南京证券：远望谷 合理估值34.00元-36.00元

　　综合考虑公司所处行业的特征、市场地位以及近期市场的运行态势，我们认为公司发行价格应该在12.96元—15.55元；上市后的合理估值在34.00元—36.00元。

　　公司从事超高频RFID技术开发与相关产品的生产及销售，是铁道部国铁项目选型确定的ATIS工程仅有两家设备供应商之一，在铁路市场的总体占有率约为50%。

　　其他超高频RFID市场目前虽然占公司收入份额不大，但RFID技术在包括烟草、军事应用、集装箱、图书管理以及物流零售等领域的应用前景广泛，增长潜力惊人。

　　公司募集资金项目主要针对目标市场提供RFID电子标签、读写器等产品以及为铁路市场提供地面装置等相关产品。前者有助于公司分享的RFID在烟草、军事应用以及物流零售等领域应用新形成的市场；后者则有助于巩固公司在传统铁路市场上的强势地位。

　　风险分析

　　终端客户主要集中于铁路市场，一旦铁路经营及设备更新计划等发生变动，公司难于不受到波及；由于铁路行业大宗设备采购集中于下半年甚至年底，致使公司销售具有很强的季节性特征。

　　估值

　　PE相对估值

　　根据远望谷所处行业的特征、市场地位及其近期市场的运行态势，我们以为其首次发行价格及上市后的价格与近期在中小企业板发行上市的电子信息类股票具有较多的相似性。

　　由于今年以来，沪深市场的涨势强劲，上证综指从2675.47点一路攀升，目前已经达到4651.23点，处于历史高位，市场整体表现亢进，致使新股上市后尽得市场追捧；公司在其他超高频市场增长潜力巨大，具有相当的想象空间，但目前这一市场尚有待发育完善。

　　由于相关部门主动控制了新发行股票的价格水平，我们认为公司新发行股票的价格在12.96元—15.55元；上市后的合理估值应该在34.00元—36.00元。

　　公司所在行业状况、行业技术特征及其在行业内的地位

　　公司从事超高频RFID（RadioFrequencyIdentification：射频识别）技术开发以及超高频RFID的生产与销售。

　　RFID技术是一项利用射频信号通过空间耦合（突变磁场或电磁场）实现无接触信息传递并通过所传递的信息达到识别目的的技术。与条形码等传统自动识别技术相比，RFID技术具有十分明显的优势，未来将很可能逐步取代当前广泛应用的条形码等传统自动识别技术。在美欧等发达国家，RFID已经被广泛应用于工业自动化、商业自动化、交通运输控制管理等众多领域，如汽车及火车交通监控、高速公路自动收费系统、停车场管理系统、物品管理、流水线生产自动化、安全出入检查、仓储管理、动物管理、车辆防盗等。

　　我国政府目前已经把RFID产业当作国家优先发展的产业之一。我国《信息产业科技发展“十一五”计划和2020年中长期规划（纲要）》中将“智能信息处理和物与物通信网络技术”确定为网络与通信领域11个主要技术领域之一，并将之确定为我国需要重点突破的核心技术，其发展目标包括“重视RFID、传感器网络等物与物通信网络技术的研发，形成自主知识产权的核心技术和产品，打造完善的产业链；推广RFID、传感器网络技术在全社会的应用，形成一大批有示范效应的应用范例，为无处不在、人与物共享的网络应用奠定基础。”2006年6月9日由科技部、发改委、商务部、信产部等15个部委联合编写的《中国RFID技术政策白皮书》正式发布，为我国在未来一段时期RFID技术和产业发展确定了总体目标、指导思想和工作原则，指出了发展的途径。

　　在市场和国家政策的双重推动下，我国RFID市场发展迅速。易观国际预测，2009年中国RFID市场规模将达到50亿元，年复合增长率为33%，形成了电子标签超过38亿元、读写器接近7亿元、软件和服务达到5亿元的市场格局。

　　公司目前是铁道部国铁项目选型确定的ATIS（铁路车号自动识别系统）工程仅有两家设备供应商之一（另一家是哈尔滨威克科技股份有限公司），在铁路市场的总体占有率约为50%。

　　公司经营状况分析

　　公司产品市场分为铁路市场和其他超高频市场。其中，铁路市场销售的RFID产品占总销售的绝大部分，其他超高频市场销售的RFID产品占总销售的比例相对较小。近几年来其他超高频市场的销售收入呈逐年快速增长态势，占整个销售收入的比例逐年上升，表现出公司在开拓铁路以外市场取得的良好效果。

　　由于公司产品具有相当的技术含量，对潜在进入者的技术壁垒较高，导致行业整体竞争程度不高，因此，公司对产品具有很强的定价能力，产品的盈利能力很强。

　　但公司管理费用中的技术开发费用较高，分别占到了2004年、2005年、2006年当年净利润的33.64%、38.58%、44.68%，具有鲜明的高科技企业特征。

　　公司近年来增长平稳，主要因为增长还是主要来自于铁路市场，其他潜在市场要形成规模尚待时日；公司在铁路市场上处于寡头垄断的地位，产品具有相当的定价能力，因而盈利能力较强；由于公司并未急速扩张，因而财务尚处于较宽松状态；资产管理指标的改善要受制于铁路市场主要客户的行为方式，不能一蹴而就。

　　公司募集资金投资项目

　　公司募集资金投向：射频识别（RFID）电子标签设计及产业化、射频识别（RFID）读写器设计及产业化及铁路车号识别RFID产品产业化及拓展应用三个项目。

　　前两个项目主要针对目标市场提供RFID电子标签、读写器等产品，市场空间巨大；第三个项目则主要针对铁路市场，有助于巩固公司作为铁路RFID市场龙头的地位。

　　盈利预测

　　盈利预测假设

　　募集资金项目如期实施并达产；

　　公司在铁路市场依然维持强势地位，价格竞争平稳有序；

　　其他超高频市场拓展顺利，新增产能顺利实现销售；

　　在新税制下，公司依然享有与从前程度相当的税收优惠。

　　营业收入及成本预测

　　风险提示

　　终端客户主要集中于铁路市场，一旦铁路经营及设备更新计划等发生变动，公司将难于不受到涉及；

　　由于铁路行业大宗设备采购集中于下半年甚至年底，公司销售实现也相应集中于下半年尤其第四季度，公司第三季度、第四季度的主营业务收入一般占全年的80％左右，具有很强的季节性特征；

　　公司部分税收优惠系依据深圳市地方性法规取得，并未有国家法律、国务院行政法规作出相应授权，具有一定的不确定性。

　　作者：陆玉 南京证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。