QDII分流A股资金有限

　　　继银行系QDII日前获准出海后，基金、券商系QDII也紧随其后放行。业内人士指出，基金、券商系QDII业务实行初期规模不会太大，对A股市场资金分流作用有限。

　　9家创新类券商符合资格

　　证监会颁布的试行办法规定，券商开展QDII业务的资格是净资本不少于8亿元人民币，净资本与净资产比例不低于70%，经营集合资产管理计划业务达1年以上。

据中金公司研究人士分析，目前全国108家证券公司中符合QDII业务资格的，有广发、光大、中信、中金等9家创新类证券公司。

　　其中，中信证券和光大证券各项指标都达到要求，而且在香港也拥有分支机构。而宏源证券和海通证券虽然也是创新类证券公司，但是在集合资产管理业务开展时间和管理资产规模方面，暂时无法达到要求。

　　另外，根据规定，申请QDII业务的基金公司要求净资产不少于2亿元人民币，经营基金管理业务达２年以上，在最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产。根据此要求，目前国内57家基金公司中有华安、南方等近20家基金公司符合申请QDII业务资格要求。而2006年11月，华安基金即成立了国内首只QDII基金华安国际配置。目前南方基金也正在与美国梅隆集团合作推出QDII基金。

　　“金融创新利好券商和基金公司，这有利于他们拓宽盈利渠道。”国信证券上海研究部总经理汤小生表示。他认为，QDII无论是以基金发行还是集合理财方式进行，均会给基金和券商业务发展带来新的机遇，而且理财业务带来的利润属低风险收益，可以获得较高的估值。

　　初期规模不大

　　“根据规定，基金、券商QDII业务要由国内托管行托管，但目前国内银行尚未建立起全球托管体系，这限制了基金、券商大规模开展QDII业务。”一家规模较大的基金公司高管表示。他认为，最初可行的模式是先与国际投行合作，共同开展托管业务，这也是国际投行热衷于中国推出QDII业务的原因之一。

　　中金公司的一份研究报告也认为，推出QDII初期对国内市场影响有限。这是因为国内券商、基金公司如果开展此项业务，应该主要集中于香港市场，因为多数证券、基金公司对海外市场了解有限。但是在目前国内A股市场火爆异常的情况下，多数投资者获利丰厚，导致国内投资者缺乏投资海外市场的动力。

　　而在人民币正处于长期升值过程中的前提下，投资者更愿意持有人民币来避免货币贬值风险。在开展QDII业务之前，证券、基金公司首先需要向外汇局申请QDII额度，其额度会低于证券投资基金。不过，长期看，QDII业务将对证券公司资产管理业务产生积极影响。

　　A股资金分流有限

　　申银万国一位研究员认为，我国推广QDII有两个目的和作用：一是帮助境内机构投资者分散风险，参与全球资产管理业务，在国际竞争中强化自身管理水平；二是在流动性过剩的背景下，扩大QDII范围，能在一定程度上缓解流动性过剩局面，减缓人民币升值压力。但是，QDII产品的推出，对于国内股市资金分流作用有限，更多的是一种长期参与国际金融市场竞争的作用。

　　一位基金公司研究总监也表示，基金、券商QDII总体对A股市场影响不大，但对香港市场却起到很大的提振作用。“目前港股成交量已由前期的600亿港元左右，猛增至突破1000亿港元，特别是与内地经济相关的公司股票表现强劲。”

　　国信证券汤小生则认为，QDII试行管理办法的出台，可视作管理层市场化调控股市的步骤之一。估值压力和资金分流预期，将对A股市场构成利空。与H股等周边市场相比，A股市场明显存在估值压力，QDII的全面推行将带来较大的心理压力。尤其是在大幅提高证券交易印花税之后，H股市场不仅是估值洼地，而且也成了交易成本洼地，其对于A股市场的资金分流预期较为强烈，而且事实上已经吸引了A股市场的部分资金，此举将使H股市场成为直接受益者。

　　但汤小生表示，由于经济景气带动企业效益提高，许多行业和板块中报业绩超预期增长值得期待。4000点以上市场的估值压力，更多的是静态压力。在中报公布后，市场对于动态估值水平将有新的评定。“我们预计公司业绩增长将化解当前的静态估值压力，市场上升趋势不会改变。”汤小生说。

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