吴木銮：股市拐点或在奥运之后

　　国际投资资金在中国的数量，始终是一个谜。从财经分析的角度，外电的记者最近都开始用国际投资资金在中国进出来预测中国股市的走向。这种方法虽然是管中窥豹，但使用起来还是有些用处的。

　　最早的消息是，2006年上半年撤离中国的“热钱”达240亿美元。

这个消息是渣打银行的研究人员公布的。他们认为，2004年到2005年间，国际资本通过贸易账户、虚报贸易信贷、转移定价、地下银行网络和其他渠道流入中国。但在2006年上半年发生了逆流。他们的观点是，2006年第一二季度调控房价的风声和抑制房价的政策起到了至关重要的作用。而今年5月第二周，也有消息称“热钱”撤出了5.74亿美元资金。退出的原因在于国际投资资金在中国赚到了大量的钱，需要转向更为安全的发达市场，譬如美国大盘股基金以及欧洲股票基金等。

　　最新的一篇文章则称，在过去的五周里，共有26.2亿美元资金撤出中国。该文作者说消息来源是美国马萨诸塞州一家自2002年就跟踪流向中国热钱的机构。此外，他还比较过香港、新加坡和内地股市股票的价格，认为内地和香港都处于高估状态。

　　最有意思的在于，巴西等拉丁美洲的股市也开始红火起来。共同基金已连续11周净流入拉丁美洲地区，主要的原因分析有二，一是拉丁美洲出口大量原材料给中国，第二，相比于中国股市，巴西等国的股票价格还较低。

　　仔细分析这些资金撤出的时间点，都与中国房市和股市各种调控政策出台的时间点非常吻合。这种“应声而倒”的过程反而让人琢磨出一种另类的信号。

　　有关数据表明，目前在国际上各种寻求投资的资金有136万亿美元之巨。今年1至3月我国国家外汇储备增加1357亿美元。有关的推算认为，这其中有一部分是国际投机性资金。一季度进入中国的量大约是734亿美元。所以上面那么小的撤出资金量还不能说明问题。

　　什么时候国际资金大股部队会撤出呢？

　　德国世界杯和中国明年的奥运会对经济的刺激有可比性，而国际资金也是遵循在宴会还未开始时撤走美酒的规律的。这样我们就可以找出他们大致可能撤出的时间。

　　世界杯赛前德国对老体育场进行更新，还新建了一些体育场，这项投资达到15亿欧元，其他的投资50亿欧元左右。这些投资直接拉动了GDP的增长。同时，世界杯期间新增了5万个工作岗位，许多工作职位在世界杯后继续存在。增加了工作岗位就会增加新的消费预期，也会贡献于GDP。而阿迪达斯等运动品牌的企业出口也会增长。因此，去年第二季度德国GDP增长率为2.8%。这与过去十年基本徘徊在零增长至1%增长相比，是个巨大的进步。第三季度是3.1%，第四季度是3.7%。而今年的第一季度就开始下降了，在2.9%左右。

　　奥运会开赛时间大约比世界杯迟两个月。尽管有个体差异，但是我国今年的第四季度或者明年第一季度增长率可能会达到高峰。按照世界杯经济峰值在赛事结束后出现，我国股市的拐点可能出现在奥运会过后不久。

　　相比两个月前的总规模，金融机构中的居民人民币储蓄净减少4458亿元，缩减幅度超过了2.5%。相当于500亿美元，这与一季度三个月734亿美元国际投机性资金相当。大多数中国百姓还很难直接从人民币升值中受益，但却要承受着CPI上涨的压力，而国际投资人即使没有从股市、房市中赚到钱，也可以拿到汇兑的收益。对于本国投资者利益的保护因此成为重中之重。

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