7家机构热评央行二季度中国货币政策执行报告

　　中国人民银行8日发布了二季度货币政策执行报告，报告认为目前中国价格上行压力加大，通胀风险值得关注。为此，今日有多家研究机构发表了评论。

　　海通证券认为，当前，国内供给和工业生产能力增长较快，瓶颈制约有所缓解，加之国家及时出台了一系列平抑食品价格上涨的综合性措施，都对价格上行有一定的抑制作用。但考虑到国际收支顺差矛盾持续积累后有向物价上涨扩散趋势，综合国内外因素判断，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。

　　齐鲁证券认为，仅从数据来看，上半年国民经济保持了平稳快速发展，经济形势良好。但是流动性持续偏多、货币信贷扩张压力较大问题持续存在，由此央行在金融宏观调控、维护总量平衡方面加强了力度。搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，基本回收了新增外汇占款投放的流动性。2007年以来，人民银行六次上调存款准备金率共3个百分点，三次上调金融机构存贷款基准利率，同时在引导信贷结构优化、稳步推进金融机构改革、进一步增强人民币汇率弹性、加快外汇管理体制改革等方面也推出了相当有效的措施。可以认为，下半年国内外经济环境总体上仍较为有利，我国国民经济将有望继续保持高位增长。但是目前我国经济增长由偏快转为过热趋势更为明显，贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出；高耗能产业增长偏快，节能减排形势依然严峻；价格上涨压力持续加大等问题将使得中央政府宏观调控决心进一步加强。围绕这个核心，金融调控将配合其它调控措施在控制通货膨胀和稳定物价方面加大力度，这将是下一阶段我国货币政策的趋势。也是要提请投资者的关注所在，关注相关政策措施调整对市场的整体性影响。

　　天相投顾认为，从货币政策执行报告中对核心通胀的专栏中可以感觉到，央行认为不能仅仅关注核心CPI涨幅，而是对粮食价格驱动CPI上涨给予了较多的关注。这意味着在目前食品价格、劳动力成本和能源价格上涨趋势下，特别是恶劣天气可能导致食品价格涨幅超过预期情况下，央行很可能通过持续加息来保持实际利率在0左右的水平。对于货币政策是否应该将资产价格作为目标，央行引用了两方面的观点，反对方包括美联储主席伯南科、欧洲央行前首席经济学家易辛和欧洲央行行长特里谢都认为不应将资产价格作为货币政策目标。但是另一方观点也同时引用了伯南科、特里谢、日本央行行长福井俊彦、韩国央行行长和英国央行的说法，认为在一定条件下应该关注资产价格。我们认为，央行目前可能还不会明确指出货币政策会将资产价格作为目标，但是在实际的操作中（例如对信贷的窗口指导和调节流动性）会关注到资产价格。对实体经济的判断，央行认为投资反弹压力存在、居民收入信心提高、消费结构升级，农村消费和中低收入者消费能力将提高。贸易顺差增速有望放缓，但是仍会维持在较高水平。货币政策方面，央行提出对冲过多的流动性并不能从根本上解决银行体系内流动性不断生成和经济结构性问题，主要是为经济结构调整创造平稳的货币环境。保持较为宽松平稳的货币环境和较快的经济增长速度有利于经济结构的转型，央行目前的调控政策将是逐步小幅加息、略微加快人民币升值幅度和保持对流动性的对冲。

　　兴业证券认为，市场普遍预测CPI在6月份达到4.4，创出33个月新高之后，7月份可能超过5，继续刷新纪录。在通货膨胀和经济过热压力加大背景下，继续出台紧缩性宏观调控措施的可能性大大增加。除了货币政策之外，不排除采取行政手段进行调控的可能，而调控思路仍然是以遏制高耗能高污染行业的投资为主。

　　联合证券认为，央行二季度报告关于房地产行业有两点值得关注：1、央行在二季度货币政策报告中有专栏谈到国外央行人士关于货币政策与资产价格的观点，可以认为这个专栏虽然是对国外央行人观点的讨论，但实际代表了央行的态度：也即央行不会将包括房地产市场在内的资产价格作为货币政策目标，但央行强烈关注资产价格。2、对于房地产价格又出现了加快上涨势头，部分城市价格涨幅依然较高，央行认为是供需紧张所致，同时央行认为住房需求较快增长在我国当前发展阶段具有一定的客观性和合理性。基于央行对房地产供需紧张推动房价上涨的逻辑判断，央行近期并不会针对房地产行业，尤其房价的快速上涨而采取针对性的货币政策。

　　东方证券认为，在央行报告中，值得关注的有三点。一是央行认为，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。这显示央行对未来通胀的预期并不乐观，通胀率在高位运行的时间可能会比市场原来的预期长。二是央行认为，住房需求较快增长在我国当前发展阶段具有一定的客观性和合理性。显示央行对房地产市场需求增长的看法较为正面。三是报告指出，下半年央行将按照党中央、国务院的统一部署，坚持把遏制经济增长由偏快转向过热作为当前宏观调控的首要任务。显示下半年，紧缩仍是货币政策的唯一基调。

　　申银万国认为，此次通胀不是结构性的，而是全面通胀，结构性只是一个表象，因为通胀总有先后秩序，央行的言论印证这个观点。此次通胀有强劲的需求作支撑，不是暂时性的，央行报告也承认了这一点。还可以发现一点，此次CPI走势与PPI关系与以往有明显不同，意味着此次通胀可能与以往有所区别。以往CPI超越PPI都是被动式的，即二者都下降的时候超越，并且是在下降中期开始超越，时间一般为一年左右。此次则是PPI已经下降了很长时间（超过两年），并且CPI是主动超越PPI，即CPI是上涨，而PPI还是下降的。观察CPI与PPI的差额也可以发现，二者之差已经经历了两年的上涨，也超过以前的历次，但是其高点却还没有达到前期高点。这可能说明，此次价格上涨幅度和长度将是比较大的。关于粮食价格与肉价之间的关系，可以发现粮食价格是肉价的领先指标，领先时间大概5个月。而粮食价格此次上涨周期已经持续两年，远远超过此前任何一轮粮食价格上涨的时间。这可能意味着，此次肉价上涨将是持续性的。关于后续政策，央行强调了一点，即对冲银行体系过多的流动性并不能从根本上解决银行体系内流动性不断生产和经济的结构性问题，而主要是为经济结构调整创造平稳的货币金融环境。这似乎暗示，央行希望有其它的配套性的行政措施出台，加快经济结构调整步伐。

　　作者：姚炯 上海证券报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。