让利于民 中国石油如约“低价发行”

　　今年8月份，中国石油董事长蒋洁敏在香港半年报业绩会上曾承诺在回归A股时将尽量选择低价发行。时隔两月，这一承诺果然如约兑现。

　　今天，中国石油公布了本次A股发行的价格区间为15元至16.7元，此发行价格区间对应全面摊薄后的2006年市盈率为20.15倍至22.44倍。

若以价格区间上限计算，16.7元的价格在10月24日中国石油H股收盘价的基础上有10%以上的折让。多位机构分析师向本报记者表示，对这一价格比较“满意”，认为这是中国石油“让利于民”之举。

　　让二级市场价格更有弹性

　　“这个价格很好。”国都证券研究所石化分析师贺炜昨晚告诉本报记者，从中国石油的盈利能力出发，再以15-20倍的市盈率计算，他个人给出的询价空间在15-18元。而从实际价格区间看，中国石油此次定价显然不算高，还是比较令人满意的。

　　在他看来，中国石油发行价如果定得高就无异于“从二级市场抽血”。而从目前的定价可以看出，其上市的动机之一就是要实现“让老百姓都买到中国最赚钱公司的股票”。同时，这个定价也给未来二级市场的价格表现提供更多的弹性。

　　“从我接触到的机构人士来看，大家都很愿意申购中国石油。毕竟，这样一家优质龙头企业的回归还是机会难得。大家都清楚，以中国石油这样的大公司来说，投资它基本是没有什么风险的。无论从治理结构还是盈利能力来看，中国石油都相当令人信赖。”他预计中国石油挂牌后的开盘价在33-38元，未来股价上40也是有可能的。

　　“这一价格是比较合理的。”东方证券研究所分析师王晶告诉本报记者，她原先听说有的机构给出的询价区间甚至高达20元以上，但现在看来，中国石油还是愿意以一个相对较低的价格发行。和此前已经完成IPO的中海油服和中国神华相比，中国石油发行价的市盈率显然是比较低的。以明年的业绩预估判断，这个价格大概只有15倍的市盈率，给人的感觉是“让利于民”。

　　本周一，王晶刚刚参加了中国石油在上海金茂大厦举行的一场初步预路演。据她透露，当时与会的机构很多，显示了各方对中国石油回归的高度关注。

　　而招商证券研究所分析师裘孝锋同样对这一价格比较认可。

　　在此前的一份研究报告中，他给中国石油设定的合理估值区间为28－32元，预测中国石油2007、2008和2009年国内会计准则下的每股收益分别为0.85、0.92和0.92元（假定A股发行40亿股）。

　　“考虑到中国石油是真正一体化的石油企业，在目前国际原油供求相对紧张，油价呈现大幅波动，而国内迟迟不推出新的成品油定价机制的背景下，我们认为中国石油会享受比中国石化更高的估值，故给予中国石油2008年30－35倍的估值，合理估值区间为28－32元。”裘孝锋说。

　　冻结资金有望创新高

　　作为我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，中国石油此番“海归”受到的关注着实不小。已有业内人士预计其申购冻结资金可能超过3万亿。

　　根据计划，中国石油将于本月25日至26日网下申购，26日网上申购，预计11月5日上市。

　　对此，贺炜向本报记者表示，中国石油申购冻结资金很有可能超过中国神华。“毕竟，中国石油在国内的影响力和在国民经济中的地位都高于神华，且知名度也更高。另外，考虑到中国神华申购的时点，大盘正处于上升通道，资金并不愿流出；而目前这个阶段，市场赚钱效应陷入低谷，导致更多资金愿意涌入一级市场。”

　　“对中国石油来说，还有一个重要优势在于未来的业绩释放潜力很大。由于目前成品油定价机制仍未理顺，中国石油的业绩水平其实并未真正获得体现。一旦未来国内油价跟随国际油价上涨，其业绩还有进一步释放的空间。”贺炜说。

　　市值有望成为全球最大

　　值得注意的是，本次IPO完成后，目前市值全球第二的中国石油有望超过埃克森美孚，成为全球市值最大的企业。

　　“其实，目前来看，中国石油A股挂牌价超过20元是没有悬念的。因此，几乎可以肯定的是，中国石油很快将成为全球市值最大的企业。”王晶对本报记者说。

　　而海通证券的一份研究报告则认为，按照25倍的市盈率计算，中国石油上市后的股票价格可能达到25元。如此一来，中国石油的总市值将不仅仅是超过埃克森美孚的总市值，而且在总市值上将其远远抛在身后。

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