特别国债不必特别恐慌

　　昨日财政部发行15500亿元人民币特别国债议案正式提交全国人大常委会审议。专家表示，不必对其收缩流动性的效果过分恐慌，因为从实际情况来看，上述特别国债很有可能分批逐步发行，其对市场的影响也不会如想象的那么大。

　　天相投顾首席金融分析师石磊向记者表示，由于发行国债筹集的资金是向央行购买外汇，而央行不可能在短期内从存量外汇储备中拿出那么多外汇资金，因而特别国债所着眼的只能是未来的增量外汇资金，这就决定了其可能分阶段发行。

　　根据计算，发行15500亿元特别国债，相当于提高10次准备金率（每次0.5个点），因此市场担心其发行会对市场流动性造成过度紧缩。石磊表示，将目光集中于此，就可能忽视了发行特别国债主要目的并非在于收缩流动性，而是要在人民币升值的背景下，拓宽外汇储备的投资渠道，实现保值增值。收缩流动性只是其效果之一。

　　他向记者分析，从实际操作来看，特别国债很可能最终会直接向央行发行，并采取类似央票一样的滚动发行模式。这样无论从操作程序还是成本来看，都是比较可取的。

　　石磊说，在发行特别国债时，政府会考虑国内货币政策的稳定性以及汇率等问题，因此综合来看，短期内特别国债的发行对于实体经济和资本市场都不会产生较大的影响。

　　美国国债或是最主要投资对象

　　随着财政部发行特别国债购买外汇一事进入立法机关审议，外汇投资公司境外大规模运用外汇资金的步伐也越来越近。尽管昨日披露的消息显示，外汇资金将用于境外实业投资和金融产品组合投资，但专家认为，美元国债或仍将是外汇投资公司的最主要的投资对象之一，外汇投资运用不会对国际金融市场造成重大影响。

　　资料显示，中国一直是美国国债最大的持有者之一。由于近两年内中国外汇储备的急剧攀升和美元的疲软，国内建议减持美元资产并进行分散化投资、提高外汇投资收益率的声音越来越强。因此年初中国确定筹建外汇投资公司以来，便引起了国际金融市场的普遍关注。

　　今年4月，中国持有的美国国债数量在近一年内首度出现下降，由3月底的4198亿美元下降至4140亿美元，减少58亿美元。对此，中国银行国际金融研究所高级研究员谭雅玲表示完全正常。她表示，对于中国来说，中国在外汇储备的存量方面不会大规模减持美元国债，在外汇投资公司运用的增量资金方面，美国国债仍是最重要的投资对象之一。

　　她因此预计，中国持有的美元国债余额今后也将会跟随美元走势，有升有降，不会出现大规模减持而导致对国际金融市场产生重大影响。她表示，外汇投资公司关键的作用在于有助于化解中国经济的整体矛盾，优化外汇储备结构，降低流动性，降低人民币升值预期等。

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