威孚高科：盈利增长仍处于上升通道

　　威孚高科（000581）未来业务由4个部分组成：生产和销售欧Ⅲ燃油喷射系统的博世DS；生产欧Ⅱ燃油喷射系统的本部、威孚DS和威孚金宁；本部为博世品牌产品国产化配套业务；生产和销售催化剂和尾气净化器的威孚力达。此外，公司还间接持有生产汽车电子控制系统的联合电子10%的股权。

　　预计07年博世DS将销售12万套左右的共轨系统，08年的销量不低于20万套，最迟至09年国内柴油共轨系统将迎来需求高峰。预计外方专家费用、研发支出08年开始将有显著下降，但产品国产化进度缓慢使未来两年的成本压力依然较大。本部新厂为BOSCH品牌提供配套业务，包括威孚DS（全部是贴牌）和博世DS欧Ⅲ产品的国产化件，07年销售额估计达到5000万元，盈亏持平，08年后可逐步达到5亿元销售额。欧Ⅲ产品的销售将会分流欧Ⅱ产品市场，未来受冲击最大的将是威孚DS的P型泵和VE泵。国产化是在销售前景不利情况下尽可能维持威孚DS盈利能力的一个途径，但出于博世利益的考虑可能最终的国产化率也将有限。预计力达07年盈利仍将有翻倍增长的潜力。

　　联合证券分析师姚宏光预计，公司07~09年的每股收益分别为0.34、0.54和0.78元，动态市盈率分别为58、37和25倍。在大力推进环保节能的国策背景下，未来博世DS销售和业绩超出预期的可能性较大。维持“增持”建议。

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