东吴证券：补缺后走势会更健康

　　 江帆 东吴证券

　　 虽然一度坚挺的A股市场还是受到国际股市大跌的拖累，市场在后半周由于指标股的疲软而产生阶段性调整，但是在调整中由于市场短期热点出现了明显的切换，在前期调整完毕的个股开始轮番反弹中，最终沪综指周K线以带上影的阴线报收。

　　 突破源于双重信心

　　对于市场突破“5?30”大跌前的高点后能持续创新高的底气，主要源于市场信心的重新恢复。一方面，周末新华社发表了《中国证券市场健康稳定发展》的文章，文中突出了中国证券市场在国民经济中的作用和面临的发展机遇，并提出培育蓝筹股市场，继续推动大型优质企业和中小企业进入资本市场发展壮大；另一方面，因上市公司中期业绩超预期，由此重新打开了市场向上的空间。

　　众所周知，在上半年垃圾股、绩差股鸡犬升天时，两市的平均静态市盈率按照2006年的业绩计算已经超过了52倍，这与2001年6月大盘在最高点2245点时的平均市盈率相当，因此市场在该时点即使不出台印花税上调政策，调整也是迟早的事。而到7月中旬后，市场能屡创新高的主要原因在于，随着靓丽中报的逐步披露和大量绩差股的暴跌，机构投资者发现按2007年中期业绩所推算出的2007年动态市盈率仅32倍，其中最具投资价值的沪深300成份股的动态市盈率不足28倍。因此在基金申购热重新升温、政府倡导价值投资和人民币持续升值的大背景下，机构拉高蓝筹导致指数大涨也是必然的事。而新华社社论中“股指期货推出条件也已具备”的表态，为蓝筹股今后继续震荡向上指明了方向。由此可见，来源于政策面和公司基本面的双重信心，是市场敢于突破的主要原因。

　　创纪录的日线9连阳

　　对于沪综指近期采取创纪录的日K 线9连阳的方式逼空向上，的确让人侧目。因为就统计数据来看，1999年“519”行情至今，股指一共只有过4次8连阳的经历，具体分析，除产生于1999年底的第一次是在市场绝对底部外，其余3次都产生于指数创历史新高的过程中。特别是从最近的两次，2006年11月14日-11月23日和 2007年3月23日-4月3日的日线8连阳的经验来看，市场在8连阳后一般都产生了短期震荡，但之后继续震荡向上的趋势并没有改变。

　　另外，对沪指自1990年12月开市以来的7、8月的指数涨跌进行统计，可以发现18年来一共只有1991年、1995年和2005年的3次指数在7、8月两月都出现了上涨，但是一旦这两个月指数出现上涨，随后的9月份指数都创出了新高。而2007年的7月股指收出了大阳，从目前情况看市场继续下探的空间并不大，因此8月收阳难度不大，按照前期的规律2007年的9月股指仍将继续创新高。

　　热点轮换关注高送配

　　对于指数而言，在第一次冲击5000关口暂告失败后，由于周K线上留有两个跳空缺口，回补其中之一也是合情合理的事。虽然上周末国际市场已开始触底反弹，但A股本周初受指标股的惯性下探仍应有探底的过程，因此周K线4562-4564点的跳空缺口可能被回补。

　　我们认为，补缺后市场走势会更健康，但对于前期4060点附近的第一个缺口短期被回补的可能性几乎为零。毕竟从盘面上来看，既然市场热点能在指数调整中由“二八”切换到“八二”说明：大牛市中调整是相对的而上涨是绝对的。展望后市，由于中报高比例分配的再度大量出现，市场有望重现今年6月高比例分配公司的抢权和填权行情，因为就时间和空间上看，我们仍处于大牛市的中期。