对话金融高层第12期:李振宁谈私募证券基金（实录）

　　对话金融高层第12期:李振宁谈私募证券基金（实录）

　　私募基金在中国系列访谈之三：私募证券基金

　　主持人魏喆：各位网友大家好，欢迎进入搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，我是主持人魏喆。今天做客的嘉宾是睿信投资管理有限公司董事长李振宁先生，今天我们的聊天话题将围绕私募证券基金展开。欢迎广大网友在线参与我们的谈话。

图：睿信投资管理董事长李振宁

　　什么是私募证券基金？

　　主持人魏喆：私募证券基金较少受到政府各项规章制度的约束，投资方式和渠道都更加灵活。但是由于没有强制性的信息披露和银行托管，也容易使公众缺乏对私募征募基金的信心。私募证券基金和公募证券基金在吸收公众资金方面一般有什么区别？主要的目标客户群的差别在哪里？

　　李振宁：我们国家的私募基金，看你怎么定义它，我们在深圳，在北京都开过几次私募基金的高峰论坛，我现在所讲的私募基金是一种阳光化的私募基金，而不是“带头大哥”那种私下毫无章法的违规私募。

现在正规的私募基金是很阳光化，很公开的。

　　因为在私募基金在历史上确实有一些私募证券基金，包括现在在下面没有任何监管的私自理财，在我看来这不是私募基金，这根本不叫私募基金，我所定义的私募证券基金就它本身来讲，首先它是不保底的，如果说保底那就是跟过去券商借钱没有什么区别，这都不是一个理财的概念，它是一个借钱的概念。

　　包括现在在私募基金里面有一些叫结构型产品，给一些投资者，保他一定的利息，这也不是私募基金。我现在讲的私募基金应该是两种形式，一种形式就是现在已经在做的，通过信托平台，根据我们国家的信托法，由信托公司来发行，然后由一些有理财能力的基金管理公司或者叫投资管理公司，由他们来进行投资理财，这样一种集合信托产品。

　　这种产品本身来讲也是在银行托管，也是信托公司单独设立帐号，既和信托公司自己的资本金分开，也和投资管理公司的资金分开，单设帐号，由银行托管，非常阳光化，他们的证券帐户也是单独开立的，实际上它是经过了几方的监管。

　　与公募基金的区别

　　李振宁：根据最新的信托管理的条例，它现在是可以有50份私人加入这个基金，有50份，本身如果是机构的话就不限，个人限于50份，最低门槛现在是100万，这是和公募基金有一个很大的区别的，私募基金基本上是为高端客户理财的，相当于你招商银行的金葵花卡，或者别的银行什么什么贵宾卡，它本身面对的人群不是一般的、普通的投资者，是高端客户。

　　你至少要买100万资金的产品，你才有资格买，低于100万，现在按照我们的规定，银监会那边的规定就是不能买，所以这个私募基金是不同的，它给高端客户服务的。私募基金跟公募基金的差别，除了在量的大小上有差别之外，它本身的服务方式也是有区别的，公募基金总的来讲，不管他采取什么方式，总的来讲他还是一种比较大的投资组合，另外它的规模也比较大，所以它是一种服装城的模式，大中小号，你愿意对那个号就对那个号，我设计出若干产品，你来对我的号。

　　而私募基金总的来讲，它的方向更多的像服装店，它的服务可能是更精细化一些，因为他的客户数量比较少，总的来讲它一期的规模是几个亿，不是很大，不像公募基金一发几百个亿，它更贴身一些，更精细一些，第一个区别是客户群不同，第二个是服务可能更贴身一些。

　　私募证券基金一定要争取绝对收益

　　第三个，它的收费比公募基金高，除了和公募基金一样有固定管理费，它本身还有一个赚钱以后的二八分成，这个二部分也是信托公司和投资顾问公司共同分享，这里面有一个二八分成，这是不同的。

　　李振宁：他作为投资顾问，虽然本身不给投资者保底，但是也要买入一定的资金在里面，比如说他要占到整个募集额的5%，在没有达到10%以前，他可能分到的管理费还要继续汇入他的私募管理基金，它是一个绝对收益的模式，公募基金固定管理费总是有的，不管是不是流失，只要比同行好，我就可以交代，熊市大盘跌30、40，我跌20也是好的，我管理费还是要收的。

　　私募基金虽然也有一些资金管理费，但是这个管理费主要是信托银行收的，它的理财顾问实际上是收不到什么钱的，这样本身来讲是一个绝对收益的模式，他一定要争取绝对收益，而不是相对收益。

　　主持人魏喆：也就是说，如果赚不到钱，是无法靠管理费支撑的。

　　李振宁：对，工作人员的费用是相当高的，成本也是相当高的，如果赚不到钱就是亏钱，况且还有他自己的钱在里面，如果是一个两个亿的资金，私募，他就要拿一千万，如果做一段没有分红他就有2000万在里面，10%，如果没有绝对收益，不但他要亏钱，如果说市值下降的时候，他自己的钱还在里面。

　　公募基金本身来讲，它的基金管理公司的规模并不大，一两个亿，有的可能是两个亿，但是他可能管五百个亿，管一千亿，它的管理费远远大于私募基金，私募基金的管理人既要有一定的操盘经验，过去一般都是在股市里面，或者有比较成功的基金经理转行过来的，转过来做私募基金的，或者过去在基金、股票上就很有成就，自己赚到过钱的这么一些人。

　　他觉得我可以帮别人理财，而且可以阳光化的理财，往往是这样一些人，他们来做的，所以这是公募和私募的区别。

　　私募基金的融资渠道

　　主持人魏喆：对于私募基金而言，能否得到足够的资金也是基金运营能否获利的关键。但是，私募基金并不能像公募基金那样大规模的宣传，或者委托银行和证券公司销售基金份额。作为一家私募基金，它的融资渠道是怎样的？机构的投资是否是私募基金资金来源中的主要部分？

　　李振宁：现在私募基金实际上因为我们只有信托这么一种模式，在这种模式下，个人参加信托比较好，比如说你是个民营企业家，如果你以企业的身份，你参加信托，都是拿过去交税，如果你是以个人的身份，回去以后还是跟个人一样，不交利得税的，没有税收。

　　如果你同样是私人企业，百分之百都是你自己的，你是个个体户，你拿企业来，对不起，回去就得交33%的税了，制度设计上很不合理。现在理财的对象基本上都是高端的个人客户。其实从国外讲有很多机构也是委托私募基金来做的，从国外的格局来讲，大的保险公司不见得是自己做股票，就连一些大的券商也不是自己做，他如果一千亿都是自己班子做，那得多大的风险，成也萧何败也萧何，所以他不敢这样做。他一千亿美金可能给几百个私募基金，或者放给两个公募基金。他本身作为一个配置，这个基金公司，那个基金公司，目前投资公司也有，他去评估这些公司做的好坏，如果做的好就加点，做的不好就减点，这种情况下私募基金的量就会非常大，因为他需要很多这样多样化的理财方式。他把钱募集来了，募集来就考察，评价机构，如果觉得这个机构做的好，他们就干脆把钱放给他们，是这么一个模式。

　　因为私募基金千家万户都有不同的特点，有的是强调稳定，有收益，比较稳妥，可能回报不算高，但是他们保证波动率。还有就是争取高回报，至于以后波动率大一点，属于高回报，可能后来在钱里头都赚出来这个钱的，有点波动也没什么了不起，他有各种各样的东西，百花齐放，便于选择，这样的话就可以根据自己的偏好，甚至也可以在里面做一些组合，是这么一种情况。

　　这样实际上就调动了很多有理财能力的人，因为这样一支队伍不可能顾到你每一家的，顾到每一家得付多少钱啊，现在很多私募基金的带头人身价都是过亿的，很多人自己在股市上拼杀已经赚了几千亿了，要想雇这种人得多少钱，而且这种人也不会被你雇去，这样就有发放资金和配置资金的分工，我们国家现在还没有这种格局，我们还必须通过信托的方式来做，在国外像索罗斯这样的基金，我发多少都可以，我现在发20亿美元大家认了。今后我再发40亿，操作起来就比较简单，现在我们每一个都是信托产品，你这样发起来就很麻烦，比如我发一期觉得做的不错，下回我再发一期，之后再发一期，这样我操作起来就有一大堆的盘子要管，很麻烦，托管也麻烦。本来按道理讲是很简单的东西，现在弄的很复杂，信托也是一样，信托也是不断的增发，原来是200个投资者，后来银监会改到只有50个。

　　50个，如果规模还小，那我就达不到一个合理的要求，如果说50个，大家都是一百万的，可能我50个只有5000万，这5000万运作起来可能这些人的能力而言，觉得5000万太少了，而从信托公司来讲，又有一个最小基金规模的问题，你太小了，我的基金规模就不到了，管理费什么的就不合算了，可能他就把门槛提高了，我们提高到200万或者是300万，但是这么一提，其实把很多客户拒之门外了。

　　我这边也是一样，我第一期50万，第二、三、四期我就扩到200万，第五期准备扩到500万，最后等于有一批在银行也都是金牌客户，这么一些广大客户反而享受不到私募基金的服务了，这是不合理的。

　　主持人魏喆：这需要制度、法规方面的建设和改进。

　　税收差异降低了企业客户对私募证券基金的兴趣

　　李振宁：对，现在银监会的制度改了以后，变成个人只能50份，机构倒是无限，爱来多少来多少，可是税上没有一个明确的说法，很多民营企业他可以以个人身份，也可以以企业身份，他就会以个人身份来了，这样就不太合理，增添了很多麻烦，但是他说我没限你发多少份，你可以发10个、20个、100个，但是我发100个，保证下个单，每个企业都一样，是不是要下100个单，添了多少麻烦，这是一件很麻烦的事。

　　这块我倒是觉得可能在适当的时候，证券管理部门还是应该对私募基金有一个说法，这样就比较简单，降低成本，让他们比较容易做，否则你那个东西很难做。本身来讲我就是投资，我是承担着一定的风险的，你个人和机构应该是一样的，我这个机构也冒了风险了，我今天可能赢，我明天也可能输，为什么我就必须得交那个税呢？

　　这个税按道理说对企业和个人应该是一致的，但是我们没有什么说法，所以企业回去就得交这个税。这样企业就没有这么高的积极性了，特别是民营企业，他能个人，能企业。

　　主持人魏喆：私募证券基金最后一般投资方向是怎样的？目前的中国股市，也感觉最近有一点下跌的趋势，在股市出现这种趋势的情况下，私募证券基金对自己的投资方向应该做什么样的调整？

　　对私募基金的管理办法跟公募基金没有根本区别

　　李振宁：私募基金因为它有各种各样的风格，比如说有一些风格他就是买入长期持有，反正我看好的企业管理大盘涨也好，跌也好，因为我买的是企业，不是大盘，我放长线，我一定是合算，因为我对企业了解很清楚，我也不在乎，我买了可能会暂时套个5%、10%甚至更多，但是我最后一定赚几倍，因为我相信这个企业是一个好企业，而且我确实做了很深入的调整。他也是一种风格。当然私募基金因为各种各样的，很难说，还有一些人可能看到大盘不好我就退出，船小好调头，哪天看准了我再进来，各种风格都有。从现在看这也是一个问题，我们现在实际上对私募的管理办法跟公募没有根本区别，比如我们也是要求买十个以上股票，跟公募一样。

　　我们也是要求买任何一家上市公司的股票不能超过流通股的百分之多少，也是有规定的，所以你在制度的设计上面，实际上跟公募基金没有太大的区别，可能你的激励机制可能比公募好一点，公募就是做一个平均数，也没有太多，如果你赚的太多相应来说风险也比较大。

　　而私募基金可能是跟基金经理人、管理人之间的利益关系挂钩的更加紧密一些，而且不是绝对收益您就没的分，您就要亏本，是这么一个概念，这样的话就会吸引一些人才或者是有这方面能力的人去进行管理，这些人一方面要有能力，而且要在股市上赚过钱的，你兜里没钱也没法做的，一定是自己赚到钱的人替别人管钱，而不是说你拿一个博士好象就可以管钱了似的，这也是不对的。首先是你自己赚到钱，如果你自己都没赚到钱你凭什么保证给别人赚到钱。

　　关于违规私募证券基金

　　主持人魏喆：刚开始您就对我们今天谈的私募证券基金做了界定，我们可以称之为狭义的私募证券基金，但是目前社会各界对私募证券基金理解更为宽泛，也存在一定的误解，有很多人将私募证券基金等同于证券市场上的“庄家”，您怎么看这个问题？您对私募证券基金对于整个证券市场的影响是如何看的？

　　李振宁：实际上过去在股权分置改革前，特别是在2001年以前，当时也有很多所谓地下基金，这些基金从某种意义上来说跟庄家都是有一定的关系的，为什么会这样呢，这也不是说哪些人的品质特别不好，还是一个制度问题。

　　股市已经告别庄股文化 违规私募基金难存活

　　因为当时的股市文化就是一个庄股文化加政策市，因为那个时候大股东的股票是不能够上市流通的，大股东本质上讲、机制上讲他不具备，从我们的制度安排上并不鼓励他去做好上市公司，因为你想想大股东如果就算好好经营，每年赚30%，那么你起码还得分个10%给人家，就是20%，你要想把净资产翻一番得干五年。

　　那个时候如果搞一个增发文，利用股东的热情，一把就上去了，那个时候他的股不能卖，他把净资产弄高了就是他的利益所在，那个时候大股东追求的是净资产最大化，而不是效益最大化，净资产最大化可以通过好好干和效益提高达到，但是我也可以通过编各种故事把钱圈来弄高，大股东就拿钱去抵押，去算帐，这样就会圈到钱，恶劣一点他圈来的钱就直接挪到大股东那里了，这是一种旧的体制。

　　在这种体制下，很多人把机构的钱拿来，把银行的钱拿来，他要想赚钱，他就觉得这个股市就是没有价值，再好的股票，你如果是两个价格，法人股可能就两块钱，我流通股10块钱，但是你说10块钱按国际惯例是有使用价值的，但是人家两块钱就能买，你还是没价值，这种文化的差别产生了这些庄家。

　　这些庄家就要控制筹码，变成纯粹的控制筹码，这是一种股市文化，太低了也不行，太高了怕套住老百姓，最后引起社会问题，所以政府就在两个区间，股市过分低靡，庄家就趁机各自拉抬，股市就火起来了，这就是一种文化。

　　这当中私募基金起很大的作用，这所谓的私募基金一个是地下基金，还有一种是公开的，就是券商投资，包括我们现在的私募基金实际上还是狭义的，实际上券商投资这块对社会理财这部分现在也是规范的私募基金，因为它是不保底的，可是当年券商投资也跟地下基金是一样的，保底保息的，在这种情况下如果他不控制住股票他就没办法赚钱，形成了很普遍的文化，等于了法不责众了。

　　在这种情况下，前几年由于国有股减持，股市暴跌以后，大部分投资者有毁灭性的打击，当时有几千亿的规模基本上都泡汤了，最后券商也是一塌糊涂，很多像南方证券的倒闭，都不行了，如果老老实实做的话都不会倒闭的。股市一暴跌，他一下股本就没有了，后来很多券商都需要央行注资，有这样那样的问题。

　　但是现在的话，我认为现在做庄股已经过时了，现在也没法做，现在大家讲投资理念、投资价值，好一点的股票往往五个基金、十个基金做在那儿了，也不可能筹码都拿到你那儿，很难做，这个庄怎么做，很难做。现在的监管手段也越来越严格了，你的交易上出现问题马上证监会就会跟你打招呼了，现在实际上很难做庄，不是那种文化了。

　　所以现在的私募基金实际上它也是很正规的。那个时候大家对历史倒是记忆犹新，但是现在的股评已经好多了，比较强调价值，当时的股评根本不是说上市公司好坏，股评家的任务就是帮你找一点庄的蛛丝马迹，股不在好，有庄则利，都是炒小盘，这是当年的东西。

　　在股市过分火爆的时候也有人折腾这个事，但是总的来讲它已经不是那种文化了，现在股权分置改革现在已经全流通了，谁去做庄，70%在大股东，就算你把30%都拿到手里，一块钱的东西炒到30，谁敢做啊。

　　主持人魏喆：坐庄的风险已经非常高了。

　　股市制度变革后 大股东由减法改做加法

　　李振宁：以前大股东不能卖，现在大股东能卖了，他以前干着急，被2000、3000万控制住了就没有办法了，现在供给无限，你扛得住吗？这是一个制度的变化，我很相信制度，制度变革带来机会，流动性过剩时以前非常严重，现在流动性仍然过剩，并没有少，这个“过”还是一个财富效应，还是一个体制的变化，是这些东西。

　　在股权分置改革过程中投资者的信心得到了很大的增强，在讨价还价过程当中大股东要跟他说我未来的前景如何，如果我少了点儿你们也得理解，这样就觉得在这个过程中实际股民对上市公司的了解大大的上了一个台阶，这就增强了投资者的信心。另外就是在制度变革之后，大股东在做加法，因为大股东他如果哪天需要钱了，稍微卖一点股票钱就回来了，而且真正的大股东也不用卖股票，如果这个大股东确实是一个企业家，他想做好，哪天股票价值高了，搞一个鉴定，大家放股不就行了。

　　他把股票押到银行去，现在不是按净资产了，还得分析参考实价，是两回事，国营企业也有一些股权激励了，最后怎么算帐？也是根据股权算帐的。比如大股东他是做汽车的专家，比如上海汽车，本来队伍就在你这儿，每天很多利税上交，地方的企业，我为什么要把它卖掉呢？整个制度发生了变化，市场也会有一个方向。

　　中国股市“十年牛市”没有问题

　　所以现在股市，我是最早提出十年牛市的，我认为前一阶段涨的是比较快，最近经过一些调整，已经风险释放了，而且在掉下来的时候买风险比涨上去的时候买是要小的，而且中国企业这么好的增长，整个大股东实际上现在也是在做加法，大股东也希望把好的资产放进去，整体上市，把坏的东西剥离，其实对大股东、小股东都是有好处的。

　　我开始讲十年牛市的条件，首先一个就是我们实现了全流通，是一个制度变化，这种制度变化就像我们的农村改革一样，农村改革改了30年，前一段时间政府和农民又签了30年的协议，也就是说这场改革改了60年，我相信我们这次股权分置改革从一个不规范的或者说不是真正意义上的股市，变成了一个真正的股市，这个影响给我们的可能不是三五十年，可能是百年的影响。

　　我们的股市真正有可能会像华尔街一样，做成一个百年老店，因为我们是全流通的，在全流通的基础上大的面上已经和国际接轨了，这样国际上可以用的很多东西我们都可以用，慢慢我们还会有很多机会过来，什么融资融券、信用交易，有很多东西都会过来，利用股市进行大的购并重组，我们现在大的购并充足还没开始，在国外动不动银行之间就是几百亿美元、几千亿美元的大的购并，我们没开始做呢。

　　我们的股市从制度变化以后，更多大企业都提升了，这是未来保证我们的前景。另外是我们国民经济未来十年、二十年没有太大的问题。

　　主持人魏喆：还是要依托实体经济。

　　李振宁：实体经济是一个过程，中国企业在升级，很多程度上也是我们产业在升级，随着人民币的升值，我们出口的附加值也在提高，技术进步。另外中国巨大的需求市场，现在全世界的需求主要是靠美国市场的需求的拉动，到一定时间，中国13亿人口，大家富裕起来了，为什么不是我们拉动需求，有很多可遇不可求的因素，就会推动中国经济以一种超常的速度增长。

　　这是我们没有看到的，但是我觉得是正常的，没有什么问题，还是应该有这样的思路。在这种思路下上市公司我们过去一直是做减法，现在开始做加法了，可能我们上市公司会比其他公司更好，随着我们好的公司慢慢的集中到股市来，所以它会大大超出GDP和一般企业盈利增长的速度，还是增长，这就是改革的目的，再加上人民币升值，它就构成了我们未来十年牛市，这也是一个比喻，是十年还是八年，还是十几年，这只是一个长期趋势。

　　最近有一点调控，股市稍微有一点下跌，但是根本性的东西没变，因为人天生都有贪婪和恐惧，前一段大家热火朝天的时候，政府出任何消息都是利好，现在政府解释也不行，利好也是利空。

　　主持人魏喆：股民有些太敏感了。

　　李振宁：对，股民不要太敏感，政府也在学习，确实印花税的事对政府形成一定的打击，特别对投资者的心理形成了打击，但是这个事情的阴影我觉得也会慢慢散去，我相信后面他对股市会更加客观，更加冷静，更多让市场去决定，而不是政府去判断股市的高低，有无泡沫，这是投资者的任务。

　　股市大牛市格局没有转变 年内将上5000点

　　所以我一再讲什么是投资者应该做的，什么是政府应该做的。从私募基金的角度讲，它是百花齐放的，我不敢说别人怎么看，但是我认为股市大牛市的格局没有转变，经过一段调整，我认为今年年内上五千点根本不是什么大的问题。

　　主持人魏喆：很多私募证券基金会雇用原来公募基金的基金经理来进行管理，并以此作为一个对外宣传的亮点。也有公募基金的明星基金经理自立门户成立私募基金的。您怎么看待私募基金和公募基金在人员培养上的差异？

　　李振宁：这个也很正常，因为国外也有很多公募基金经理做到一定程度自己出来创业，因为公募基金毕竟它规模巨大，你说你私人要想创一个公共品的服务，国家的障碍也比较多，实际上有一点儿垄断的味道，私募基金规模可大可小，相对灵活。现在是阳光化的做法。

　　也有一些他们投资一个小的顾问公司，大的企业信得过他，给他两千万，让他管管，这也是不受任何监管的，他做的好的话也可以做，他有一个比较宽的空间，但是不管怎么做，什么方式，总的来讲私募基金实际上还是赋予了更多的人更大的发挥自己创造性的机会，而且也是可以使哪些人更快的获得财富，获得这个机会。

　　比如你是一个公募基金的总监，尽管你可能管着500亿、800亿，总盘子非常大，但是从薪酬制度来讲，这是一个庞大的群体，本身这个行业也是暴利，但是真正到你个人名下的还是有限的。反过来如果你管一个小基金，你赚一千万再分一分，你赚个七八百万都是很容易的，如果你做的好一点，要是做到几个亿的话，也可能就会获得很高的收入。

　　当然这也是双刃剑，说是这么说，但是如果你做不好，可能你赔的也很惨的，因为你还放钱进去了，有可能你不但没赚到，而且你还亏进去了，但是市场就是这样的，市场就是机会，那就有人去做，但是私募和公募我觉得是缺一不可的，因为私募基金还是为少数人、高端客户服务的。

　　而公募是为广大投资者服务的，它们两个是有分工的，广大投资者并不一定非要做到超额收入，但是我能做到大盘差不多就可以了，也是有很多方式的。

　　给投资者的建议

　　网友：如果一个投资者对于私募基金发生了兴趣，他怎样才能得到不同的私募基金的信息并比较其过去的业绩水平呢？

　　李振宁：现在真正能做这种阳光化的私募基金的就是深圳的深国投和深圳平安信托，可以查查这两家的网站，它的业绩都在上面摆着的，非常公开，一个月、半个月会公告一下净值，你都可以看得见，这个很容易比较的，每个人大概的风格都有介绍，是哪种类型的都可以选择不同类型的基金。

　　主持人魏喆：能不能给投资者在挑选私募基金方面提供一点建议呢？比如说应该注意一些什么问题？

　　李振宁：私募基金从国际上的评估标准就是两个，一个是回报率，回报率本身也有一些客观的标准可以比较，因为私募基金是这样的，他一般公告的净值都是提过了管理费等之后的净值，你可以拿这个提过的净值和同期大盘做一些比较，跟公募基金的平均水平可以做一些比较，这是回报率的概念。

　　第二就是波动率的概念，每期净值之间的波动率是不是很大，波动率很大投资者就会担心，可能不太稳定。无非就是这两个指标，然后你就分析他长期是怎么做过来的，这是一般的对数据的比较。

　　还有一点，你要看一看他的投资理念，因为私募基金也很难说，你不能说他今天业绩可能差一点他以后就一定不好，也许他现在发行的股票还没有被市场所认可，但是实际上他是慧眼识真金的，也许一年不涨，到第二年可能涨一倍就回来了，也不能简单的判断。

　　在基本数据之外，还要看他是一种什么样的投资风格，他的投资理念、投资风格，从国际上看他是不是一种好的盈利模式，或者说是不是适合你的风险偏好，如果适合你的风险偏好，你觉得这个方法认可，如果它一直不好你也要坚持你的理念。或者你说我就是要买基金做短线，来来回回的炒作，追求高回报，但是可能一把没炒好，也亏的稍微多一点，风险和利润成正比的，你就可以选择它，在这上面是百花齐放的。

　　私募基金主要还是你是否赞同管理人的理念，还要看看管理人的背景，他是否是一个成功者，他有什么样的经历，这都很重要。

　　私募基金在中国还处在萌芽阶段

　　主持人魏喆：有人说2007年私募基金就将成为股市的新主角，您估计目前国内的私募证券基金的规模大概有多大？

　　李振宁：谈不上新主角，现在主角还是公募基金，公募基金差不多占到流通市值的三分之一。私募基金看你怎么定义，如果兄弟姐妹大家凑在一块就算私募基金，那这种私募基金多了去了，谁也没法统计下来，但是我们从整个大盘的趋势和引导性来看，现在其实私募基金的影响力还是远远不如公募基金的，真正主力的股票还是公募基金，保险公司、大机构，私募基金在现在中国还是一个萌芽，还在发展。

　　主持人魏喆：这种萌芽是不是也有一定的政策因素，如果以后像您说的在制度法规方面更加完善的时候，它的规模也会迅速扩大呢？

　　李振宁：对，现在绝对增长速度是很快的，但是它还没有达到像西方那样各占半壁江山，还没有达到那种规模，那就是因为我们还缺乏这种制度的安排，如果这个制度能够安排好的话，我相信就不一样了。所以说我倒是觉得还是应当在监管部门推出一个什么样的管理办法，哪怕像香港那样有一个持牌制度，但是你也要允许它独立发展，这样才能把规模做起来，减少很多重复，减少很多不必要的成本等等。

　　因为咱们现在引进了国外公募基金的制度，但是我们对冲资金这块实际上还没有真正放手去做，制度上还有很多障碍，这样的话还是影响到私募基金的。

　　主持人魏喆：金融学的基本理念告诉我们，高收益总是和高风险相伴而生的。私募基金作为一种相对较高收益的产品，其风险主要体现在那些方面？投资者应该如何理性的看待私募基金的风险？如何做出防范？

　　投资私募基金要选好管理人

　　李振宁：私募基金的风险还是管理人，就是你在私募基金里面主要还是要选择合适的管理人，像公募基金里面也有做的好的也有做的不好的，另外管理人的诚信，首先要看他的诚信，看他的业绩，看他过去的经历等等，还是选好管理人，公募基金之间的差别也有成倍的差别，好的管理人和差的管理人之间的差别还是很大的，确实还是要选那些有实力的，业绩表现好的，本身有一套比较完整的理念的比较有诚信的管理人。

　　像国外巴非特、索罗斯那样做的比较好的还是少数人，私募基金几年以后也可以收回，自己也可以做选择，如果这家不好也可以换一家，这都是可以的，退出机制本身就是防范风险的，我买股票也一样，如果形势不好，我也可以卖掉。但是如果你看中一家私募基金，一直持有也是没有问题的。

　　主持人魏喆：谢谢李董，很快一个小时的时间也到了，最后想请您对搜狐网友说几句话，也对我们今天的聊天内容做一下总结。

　　李振宁：谢谢各位网友在百忙之中抽出时间来跟我交流，我们的私募基金在股权分置改革后才真正走上阳光化的道路，现在才刚刚开始，现在由于已经实现了全流通，证券市场也越来越规范，我们也迎来了一个私募基金的春天，未来相信私募基金会有很大的发展。从各位网友的情况看，我一向主张，投资现在越来越复杂了，现在已经进入了一个机会博弈的时代，我还是主张除了自己比较乐于在这里面取得乐趣之外，如果从理财的角度讲，还是钱少的买公募基金，钱多的买私募基金，这会是一个比较好的选择，谢谢各位。

　　主持人魏喆：谢谢您，也谢谢各位网友的参与，时间关系，今天的访谈到此结束，欢迎大家今后继续关注搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅的聊天节目，再见！