财富效应下的投资策略

    仇彦英

    从2005年以来，市场上讨论最多的是流动性。我们认为，流动性机会完全可以从中期角度作为一个投资策略上最核心的切入点。

这种流动性首先表现为资产价格的上涨，这已经在商品价格里面得到体现，而流动性推动的资产价格上涨会带来财富效应，会推动消费的增长和消费升级。另外，这种资产价值上涨会导致一类股票和一类资产出现价值的重估。按照这三个角度来把握投资机会，我们认为是一个相当长时间内值得重视的投资策略。

    首先，看流动性对资产价格的推动。流动性过剩一定会表现为资产价格全面的上涨，从大宗商品到股票、房地产，这和M1与M2的关系有很密切联系。因为M1并不完全表现在它会进入股票市场，也可以进入其他的投资品市场，只是其他的投资品市场相对股市来讲，短期之内诱惑力不足。不过可以预期，接下来大量资金会寻找更多可投资的对象，会推动其他的资产及价值进一步上扬。

    因此，我们仍然建议关注资源类、水电类、设备类的股票，我们认为它们的增长有很强的延续性，主要就是有流动性的支持。

    其次，从财富效应带动消费升级看。从刚公布的消费零售业增长可以看出，以前是12%左右，这两个月连续出现15%的增长率，这是一个量的变化。但这种量的变化，对公司来讲，可能就是一个质的变化。因此我们建议关注这种显著受益消费升级的股票，如房地产、食品、汽车、旅游、机场等。我们认为大众消费是最值得关注的，因为财富效应体现最显著的是消费量的增长。

    再次，从资产价值重估的角度看。因为财富效应，因为资产价值上涨，必然带来资产价值的重估。我们重点强调金融类的一些股票，像券商类股票，还有期货概念股票。

    此外，我们认为还值得关注整合背景下的投资机会。从成长的角度理解，美国的股票不应该有高的市盈率，而中国应该有高的市盈率，就是因为中国处于一个产业整合的初期，而美国处于一个产业整合完毕的状态，它的盈利就是靠资产。这种状况决定了其毛利率水平和市场空间，决定了它不可能有大的成长。而中国目前仍然是一个产业整合初期，这就决定了中国在未来10年、20年甚至更长时间内都是高速发展的时期。

    针对市场的特征变化，我们推荐了10只下半年的重点品种，主要是从安全分析的角度，因为在牛市中，特别是在市场4000点以上的时候，安全边际是最核心的。综合各个行业分析师的研究，这10只股票分别为中集集团、白云机场、沈阳机床、大秦铁路、顺鑫农业、威孚高科、武汉中百、山西三维、华新水泥、湘电股份。这些品种的共同特征是成长预期稳定，具有较大的安全边际。（作者系天相投资顾问有限公司首席策略分析师，本文摘自其所作《洗尽铅华见纯净－2007年下半年投资策略》）

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