中创信测：盈利提升有待业务模式突破

　　中创信测（600485)的产品包括测试仪器仪表和网络监测维护系统两大系列，涉及交换、传输和接入、移动通信、数据通信、宽带业务等网络和业务领域，但主要集中在核心网测试领域。七号信令相关产品、MDSN移动数据业务监测系统是公司收入的主要来源。

　　公司业务聚焦于运营商网络测试维护市场，该市场的主动权在客户方。业务模式以“面向运营商的产品和服务定制”为核心，主要原因有：所处细分市场由运营商绝对主导、公司自身技术创新及标准化产品开发能力不足、历史业务影响。这一模式使运营商实现了后向价值环节整合并进一步掌握主动权，这使公司的销售盈利能力受到制约。期待公司在长期内突破现有业务模式，利用国内通信设备行业整体崛起的机遇、行业龙头的地位和灵活的经营机制聚合人才和技术资源，真正成长为具有行业技术和产品引导能力的通信测试测量厂商。预测进入3G时代后，在现有业务模式下，产品定制及沉重的售后服务仍然会使公司费用占收入比例居高不下，销售利润率难有明显改观，但资产回报率会随销售收入增加而逐渐提升。

　　中信建投分析师陈政认为，对公司业务模式突破的期待尚不能反映在短期股价中，但值得积极跟踪和关注。预测07-09每股收益分别为0.22、0.27、0.41元，目标股价10元左右，给予“中性”的投资评级。

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