万科A：内涵式和外延式共推业绩增长

　　万科A（000002）主营住宅开发，其业务覆盖城市最广，已形成“3+X”的地域格局。近5年，公司结算面积的复合增长率为33.23%，结算收入的复合增长率为44.14%。其主要利润来源于珠三角、长三角和环渤海地区，其中深圳、上海、广州、北京、天津等核心城市是其发展重心。

　　公司目前正在大力推进住宅产业化，并已率先基本实现了设计的标准化，并且正在充分利用多层次的融资平台。公司通过一系列收购使其业务规模和土地储备得到高速扩张。公司06年新增规划面积中，通过合作方式取得的比重已经超过60%。在内涵式和外延式增长的双重推动下，公司06-08年进入高速增长期，年增速可保持在40%左右。同时，公司制定了首期限制性股票激励计划。经05年度第18届股东大会批准，该激励计划已经开始实施。公司07年4月股东大会通过公开发行A股的计划，预计不超过目前总股本的20%，预计募集资金100亿用于项目投资，超过部分用于流动资金的补充。

　　渤海证券分析师认为，如果不考虑两税合一的影响，预计公司07、08和09年的每股收益分别为0.482、0.664和0.843元，考虑到公司的龙头地位，其合理市盈率区间为28-32倍。合理估值区间为19.92-25.29元。考虑到两税合一的影响，则其合理估值区间为22.77-27.1元，给予“强烈推荐”评级。

　　作者：唐彬 今日投资