张裕A（000869）持续领跑消费升级

    国海证券研究员刘金沪认为,在我国葡萄酒行业不可限量的增长空间、消费升级对各子行业龙头公司带来的利润集中效应的背景下,张裕凭借齐全的产品线和合理的中高端产品结构、百年积淀的强势品牌从而具备了强劲的盈利能力,因此对公司股票维持“增持”的评级。

    公司产品结构合理,经营战略日益向中高档产品倾斜。在过去的三年里,中高档产品所占的比重从1/3增长至2/3,毛利率也稳步从2002年的50.2％提高到2006年的59.3％,净利润率也从同期的12.0％提高到20.5％。

    税率并轨有利于公司的业绩提升。目前公司的所得税率在30％左右,如果2008年两税合一政策得到落实,公司有望享有25％的所得税率。刘金沪认为,在其他条件不变的情况下,这对公司净利润有7％左右的提升作用。

    刘金沪分析,尽管张裕目前的静态市盈率达到80倍左右,但与其高达41.3％的年净利润复合增长率以及46.9％的行业总利润份额相比,这一估值水平有足够的安全边际。