中投证券：厦门钨业 08-10年将迎来新一轮快速增长期

　　投资要点：

　　厦门钨业短期业绩调整不改长期增长趋势：从06年起，钨产品的出口退税税率出现了多次下调，ATP出口退税税率从8％--5％--0％--5％的出口关税；混合料从13％--0％；蓝色氧化钨从5％--0％；部分钨丝和硬质合金产品从13％--5％，税率的下调对公司的利润影响在2000-3000万元之间，短期内对公司业绩造成了一定的压力，但是公司钨矿山，钨钼丝、硬质合金、储氢合金粉、稀土产品、房地产业务的发展将会使公司在08-10年迎来新一轮的快速增长期。

　　钨矿山板块：洛阳豫鹭矿业产能从2000吨—6000吨的扩产计划已经完成，07-10年钨精矿产量预计为2000、3500、4000、6000吨；福建行洛坑钨矿预计8月底投产，07—10年钨精矿产量预计为500、2500、4000、4000吨；3000吨废钨回收系统已经建立，07—10年预计回收废钨250、3000、3000、3000吨，钨精矿产量的大幅增长，使公司未来钨精矿的自己率超过50％。

　　钨钼丝板块：由于公司“四虹”的钨丝的市场占有率已经超过了70％，钨丝业务未来主要是通过产品结构升级来获得稳定的增长；钼丝和钼板业务随着3000吨钼酸铵项目的稳定生产，将会有较快速度的发展。

　　硬质合金板块：硬质合金是公司未来重点发展的深加工业务，目前1000吨的产能基本上是满负荷生产，公司计划投资3亿元把硬质合金的产能从目前的1000吨扩大到2000吨，预计硬质合金07—10年的产量为1000、1400、1700、2000吨。公司硬质合金产品定位于中高端，因此虽然产量低于株洲硬质合金和自贡硬质合金，但是出口量、出口金额和净利润均居国内第一。全球硬质合金每年近200亿美元的市场为公司的发展提供了巨大的市场空间。

　　储氢合金和稀土板块：公司储氢合金粉产能目前为2500吨，基于未来混合动力车广阔的市场空间，公司计划投资新建5000吨储氢合金粉项目；公司通过收购长汀稀土公司获得了稀土分离许可证，为整合闽西30万吨稀土资源提供了基础。

　　房地产板块：成都鹭岛国际项目和厦门国际会展中心北侧地产项目均为当地最大的房地产开发项目，成都鹭岛国际项目未来售价预计在6000-7000元，而厦门国际会展中心北侧地产项目未来售价预计在15000-20000元，预计这两个项目07-09年的销售收入为6、10、40亿元，对公司EPS的贡献为0.10、0.20、0.75元。公司房地产业务已经逐步完成了从项目公司到中型房地产专业公司的转变。

　　我们预测公司钨产品业务07-09年的EPS为0.36、0.70、0.95元，加之地产业务的利润贡献，公司07-09年的EPS为0.46、0.90、1.70元，基于公司完整的一体化产业链、完善的公司治理结构、优秀的管理层、巨大的市场空间和08-10年盈利的快速增长，给与公司未来6-12月的目标价格为29.50元，相当于08年钨产品业务35倍PE和房地产业务25倍PE，维持对公司强烈推荐的投资评级。

　　作者：杨国萍 中投证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。