经济全球化下保险跨国并购日渐活跃

　　 刘玮孙玮二十世纪以来，世界经济以史无前例的速度发展，同时各种新型的资本流动和重组方式应运而生。在这个过程中，“并购”逐渐受到资本市场的青睐，并不断渗透至各个部门。而这其中，保险公司的跨国并购行为尤其受到市场关注。

　　并购(M&A)泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动，包括兼并(Merger)和收购(Acquisition)两层涵义。它是随着工业革命的产生而诞生，经济全球化的发展而不断演进的一件事物，至今大概经历了五次高潮。第一次高潮发生在19世纪和20世纪之交，资本主义从自由竞争阶段过渡至垄断阶段，这一时期以传统工业的横向兼并为主要特征，证券市场和银行在并购过程中起到推动作用。第二次浪潮发生在两次世界大战期间，开始涉及大量的纵向并购，并且工业资本和银行资本开始相互渗透、兼并。二战过后，资本主义国家经历了第三次并购浪潮，这时期，混合兼并呈迅速上升趋势，此外银行间的同业兼并迅速普及，资本的高度集中无疑提高了其在国民经济中的地位。第四次浪潮从上世纪70年代延续至90年代初，形式不拘一格，规模空前。第五次浪潮从上世纪90年代至今，涉及领域广泛，金融领域尤为活跃，保险产业的并购日渐成熟。

　　保险跨国并购是并购在保险领域和国际市场空间范围上的延伸，是保险企业通过法律和协议获得国外企业控制权的产权交易活动。它几乎与第五次并购浪潮同时产生，在人寿保险领域表现得尤为活跃。由于二十世纪九十年代股价上涨、利率下降、行业监管放松以及全球化程度的提高，并购活动迅速增长。2000年世界投资报告显示，二十世纪涉及跨国并购最大的二十家企业中，就有包括：苏黎世保险集团、法国安盛、荷兰全球人寿、德国安联在内的四家公司，占到总数的20%，成为并购市场的领头羊。但是2000年至2002年期间，全球范围内股票市场疲弱，利率持续走低，提高清偿能力的关注度，合作监督的增加以及股东对并购活动日益增加的疑惑重挫了并购活动，欧洲和北美的处境尤为艰难，至2004年底，并购活动返回相当于10年前的水平。然而在此期间，大多欧洲和北美的公司进行了卓有成效的资产重组和股份制改造运动，吹响了复兴并购市场的号角。

　　与此同时，发展中国家尤其是亚洲国家的金融市场逐渐开放，许多保险业巨头开始以并购的方式在亚洲跑马圈地。来自PricewaterhouseCoopers会计师事务所的合伙人罗伯特断言2007年的保险并购将异常活跃，而摩根斯坦利的金融分析师甚至列出了包括PrudentialFinancialInc在内的24家在2007年极易成为并购目标的公司。2007年3月中旬，美国国际集团以21.5亿美元的惊人价格完成了对总部位于东京的通用电气-爱迪生生命保险公司以及通用电气在美国的汽车和房主保险业务的收购交易，成为掀起又一轮跨国并购风潮的典型事件。截至2007年5月份，全球被披露的并购交易已有价值2万亿美元。

　　如此多的保险跨国并购案例向我们揭示了其中的社会动因。就其外部动因来说，归根结底是为了通过经营财务协同效应、规模经济效应、市场份额效应和财富创造效应来适应经济全球化下的资本高效利用的要求。即保险公司通过并购重组，清除重复业务，减少重复开支，通过产品、技术、人员、客户、市场地域等资源的互补，实现集约化经营；同时扩大或补充经营范围，进入新的市场领域，拓展市场份额和客户群体。就其内部原因来说，保险业需要在金融市场内部，相似的领域之间取得广泛的协同，大面积分散风险，这就可以解释为何混业经营成为保险并购过程中一个重要的亮点。

　　从积极意义上来看，由于保险跨境并购方式能够直接控制企业的经营权，外国资本跨境并购中资企业从事保险经营，对促进我国保险业的成长会产生一定的积极作用。中资保险企业的扩张壮大需要足够多的资金支持，保险业极强的外部性和社会性也要求其具有更强的经营稳定性。因此，中资保险企业也可以根据自身实力状况和发展潜能选择做大做强的途径和方式。其中，对强大外国资本的依赖也不失为一种权宜之计。

　　而对于外国投资者而言，2006年以来，随着国内保险市场全面开放进程的加快，他们除通过与中资非保险经营机构设立合资保险公司以外，越来越多的外国投资者通过参股国内保险企业，以利用本土企业巨大的市场空间和深厚的人脉，迅速获取增值的能力和市场地位。如2003年美国国际集团即通过购买PICC9.9%的股份，以其经验、品牌、技术的优势帮助PICC进行股份制改造，顺利在香港挂牌上市并开拓了中国的市场。而后，汇丰集团在2004年10月8日和2005年5月9日，分别以6亿美元和10.39亿美元的价格收购中国平安保险(集团)股份有限公司的10%和9.91%股权。另外，从首都机场集团拟转让大都会人寿50%股份等事件，也看出外国资本跨境设立、参股、并购保险企业的发展势头在延伸，而且，他们还会随着中国保险市场法律和监管制度的完善和市场环境的改善，选择收购中资保险企业股权的进入方式，凭借巨大的经营实力确立其市场地位。

　　作为世界经济体系及WTO保险服务自由化市场体系的一员，中国的保险产业与世界保险业的发展势必形成互动与深度融合格局。为整合优势资源，做大做强国内保险业，保险产业的并购甚至跨国并购势在必行。2006年8月8日，商务部、国资委、国税总局、工商行政管理总局、证监会、外管局等六部委联合发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》，具有风向标意义的凯雷基金并购徐工集团一案也以18亿元、收购50%股权而圆满结束。这些无不预示着中国对待外资的态度更加理性，更加看重跨国并购带来的机会，力图从法律上创造适宜的环境，规范利益各方的行为，而2007年似乎又要迎来一个新的并购高潮。

　　“引进来，走出去”，这是帮助中国保险业做大做强的重要策略，中资保险企业也势必会通过跨境设立或跨国并购等方式对自己和世界保险业产生影响。同时，经济全球化背景下保险跨国并购活动的日渐成熟和活跃，也为保险理论界提供了更为广阔的研究空间，关于保险产业的并购以及保险跨国并购实践的理论探究和实证研究迫在眉睫。 (来源：中国保险报)