流程，并且短期内给予的QDII额度也不会太大，“进展速度究竟如何，还要看管理层落实此举的力度有多大”。

　　按照《管理办法》的规定，证券公司、基金公司等机构要取得QDII资格并实现在境外投资，首先要准备相关材料向证监会申请，证监会对申请材料进行审核后将作出是否批准的决定。

　　随后，取得资格的申请人需向证监会报送相关产品的募集申请文件，在申请文件获得批准后，还必须向国家外汇局申请经营外汇业务资格。

　　而从目前银行业开展QDII业务的情况来看，截至今年4月底，有关部门已经批准的QDII额度为145亿美元，并且市场此前对相关产品的认购热情并不高。

　　尽管目前银监会已经放宽了银行投资境外证券的范围，但在分析人士看来，相关额度在短期内仍是“绰绰有余”。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预计，未来12个月内通过银行产品从内地流入香港市场的资金大约在100亿美元左右。

　　显然，对于刚刚开闸的证券公司和基金公司境外证券投资而言，相关业务的推出以及投资额度的下放还需要一个相当长的过程。

　　泄洪A股的“猛药”

　　事实上，早在去年4月13日，中国人民银行就已明确规定，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构、保险机构、银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。

　　不过，一直到2006年年底，银行业的境外投资范围始终被严格限定，包括申银万国等证券公司虽然提出了获取QDII资格的申请，但迟迟没有得到批准；基金公司中则只有华安基金一家在去年8月获批成为QDII试点，获得的额度也仅有5亿美元。

　　然而，这一情况却在近期出现了明显的变化。短短一个月内，证监会和银监会纷纷放开了其所辖机构投资境外证券市场的限制，相关银行推出QDII产品的速度也是相当之快。

　　德邦证券分析师周亮对早报记者表示，管理层在内地股市目前的高位推出这样政策，其为股指降温的意图是显而易见的。

　　事实上，在分析人士看来，此轮股指的单边上涨行情得以维持的一个重要原因就是内地资金流动性的泛滥，而QDII资格的放开，则会将A股市场此前源源流入的增量资金中的相当部分引入价格和估值更具吸引力的香港股市。对目前静态估值水平较高的内地股市而言，其影响无疑是釜底抽薪的。

　　兴业证券分析师洪流甚至认为，QDII政策的长期实施，并经过一定时间的完善，将使A股市场目前的上升格局在相当一段时间内无法“抬头”。

　　“A股基础坚实”

　　尽管分析人士对QDII政策流露出了相当的忧虑，但业界广泛认可的是，内地市场此轮牛市的基础是中国经济的长期强劲上扬以及人民币的不断升值。有市场人士指出，只要这两因素不出现拐点，A股市场的上升趋势不会轻易扭转。

　　“目前还找不到一个可以很好替代中国股市的市场。”德邦证券分析师古敬东指出，有计划地逐步试点QDII是管理层再三思考后的结果，事实上有利于中国资本市场的长期健康发展。放开QDII的消息早在去年已经明确，当时业界普遍认为A股不会受到太大影响，目前市场状况除了估值水平提高了，几乎没有任何改变。“熊市的趋势不会很容易被改变，牛市也是一样。”

　　根据光大证券测算，如果QDII的规模达到1000亿元人民币，其作用相当于提高存款准备金率0.3%。

　　新闻观察

　　“A股和H股差价将缩小”

　　据新华社北京6月20日电中国证监会20日公布一项试行办法，将于7月5日起允许包括基金管理公司、证券公司在内的合格境内机构投资者(QDII)投资境外证券业务。业内人士认为，此举具有里程碑意义，标志着中国资本市场开放更上一层楼。

　　今年5月，第二次中美战略经济对话达成共识，中国将把合格境外机构投资者(QFII)的额度从100亿美元提高到300亿美元。同月，中国银监会修定办法，允许商业银行代客境外理财产品投资境外股票市场。

　　“引进境外机构投资者进入国内，允许境内机构投资海外，都是中国股市日趋开放和国际化的体现。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强说。

　　中欧基金董事长常喆表示，境内机构投资者投资境外证券市场不仅能募集资金，更能尽早尽快地熟知国际市场的规则，培养国际视野，与国际市场快速对接。中欧基金在发展战略中也考虑到这个业务，需要分阶段推进。作为合资公司，中欧基金发展境外证券业务有一定的优势。

　　华安基金管理公司苏圻涵说，相对于银行QDII办法来讲，这一针对基金管理公司、券商的试行办法没有股票投资份额的限制，并且投资范围更广泛、品种更多，引入了金融衍生产品，更具灵活性和多样性，能够真正起到培养国内机构国际化管理能力的作用。

　　试行办法对基金管理公司提出了新的入门条件，“这些准入条件相对较高，主要是为了在起步阶段能够‘做好’而不是‘做快’。”证监会基金部副主任李正强说，短期看，大约分别有10到20家基金管理公司和证券公司符合准入条件。

　　中信证券股份有限公司副总裁程伟庆认为，虽然试行办法对资质的要求比较高，但这有助于延长机构投资者的产品线。从另一角度来看，这也是化解当前流动性过剩的举措，对人民币升值压力也能起到缓和作用。他预计，此举会从一定程度上缩小A股和H股的差价，对H股会起到拉升作用，但对A股的影响不好判断。

　　自去年以来，中国A股市场指数不断攀升，同时在A股和H股上市的公司股票价格出现较大的差别。

　　贺强认为，办法的出台短期对国内A股市场将产生一定影响，但影响不大，而且影响主要体现在心理上，实质影响很小。目前国内的券商和基金公司在海外还没有分支机构，要投资还需要委托境外机构，这将在一定程度上增加其海外投资成本，再加上人民币升值预期，预计短期内不会出现资金大规模流出现象。

　　新闻附件

　　QDII投资范围更广了

　　《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》对QDII准入条件、产品设计、资金募集、境外投资顾问、资产托管、投资运作、信息披露等方面进行了原则性规定，相关通知则对《办法》有关内容及其实施做出了详尽的规定。

　　根据《办法》，申请此项业务的基金公司要求净资产不少于2亿元人民币，经营基金管理业务达2年以上，在最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产；证券公司净资本不少于8亿元人民币，净资本与净资产比例不低于70%，经营集合资产管理计划业务达1年以上。

　　《办法》规定，产品设计须以投资者需求为出发点，充分考虑投资者的风险收益特征；境外投资可以人民币形式募集资金；QDII可以委托境外投资顾问提供投资咨询服务；资产托管业务必须由具有证券投资基金托管资格的境内银行负责，切实保障投资者资金安全。

　　在投资运作方面，相关通知要求QDII必须主要投资于已与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场，投资产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等。通知规定，基金应当按照全球投资表现标准计算和表述投资业绩。

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