国泰君安：黄山旅游 步入良好发展通道 维持增持评级(组图)

　　投资要点：

　　今年截至7月15日游客数增长已达10万，相当于06年全年增量。我们认为徽杭高速通车的效应已经显现，预计今年游客数将增长20万人次，达到200万人次。

　　今年上半年太平索道乘坐量同比增长50%，我们预计今年太平索道净利润将达到1000万左右。随着合铜黄高速通车后，北大门的游客将增长很快，亦将提高太平索道的乘坐率。

　　年内索道提价可能性较大。公司三条索道自2001年1月提价以来，至今未提价，目前价格为65元/人次，我们估计今年新索道建成后将有可能对所有索道实施整体提价。如果在今年10月份提价至80元/人次，07、08年分别可增加EPS0.02元、0.10元。

　　公司已经垄断了山上的所有酒店，景区酒店的议价能力较强。今后将逐步提高酒店档次，通过将部分经济型床铺改造成标间，从而提高人均消费水平。我们认为，居于垄断地位的山上酒店的房价每年可保持10%-15%左右的升幅，酒店业务毛利率将进一步提升。

　　07年一季报中披露，预付帐款变动原因为“预付土地投标保证金”。我们了解到，这主要是公司参与投标屯溪区的土地出让。我们认为，公司在稳定旅游主业的同时，利用充沛的现金流进行其它投资，可以为股东创造更多价值。

　　若考虑08年所得税率下降的因素，我们预测07-08年的EPS为0.36、0.51元。若考虑索道提价的因素，07-08年EPS可分别达到0.38、0.61元。我们一直认为，公司在景点类上市公司中综合竞争力最强，而且公司定向增发几近完成，管理层激励制度也已基本确定，我们认为公司未来良好发展态势已无悬念，从长期来看，我们依然给与“增持”评级，6个月内目标价30元。作者：陈锡伟 国泰君安

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