先推融资融券还是股指期货？

　　近日来，关于券商融资融券业务未推出情况下，股指期货上市是否妥当的问题引起了众多机构的热议。少数学术观点认为，融资融券是股指期货的先决条件，否则将会影响期货、现货两个市场的运行效率。但市场专家却一致认为，两者之间并无必然联系，股指期货应本着高标准、严要求，在准备好的情况下，择机推出，而不是要等融资融券等业务的全面到位。

　　东方证券衍生品研究员黄栋认为，融资融券缺位并不影响股指期货的推出。他说，一些人士担心没有融资融券的情况下，股指期货价格和现货价格恐出现大幅偏差。黄栋介绍，这种观点主要涉及套利操作，比如买入或卖出股票组合的同时，反方向卖出或买入期货合约，借以保证期货与现货之间维持合理价差。理论上，融资融券有助于套利功能的实现。

　　但黄栋指出，进行融资融券的期货套利操作由于有其自身问题，对期货指数的影响也不会太大。他说，融资相对容易操作，而融券是做反向套利，指机构利用期指价格大大低于现货价格的时机，借入股票组合并抛售，同时买进股指期货合约的操作。但这种做法实际可行性不高，因为，从境外市场实际情况来看，融券卖空即使在发达国家也存在限制，同时，融券的往往只是少数权重股而并非所有指数成分股，市场规模不大。

　　境外期货专家方世圣也指出融券套利的缺陷，融资融券和期指套利仅在理论上沾边，但它和当前机构最需要的套期保值一点关系都没有。何况这种套利根本不具操作性，因此也谈不上价格发现功能的发挥。方世圣指出，以台湾经验，融券成本是很高的，且融券有余额的限制，机构为套利融券组合一篮子股票，实际操作难度很大。

　　专家认为，其他替代机制和期货强行收敛制度，足以确保市场正常运行。方世圣说，当期货指数相对现货出现严重低估的时候，市场机构就会直接卖出手中股票组合，买入期货合约，所以并非一定需要融券来修复价差。另外，期货到期将实行强行收敛，所以从根本上，期货现货之间价差问题无须担忧。

　　据了解，当前机构关心最多的还是套期保值方面的问题。自“2.27”和“5.30”股市大跌之后，如何有效规避系统性风险，成为摆在众多机构面前的难题。金瑞期货王志超表示，股指期货缺位，对于持有大量股票现货头寸的机构投资者和个人投资者而言，除了抛售证券外别无他法，而他们这样集中的操作非常容易造成市场剧烈波动，相比融资融券等创新业务，市场首先更需要稳压器，因此，股指期货推出应放在重点。