澳洋科技:具有成本优势的粘胶短纤龙头企业 1、公司是国内规模较大的粘胶短纤生产经营企业，母公司位于张家港，具有3.3万吨的短纤产能，新疆玛纳斯澳洋为其控股51%的子公司，拥有6万吨的产能，阜宁澳洋为其控股85%的子公司，目前正处于建设期。
近几年公司规模扩张较大，市场份额2006年达到9.5%，仅次于山东海龙和唐山三友。
2、我国是粘胶短纤产能最大的国家，但与发达国家相比，产品差别化率较低、技术相对落后。虽然市场集中程度较高，但我国的企业与世界级大公司相比还存在较大距离。
3、目前我国粘胶行业处于景气周期之中，产品价格相对较高。未来需求的增长主要来源于纺织品内需的增长，在供给方面，未来2年会有29万吨的产能投产，供需增长相对均衡，价格有望高位运行。但随着产能的持续扩张，价格会有向下的压力。
4、公司属于民营企业，本部和两个控股子公司产权明晰、激励到位，因此公司管理能力较强，管理费用率和财务费用率较同行业低很多。且玛纳斯澳洋地处新疆，由于具有资源优势和税收政策优惠，因此公司盈利能力较强。
5、此次募集资金主要用于阜宁澳洋的5万吨差别化粘胶短纤项目及本部3万吨的技改项目。提高差别化率是未来我国纤维业的发展方向，普通纤维产品盈利能力差、竞争激烈，而差别化纤维将存在较大的市场空间。
6、我们预计公司未来三年的EPS分别为0.97、1.1、1.19元，参照可比较上市公司PE，我们认为公司上市后合理价位是28.8-30.7元。
南京医药点评 一、公司是一家较为纯粹的医药商业公司
南京医药公司是一家较为纯粹的医药商业公司，医药流通占据主营收入的95%以上，贡献超过85%的主营利润。且业态全面，包括纯销、批发、零售、药房托管等。其中以纯销占比最大，其次是批发，约30亿左右规模，药房托管和零售各约4－5亿规模，工业规模较小，约2－3亿。
二、近年来规模扩张速度较快，但盈利能力欠佳
公司抓住2000－2001年各地医药商业公司改制的机会，一直进行资产收购，2003年销售规模大幅跨越，之后一直保持高增长，但受到行业药品持续降价、恶性竞争等影响，毛利率持续下滑，规模优势并未体现，净利润水平不理想，其中投资收益还贡献了较大比重的利润。但值得指出的是，期间费用率呈现了持续下滑态势。
三、经营质量有提高的趋势
公司近年来经营质量正在逐渐提高， 经营性现金流正在改善，存货周转天数下降明显，应收帐款周转天数缓慢下降。
四、未来发展方向之一：谨慎型规模扩张
公司仍会寻找合适时机进行兼并收购，扩大销售规模，之所以称之为谨慎型，我们是这样认为的，其一，公司现在无法享有2000－2001年各地改制之机遇，且近年来房产价格持续走高，收购成本大大增加；其二，医药商业行业中优质资产数量有限，且公司位于市场竞争较为激励的华东市场；其三，垮区域收购存在一定整合难度，关于医药商业行业的资产整合问题，我们借鉴商业零售行业的情况进行对比发现，即便是市场化程度较高的商业零售行业，跨区域收购整合难度仍然较大，更何况计划经济色彩明显高于商业零售行业的医药行业，因此医药商业行业跨区域收购整合的难度更大，当然，不排除政策层面支持导致的跨区域整合，但至少在南京医药层面，还未见明显迹象。因此我们认为，南京医药未来的收购兼并更多是在原有销售网络基础上进行补充。
五、未来发展方向之二：OEM生产全面提高毛利率水平
公司计划利用自身业态全面的优势进行OEM生产，这是当前医药商业企业寻找的新利润增长点之一。公司已根据自身对终端的掌控能力筛选300个品种，寻找中型医药制造企业进行代工，然后通过零售药房、纯销、托管医院药房、现销快批等渠道进行销售，全面提升毛利率水平。但这项业务正处于起步阶段，目前仅有三千万左右的销售规模，公司计划在2008－2009年使得OEM占销售收入的5－10%，最终达到占销售收入20%的水平。
六、未来发展方向之三：药房托管
此项业务模式成为了促使公司股票2006年至今大幅上涨的最主要因素之一，但也在一定程度上掩盖了市场对公司原本作为一家医药商业企业的正常分析。药房托管作为一种新的业务模式，原意在于将医院的药房外包给医药商业公司，进行集中采购、集中结算、集中配送，减少中间环节，降低药价，提高门诊量，在保证医院收入的前提下还利于民，实现医院、医药商业公司、患者的三赢。从目前的进展来看，部分试点医院门诊量确实上升，扣除自然增长约达到10－15%的增长水平，但显然并不明显。我们认为，在医疗卫生体制并未发生根本性改革的前提下，国家投入仍然较低，药房托管虽然可以增强医药商业企业对上游制造业的议价能力，压缩出部分利润空间，还利于医院，但并未有效提升医院和医生的积极性，未改变医院以药养医的盈利模式，因此从当前看来，也是治标不治本的手段之一。当然，作为中国医疗体制改革一项有意义的尝试，该模式仍然值得称道。因此我们认为，从当前来看，药房托管只是锦上添花的因素之一，在对南京医药进行投资价值分析时，仍然需要将主要的注意力放在分析公司经营质量改善和盈利能力提升方面。
综合以上因素，我们预计南京医药2007－2009年EPS分别为0.197元、0.329元、0.527元，给予“谨慎推荐”评级。
搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
《变形金刚2》送票！
