大厦股份：百货业态达不到预期的增速

　　大厦股份（600327）主要经营性资产是百货，还有以子公司形式存在的东方汽车、东方电器、大厦超市和三凤桥肉庄。其中百货资产是主要盈利资产，也是目前和未来发展重点。

　　大厦股份百货业态的业绩增长会大大加快，但增速并没有市场预期的快：1、目前商圈的竞争格局和未来商圈竞争加剧的趋势，商业面积的大幅增加将有可能降低单位面积的产出和盈利，同时中山路商圈也面临新兴商圈的竞争。2、吟春商厦百货格局将放弃最初以男装为主的构想，调整为和老楼各层的销售品类一致，降低了经营风险的同时也使得增长更平缓和稳健。3、目前大厦股份百货主营业务利润在22%，达到了非常高的水平；在现有竞争格局和销售规模下，联营扣点比率提升的空间有限，无法抵消费用率上升的负面影响。4、此次大规模装修加上公司在06年底新增银行贷款1.5亿，这都将对未来业绩增长产生压力。

　　光大证券分析师黄志刚认为，东方汽车、东方电器、大厦超市和三凤桥肉庄都不是公司的经营重点，这几家子公司利润稳中有升，但幅度不大。预计公司07-09年的每股收益分别是0.26、0.36和0.44元。对比A股市场相关公司，给予08年40倍市盈率和09年30倍市盈率，价格区间在13.2-14.4元，给予“中性”投资评级。

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