交通运输板块：“填洼”行情将延续

　　

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　
　　 尽管受到上周末加息利空的不利影响，但市场做多热情不减，本周一短暂低开后，在钢铁、航空等强势板块再度大幅拉升的带动下，大盘迅速走强，两市股指联袂创出了历史新高。值得关注的是，继有色金属、钢铁、煤炭等低估值品种持续走强后，作为早期的“五朵金花”之一的交通运输板块，周一明显受到了场内资金的追捧，深圳机场、厦门港务、日照港等位居涨幅前列，再加上前期大幅飙升的中国远洋再收涨停，交通运输板块强势特征极为明显。

　　
　　“填洼”行情的延续

　　
　　 从政策面看，2006年3次上调法定存款准备金率，2007年迄今已经7次上调。同时，利率调整也成为常规手段。2007年迄今已经5次上调利率。屡次的“双率”调整，对吸收经济体系的过剩流动性起到了一定的作用，但中国经济的强劲上扬、人民币不断升值、两税合并等利好上市公司的制度出台、股改带来的股东利益一致等等，多重因素铸就了A股本轮牛市行情不会因为宏观经济的波动而发生实质性的影响。

　　
　　 与此同时，面对5400点上方的历史高位，投资者恐高情绪有增无减，从安全的角度考虑行业配置成为当前市场中的主流。在不改变主线投资的背景下，寻找估值洼地成为了最佳的投资策略。事实上，在指数不断创出新高的背景下，投资者对安全边际的追求也逐步提升，随着个人投资者通过基金参与市场的比例提升，市场将越来越趋于有效，低估的行业均将获得明显的投资机会。前期大幅走强的有色金属、煤炭、钢铁、造纸、电力等板块无不体现出这样的特征，在这样的背景下，蛰伏已久的交通运输板块受到资金的关照也就在情理之中了。

　　
　　价值洼地和资产注入

　　
　　 当前A股市场上和其它板块相比，交通运输板块，尤其是高速公路基本上是市场的估值洼地，仅次于钢铁、煤炭股。高速公路2007、2008年的市盈率分别约为25倍、20倍，港口2007、2008年的市盈率分别约为40、32倍，铁路2007、2008年的市盈率分别约为35、30倍。同时，相比较其他行业，机场、港口、高速公路等基础设施类公司具有业绩增长相对稳定的特点，较少发生业绩大幅增长的情况，呈现了典型的价值洼地效应。

　　
　　 需要引起注意的是，交通运输行业的经营特征决定了跳跃式的增长必然来自新资产的投入，而无论是公路、铁路、港口都面临着一定建设资金短缺的压力，如何盘活存量资产犹如客观上造成了交通运输企业会以收购资产的方式实现外延式扩张。另一方面，就企业自身而言，大股东与上市公司之间存在较多的同业竞争关联交易，如何减少关联交易也将促使上市公司整体上市。而随着证券市场再融资进程的加快，在股改承诺将陆续兑现的背景下，交通运输板块通过收购优质资产实现外延式扩张的步伐必然会进一步加快。事实上，相关上市公司收购资产的动作不断。赣粤高速收购九景高速、上港集团通过上港集箱整体上市；招商局将会对包括赤湾在内的蛇口港区进行整合，天津港集团整体上市等；尤其是近期的明星股中国远洋在公布资产注入后股价演绎狂飙行情，以连续6个涨停板傲视群雄。

　　
　　挖掘价值重估中的机会

　　
　　 一方面，交通运输行业品种众多，大部分股票业绩优良，机场、港口、码头、高速公路等基础服务类股票具有高稳定现金流与高现金分红派息等特点；另一方面，该板块大部分个股在上半年市场涨升中一直鲜有表现，而随着市场平均市盈率水平的不断升高，该板块的价值洼地效应凸现，价值发现的机会逐渐显现，而基本面好转以及资产注入仍然是交通运输板块最大的投资主题，其中外运发展、白云机场、东莞控股、南京水运、长航凤凰等值得重点关注。

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
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