一、投资要点
1、公司以商品住宅开发为主，于2004年2月获得国家建设部颁发的房地产开发企业一级资质证书，资质证书编号为建开企2003413号。公司所承担房地产项目的建设规模不受限制，可以在全国范围承揽房地产开发项目。
2、公司目前已在河北、江苏、安徽省的多个中等城市开展了房地产开发业务，并在石家庄、廊坊、沧州、南京、徐州、蚌埠等地拥有土地储备，规划建筑面积283.19万平方米。按公司现有开发能力计算，土地储备足以保证公司未来四年项目开发的土地需求。
3、公司经营较为稳健，主业突出，经营状况良好。04年、05年和06年的每股收益分别为0.37元、0.40元和0.52元；加权平均净资产收益率分别为47.95％、34.20％和33.26％，盈利能力位于房地产企业前列。
4、公司控股股东荣盛控股承诺：公司在项目所在地土地增值税清算实施细则出台后，对2006年12月31日前开发项目进行土地增值税清算，若在扣除预缴土地增值税款后仍需补交，则补交土地增值税额全部由其承担。该承诺消除了重大政策执行的风险。
5、公司此次发行价格12.93元，公司净利润贴现后的每股净资产在8.75元左右。考虑到房地产行业整体估值水平及荣盛发展的公司状况，按市盈率定价法，公司在二级市场的定价区间在27—30元左右。
上述公司中市盈率的平均值为51，市净率的平均值为6.9。以荣盛发展发行后总股本4亿计算，2006年的每股收益为0.43元，预测2007年的每股收益是0.92元。以上述公司的平均市盈率和市净率为基准，考虑荣盛发展的公司状况，测算荣盛发展的价格为27—30元左右。
2、净利润贴现法
公司现有土地储备283.19万平方米，拟开发10个项目，假设可全部取得合法手续并正常开发，预计共产出净利润167213万元，计算项目综合股东权益100%，不分红，这部分资产产生的每股净利润为4.18元。
公司现有在建项目5个，总建筑面积94.14平方米，预计共产生净利润35372万元，项目综合股东权益100%，不分红，这部分资产产生的每股净利润为0.88元。
公司此次新股发行价格为12.93元，如发行成功，公司将募集资金8.797亿元左右，每股净资产增加2.20元左右。
公司发行前按40000万股摊薄计算的每股净资产为1.49元，所有在建项目和土地储备产生的净利润为5.06元，如发行成功，每股净资产增加2.20元，贴现后的每股净资产为8.75元左右。
根据净利润贴现法，公司的每股内含价值为8.75左右。考虑到房地产行业目前的整体估值水平及荣盛发展的公司状况，末学认为，如果市场定价合理，未来12个月，按照市盈率定价法，公司在二级市场的定价区间在27—30元左右。
四、风险提示
1、公司实际控制人耿建明先生在本次股票发行后，直接持有和间接控制公司78.35%的股份（按发行7000万股计算）。实际控制人可能利用其控股地位，通过行使表决权和管理职能对公司经营决策进行控制，可能对公司和其他股东的利益带来一定的风险。
2、公司最近几年的开发重点是河北、江苏、安徽等地区中等城市，公司业务相对较为集中，公司的经营业绩受这些地区房地产市场的影响较大。
3、目前二级市场定价处于历史高位，请交易者控制风险。
作者：张朝晖 中投证券
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(责任编辑：吴飞)
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