张明:准备金和利率政策使用有些过度 应更多考虑汇率政策

　　准备金和利率的政策使用有些过度，应该更多考虑汇率政策

　　2007年8月23日 中国银行金融专家谭雅玲与中国社科院经济与政治研究所博士张明做客搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，就特别国债的发行、流动性过剩以及央行加息等话题进行探讨。

　　张明：如果系统回顾一下今年以来我们多次上调存款准备金率和多次加息可以得出这样几个结论，我们存款准备金的力度用的多了一些，存款准备金在西方国家认为是非常刚性的，是一个大锤砸下来的话会对经济有特别大的影响，但是中国做成一个季度性或者月度性的工具，调控的作用因为有一个时滞可能会逐渐显示出来。最早有一个提法，调法律准备金不如调利率，刚开始调法律准备金，后来调利率，现在法律准备金的水平是12%，历史上最高的一次13%已经快到历史最高水平了，我们的利率水平现在逐渐上升，法律准备金这个工具运用得比较密，负面影响现在没有全面显现出来，所以它的影响可能会随着时间的推移逐渐显示出来。

　　第二，调整利率水平大方向是对的，因为如果一个经济长期处于负利率的情况，不然会造成投资过渡旺盛，由于投资旺盛，形成产能过剩对厂商造成不良的影响。负利率必然会导致消费者或者说居民把更多的钱用于资本市场的操作，因为存在银行的利率是负的，如果不改变这个现象的话，国家的资产市场的泡沫或者说投资的膨胀会非常严重。特别是调整存款准备金这一点，我觉得是值得称道的。

　　第三，到现在我们的法律准备金已经到了12%，我们的一年期贷款利率到了7%，存款利率达到了3.6%，这个时候利息这个工具可以被再次运用的空间比较有限了，我们央行如果下一步还要进行宏观调控的话，我们必须要考虑利率工具之外的其它工具比如汇率政策。人民币汇率升值对于国内经济同样有一种紧缩的效应跟加息的效果是一样的，汇率升值对国内经济的影响程度其实还没有加息，在一定程度上调整了负担一部分在国内，一部分在国外。下一步一旦利率调整走到尽头的话，不得不考虑汇率政策进行宏观调控。