资金面政策面变数增加 市场走势仍以调整为主

　　上周市场在5·30的恐慌性下跌后反弹至前期高位附近，再度出现快速调整。

　　信诚基金认为，市场整体估值充分、结构性泡沫客观存在，是促使大盘调整的内在因素，而针对流动性的调控政策的陆续出台，成为市场调整的催化剂，同时也不可避免地增加了资金供给和进一步政策调控的变数。

　　从资金供给的情况看：市场过剩的流动性在连续5次上调存款准备金率后得到抑制；即将发生的红筹公司回归也带来股票供需关系变化的预期。从政策面看，针对流动性过剩的系统性调控政策正陆续出台：QDII新政虽然短期对内地资金分流的作用有限，但对投资者的心理影响仍客观存在；发行特别国债用以购买外汇作为组建国家外汇投资公司的资本金来源，我们的分析认为，国家外汇投资公司的成立将会从存量和增量两个方面来影响流动性，从而在源头上减缓流动性过剩增长的步伐。对股市的影响是，纯粹由流动性过剩推动的股市泡沫化暴涨的可能性减小，股市未来的上涨会更多地由基本面和上市公司业绩推动。

　　全国人大常委会授权国务院可根据实际需要停征或减征利息税，不足以扭转投资者对股票和存款相对回报的预期，但的确会增加投资者的机会成本；出口退税比例的下调对相关行业公司的影响值得关注。

　　基于以上分析，我们估计市场短中期仍以调整为主，无论是时间换空间或是空间换时间，前期单边上扬的市场定势会有所改变。长期而言，牛市的基石并未动摇，调整过后，市场在中报和下半年行情支持下重拾升势几无悬念。经历本轮调整之后，市场的投资理念和行情的脉络可能会发生转变，基本面良好、预期确定的公司会更受市场青睐，炒作的狂热会得到收敛。

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