股指期货难改股市定价水平 年底推出可能性不大

　　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　尽管股指期货还是“只闻楼梯响，不见人下来”，但是国庆长假后沪深两市大盘指标股工商银行、中国银行、建设银行等却是联袂走强，提前上演了“股指期货”行情。

　　权重股提前预热

　　工商银行、中国银行、建设银行等大盘指标股，无疑是国庆长假后近三个交易日的“市场明星”。

短短三个交易日，工行累计上涨14.83%，并创出7.87元的历史新高；中行、建行累计涨幅也分别达8.77%、6.42%，并推动上证综指创出5860.86点的新高。

　　“大盘指标股节后的快速拉升，显然与市场预期股指期货将要推出有密切联系。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为。

　　不过，胡俞越指出，指标股飙升容易导致指数虚高，这并不利于股指期货顺利推出。指数急涨后推出股指期货，市场可能会出现急跌。“但是，管理层显然不希望因为股指期货推出造成股市剧烈波动，以避免对广大中小投资者心理产生冲击。”

　　从海外市场经验看，美国、日本及我国台湾、香港地区在推出股指期货时，股市都是先涨后跌。只不过是跌幅不同，少则百分之几，多则百分之十几。胡俞越不无担忧地表示，如果在指数虚高时推出股指期货，甚至可能重演5·30大跌的历史。“股市能否再次承受住下跌20%的冲击，值得认真对待。”因此，他指出，股指期货推出时机选择很重要，在大盘表现相对比较稳定的时期推出比较合适。

　　股指期货不改定价水平

　　尽管大盘股近期强劲表现与股指期货推出预期有关，但是中信证券首席策略分析师程伟庆指出，股指期货虽然短期内对股市有一定影响，但由于其不会改变市场估值体系，长期看对市场影响不大。“股指期货将完善市场定价功能，但不会改变定价水平。”前不久中信证券进行的一次投资者调查问卷也显示，60%至70%的调查者认为股指期货对股市影响轻微。

　　程伟庆表示，近期银行、地产等大盘股急升，与基金调整持仓有一定关系。一般每到季度初期，基金都会对持仓进行一定调整。“而且在目前股市系统性风险加大的情况下，由于预期业绩不错，大盘银行股具有了相对估值优势。”胡俞越也认为，从比价效应看，工行、中行等大盘银行股自身也具有上涨要求。“今年以来这些股票涨幅基本都不大，远远落后于同期指数表现，本身存在补涨要求。”

　　“节后三个交易日市场上演“大象起舞”，股指期货推出预期只是促成这一市场现象的因素之一。”国都证券策略分析师张翔表示。他指出，权重股近期表现还可从以下几个方面来理解：首先，目前居民“储蓄搬家”热情高涨，而新入市股民乃至部分老股民都倾向于将资金交给基金运作，由此导致基金资产规模迅速扩大。在此背景下，流动性极佳、便于大资金进出的大盘权重股，自然成为基金的共同选择。而9月以来上证50上涨7.13%，但中小板指数只上涨1.09%的现象也印证了这一点。

　　其次，许多权重股都具备良好的基本面和想象空间，这也就使主力资金敢于在相关个股上高举高打。另外，大盘国企股自身素质良好，即使短期炒作有过度之嫌，但也不像绩差股那样容易引来管理层对市场泡沫的担心，而且其市值提升也是国资管理部门所乐于看到的。

　　程伟庆表示，目前市场普遍预期三季度上市公司业绩仍将保持高增长，增幅可达50%。同时，中国神华发行申购资金再创新高，显示在新基金暂停发行的情况下，市场资金仍比较充裕。

　　股指期货推出仍无时间表

　　业内人士分析，目前中金所有关股指期货各项准备工作已近尾声，但是在正式推出股指期货之前，还需要有关监管部门制订相关细则。比如证监会要明确基金、券商、QFII等机构投资者参与股指期货细则，而银监会则要制订商业银行作为中金所结算会员的有关规定等。

　　胡俞越也表示，目前股指期货有关会员申请工作尚未完成，许多期货公司仍忙于增资扩股。而交易所与会员系统对接、期货公司与从事IB业务的券商系统对接、结算会员与非结算会员、会员与交易客户的对接等，都有待进一步完善。另外，投资者教育工作还有待继续开展。“因此，现在看股指期货何时推出仍无时间表，估计今年年底推出的可能性不大，有可能是明年年初。”

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