铜陵有色 增发项目增厚业绩

　　　□东方证券 施卫平

　　事件：铜陵有色（000630）10月19日发布公告：拟定向发行不超过11000万股股份，募集资金用于建设1万吨高精度电子铜箔项目、4万吨电子铜带项目、铜阳极泥资源综合利用技术改造项目、铜冶炼炉渣资源综合利用扩建项；收购厦门紫金铜冠投资发展有限公司35%的股权及句容市仙人桥矿业有限公司增资扩股后48%的股权。

　　点评：假设上述所有项目都能顺利达产，铜价平均水平维持在60000元/吨的情形下，预计本次增发项目将使公司2009、2010年EPS分别达到1.09元和2.85元。

　　收购紫金铜冠35%股权将使公司在2010年后，即秘鲁铜矿达产后，享有近27亿元的净利润（以国内同类型铜精矿作比），为公司增厚EPS达1.76元之多，但我们需要强调的是，该项目处于秘鲁，相对国内项目面临更多的政治及国家风险，我们的假设是建立在该矿能在2010年顺利投产的基础上的。

　　收购的仙人桥矿业目前仅拥有探矿权，储量小，但品位高，目前未投产。

　　建设1万吨高精电子铜箔和4万吨电子铜带项目属于铜深加工产品，在我国处于供不应求，需要进口的产品。建设期为2年，预计达产后将为公司带来2.16亿的净利润，增厚EPS达0.15元。

　　预计阳极泥及铜冶炼炉渣资源综合利用项目在15个月达产后将为公司新增利润4000万元，增厚EPS为0.03元。

　　综合来看，我们认为公司将在2009年后，随着秘鲁铜矿的达产，盈利水平将发生质的飞跃。秘鲁铜矿能否顺利形成如公司所述的年产20万吨铜精矿和3000吨钼精矿将是影响公司未来盈利的最大决定因素。