成发科技：转包业务增长可超预期

　　成发科技主营航空发动机、燃气轮机零部件生产与销售，主要客户包括国际三大航空发动机生产商——美国通用电力、英国罗罗公司、美国普惠公司与成发集团。江南证券研究员帅再先预测公司2007年、2008年每股收益可达0.47元、0.61元，净利润年均增长约40%。

给予公司“买入”投资评级。

　　公司主要转包产品包括通用电气叶片、钣金件、普惠与罗罗机匣环形件。同时，公司为成发集团6号航空发动机生产零部件、V型牵引装置、气轮机叶片等。公司拥有喷涂技术、离子注入技术、薄壁复杂钣金结构制造技术、喷丸技术、蜂窝构件制造技术、超级表面完整性加工技术、无损检测技术、大型薄壁环形机匣件加工技术等核心技术。公司在民用航空发动机及燃气轮机零部件生产技术达到国际国内先进水平。受国际航空运输业增长驱动，公司转包业务发展迅速，毛利率保持在较高水平。2002年以来，公司转包业务收入复合年增长率接近50%。

　　根据波音公司预测，未来20年全球飞机需求27210架，总价值2.6万亿美元。按照典型飞机价值分布，发动机占飞机总价值25%，未来20年航空发动机市场将达到6400亿美元。在未来每年300亿美元以上的航空发动机业务中，通用电气、罗罗、普惠三大公司占接近70%。预计通用电气、罗罗将持续扩大在公司的转包业务，公司未来几年转包业务增长可能超出规划，预计达到40%-50%。

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