华泰证券：ST中鼎 汽车橡胶零部件行业龙头

　　投资要点：

　　公司处于汽车橡胶零部件（非轮胎）行业，该行业具有资金、劳动力及技术三者紧密结合的特点，伴随着我国汽车工业尤其是轿车行业的快速发展以及全球采购下，作为汽车通用零部件，行业正面临着发展的春天，前景看好。

　　就目前行业的竞争格局而言，行业世界50强里美、日、德三分天下。然而就其财务情况而言，排名第一的普利司通，其净利率只有6.7%，远低于中鼎股份的13.58%，我国产品的成本优势突出。

　　国内市场的市场份额的现实情况是中鼎股份20%，进口市场30%，包括合资企业在内的其他公司占据约50%市场份额。我们认为在目前的格局下，进口替代将成为公司未来发展的主要突破口。

　　作为我国汽车橡胶零部件的行业龙头，公司目前已掌握4000多种配方，不同配方能够改善其产品的性能以期适用于不同用途，我们认为这是公司产品的核心竞争力所在。而公司凭借其较强的同步研发能力，顺利进入包括通用、大众等各大厂商的二级供应商体系，随着厂商新车型的陆续投放，公司产品的毛利水平将维持高位，未来几年业绩快速增长值得期待。

　　中鼎集团除中鼎密封件外，还拥有中鼎采埃孚、中鼎金亚、中鼎泰克以及中鼎精工等优质企业。作为集团汽车零部件业务的唯一上市企业，公司将成为集团未来进行资产整合的平台。

　　预计2008年中鼎泰克及中鼎精工等优质资产将会注入上市公司，而对于市场关注的中鼎采埃孚，由于涉及外方股权问题，我们猜测其注入进程可能会低于市场预期。此外对于中鼎金亚，或许会将公司培育成熟后再注入上市公司，但相关汽车零部件业务整合在一起的趋势不会发生改变。

　　预计公司07、08及09年的EPS将分别为0.26、0.41及0.55元，成长性良好。考虑到资产注入的预期，我们认为公司可以享有一定估值溢价，首次关注给予“推荐”的投资评级。

　　主要的投资风险：公司产品所需要的原材料大部分需要进口，天然及合成橡胶价格的大幅波动将会对公司业绩产生一定的影响。此外，集团资产注入低于市场预期的风险。作者：刘辉 华泰证券

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