英伦银行仍有加息的可能

　　7月5日，英伦银行（Bank of England）货币政策委员会（简称MPC）宣布加息四分一厘，是自去年八月以来的第五次加息，使基准利率在11个月内从4.5%升到5.75%，为六年来之最高。英国的通胀率已经超过一年在2%的目标值之上，英伦银行表示“中期内通胀前景的风险仍然倾向于上扬”。

　　决定公布后，市场似乎仍预期英国的基准利率将继续上升。路透社公布的一项调查显示，超过一半的经济分析员认为很快加至6%。然而，英国也有不少反对和质疑的声音，认为新的利率“杀伤力过大”。他们认为目前通胀已经回落，没有必要在两个月内连续两次加息（上一次为5月10日）。质疑再次加息的理由主要集中于先前的加息的效果仍未完全显现。特别是在房屋抵押的还款安排上，很多还款者仍在履行两年前在利率低于4.5%时签订的还贷协议，银行仍需要一些时间才能将较高的利率转嫁给固定利率贷款的客户。

　　但无论如何，这一次加息完全是市场的预计之中。事缘上月20日公布的英伦银行会议记录，显示在6月初的加息表决会议中，提出加息建议的行长默文·金（Mervyn King）以四比五落败。考虑到当前产出和整体抵押贷款额已经开始下滑，MPC中有委员对加息显得犹豫，相信是表决结果如此接近的原因。可以估计，现在MPC改变决定，很可能也只是一个“四比五”式的微弱多数。当然这必须等会议记录公布了才能知悉，但明白这一细节相当重要：若继续加息，即使在MPC内部也将遇到一定阻力。

　　除此之外，影响加息决定的一些宏观经济因素也需要分析。首先，英国今年首季度的经济增长为3%，超越了年度增长趋势，反映有过热的迹象。而且，英国已经显示出产能限制，工资有上升的压力。今年首季度，英国的平均薪金指数比去年同期上升了4%。需要指出的是，一般通胀率为2%时该升幅应在4.5%到4.75%之间，较现时水平为高，这意味着仍然有上升空间。再者，英国的房地产市场近年来长盛不衰，虽然6月英国的房价增幅为0.4%，低于预期的0.5%，已连续两个月维持小幅度增长，但仍与英国政府的目标有距离。最后，英国的资本支出在第一季度上升了8.9%，至今仍未有缓和下来的征兆。

　　此外，油价回升到70美元左右一桶，带动能源价格的上扬，也将在明年造成通胀压力。英伦银行是次加息，目的明显是为了消除这些过热现象。倘若这一形势在加息之后仍无大的变化，继续加息便是必然的选择。

　　然而，也不应该忽视英伦银行就此罢手的可能性。首先，正如反对加息的声音指出，此前的通胀压力似乎已经过去。最新的消费者价格涨幅已经从3月的十年高点3.1%回落到五月的2.5%，在年底前回落到2%目标值并非难事。其次，货币政策的过度使用可能对经济发展不利。2003到2004年间，英国的利率曾最低跌至3.5%，当时相当多英国人贷款买房。结果是不少英国家庭不但债务沉重，而且还没有什么储蓄。当前英国居民的储蓄率仅为2.1%，是1960年来的最低水平。利率过高难免使消费者紧缩开支，造成内需不足。

　　英伦银行最有可能的做法，先等待加息效果的逐渐显现再决定进一步的行动。除了会议记录，市场还将密切注视将于下月出版的《通胀报告》——春夏两季的报告均暗示了加息。